永新发布了22年报，就不说业务增加什么的了，说几个我注意到的点吧。
突然大增的有息负债率
年报显示，永新股份的有息负债一如反常的大增？能看出点什么？
看年报，公司虽然保持较多的货币资金，但总体营运资本保持紧平衡的状态。 半年报显示，公司的应付票据大增3.26亿，半年报应付票据高达5亿。
应付票据，虽然名为“应付”，但保守的投资者应该意识到其“票据”的属性，可将其视为对银行的短期融资，也即是一笔银行负债。
观察年报发现，四季度应付票据已经清偿，同时短期借款大增3.4亿。基本可以认为公司此举属于“新债偿旧债”的举动。
但同时公司货币资金持有近9亿，为何还举债？从两方面考虑。
一方面公司货币资金常年保持在总资产25%水平，推测可能是公司内部货币资金管理的安排标准。公司的经营现金流入流出在季度间并不均匀，通常一季度或四季度处于净流出状态，考虑到公司全年“购买商品或接受劳务的现金”20亿左右，平均到每个季度大约5亿，出于对存货购买和上下游资金安排，公司需要保持较高额度的流动资金用于营运周转。
另一方面，公司受限的货币资金较多。22年年报显示有2亿多的货币资金处于受限状态，主要作为票据保证金和对新成立的子公司的债务担保。
鉴于此以及公司对固定资产的投入，是今年分红减少的一个重要原因。
资本回报率逐年上升
加权ROE上升到17%。无论是加权还是扣非ROE，都已经到达了十年来的新高。主要来自于资产周转率的提高（尤其是存货管理出色）和一点杠杆率的提升。
薄膜下半年毛利率大跌
半年报薄膜业务毛利率还在14%，年报突然下跌到8%。 这期间，薄膜原材料的价格其实还是同比下降的，毛利率下降是因为“8000吨新型功能膜材料项目和33000 吨新型BOPE薄膜项目陆续建成投产”，分摊了较多的固定资产折旧到存货。
出口发力
东盟这一块值得期待，从2018年到今天国际业务营收刚好翻倍，并且这一块毛利率显著高于国内业务。
应收存货周转出色，经营现金流大幅增加
应收账款回收保持很出色（实际上公司每年都在保理应收账款），大部分应收都在一年以内。鉴于应收和存货的出色表现，本期经营金流净额大幅增加
固定资产成新率
成新率=1-折旧率，一个主要用于反应固定资产新旧程度的指标
可以看出永新的资产这些年资产整体的变旧程度。上图可以理解为公司计提的折旧没有完全吻合公司的维护性支出。
这里我想表达的意思是，它折旧率逐年提高，公司的维护性支出很可能没有跟上真实的折旧，公司的资产偏旧。未来该公司可能面临较多的翻新，技术更新等维护性资本支出。
永新这个公司固定资产占总资产四分之一，机器设备占固定资产70%。有点像老巴说的需要拿利润去买一堆机器的公司，从自由现金流角度看，所以他的估值很难高上去
公司的折旧大约为1.2亿，可以近似作为“维持性资本支出”，考虑到公司净利润才3亿+，现金流4-5亿，这么高的维护性资本支出，是公司估值一直不高（15倍PE为合理中枢）的一个重要原因。