小议ST冠福控股股东股份拍卖参与者和价格博弈
一、 冠福的企业价值
冠福真正有价值是能特和塑米而不是壳，未来注册制下优质企业更加稀缺。医药中间体龙头能特，VE子体背靠dsm，未来在微妙的国际形势下借船出海，提高全球高占有率收获稳定收益（国内市场占有率受益于技术成本和国外市场占有率受益于浙江医药和新和成不具备DSM全球网络），母体会进入更多高附加值量产中间体产品，目前能特和DSM联合体全球市场占有率40%，新和成和浙江医药如果收购冠福不但将子体VE上升到60%，拥有能特这个有着超强综合研发能力的主体，还拥有了和全球巨头DSM合作的天然桥梁，按照能特正常年利润2-3亿估值，参考新和成25倍市盈550亿市值，浙江医药40倍市盈150亿市值，综合按照30倍计算，多特毛估估也要40-60亿市值。
塑米就是典型的TB垂直电商，看不懂模式，可以参考A股做玻璃，涂料垂直电商的国联股份和钢铁领域的上海钢联，他们这个行业一般人很难看懂，大家就是用规模来换取效率和效益，万亿级别的塑料行业是轻工业的核心基础材料之一，塑米就在这里！ 塑米目前正处于发展的基础期和扩张期，国联目前规模收入利润都只有塑米的一半，市盈率高达86倍，上海钢联也有67倍，塑米的一百多亿营业额，2-3亿收益，即便按照保守50倍市盈率，都100--150亿市值了。
小结，能特和塑米合理的企业估值应该在150-200亿，未来良好发展300亿市值也是有可能，现在48亿市值冠福还是有着较明确的市值增长空间。
二、拍卖条件分析
控股股东林福椿、林文昌、林文洪、林文智、闻舟（上海）实业有限公司（以下简称“闻舟实业”） 及其一致行动人累计质押的公司股份数量为 548,869,900 股，占控股股东及其一致行 动人合计持股数量的 99.85%，占公司股份总数的 20.84%，这次把文舟的拆分2份，按此分析，所有资产可能被拆成5-6个资产包。此种拍卖条件设置符合了目前控股股东林家和目前大股东陈能特陈烈权和塑米邓海雄（两人合计20.45%，况且陈烈权本来就是收购塑米时的原始股东之一）的统一诉求，林家是想通过缩小标的来提高售价，提高财务清偿价值，陈邓目前是囚徒困境，不团结，面临的就是全盘崩溃，只能保持统一，保住共同发展共同掌握实际控股权的格局，除非超级实力公司一口吞下六个资产包，否则经营层大股东能特陈烈权和塑米邓海雄成为实际控制人已成定局，而且他们股权抵押获得大量的资金，这种拍卖方式不排除陈和邓继续增持摊薄目前持有股份成本的可能。
三、 股份拍卖参与者分析
参加这次拍卖的主要有现有股东、产业投资者、战略投资者、财务投资者，大家的诉求不尽相同，主要参与方诉求如下： 1、 现有股东方
（1） 股东老林家，资产卖高价，清偿所有债务，如果有股份权益剩余也算是灾后余生，聊以自慰。
（2） 股东陈邓，目前持有股票升值，择机增持，基于对公司未来整体方向把握和实际资金状况，陈邓只会在这次拍卖举目无爱的极端情况下兜底。
2、 产业投资方，主要是医药中间体领域和电商领域，典型参与方如：医药中间体浙江医药和新和成；电商领域国联和上海钢联，以及其他医药中间体或者电商领域以及塑料贸易行业延申产业链都可以参与此次拍卖。
3、 战略投资者，在国有资产证券化、混合所有制的大背景下，国、省、市三级国有资产平台都在响应号召积极进入上市公司，这样优良的企业标的，每个资产包体量又不大，估计积极关注的也很多，笔者估计湖北政府也不会让优良资产白白外流。
4、 财务投资者。
（1） 公募私募基金以及机构投资者，重组后冠福增值潜力还是蛮大的，这次拍卖近乎原始股，几千只基金中有眼光也不少。
（2） 高净值客户，采用拍卖方式距离股价折价较大，有明显的无风险套利机会，不考虑长期持有的超额利润，低价买进流通卖出就可以获得直接收益。 （3） 目前操盘的大户或游资，目前从盘面看还是有较大体量的资金潜伏其中，可以通过拍卖获得更多筹码。
四、 成交价格分析
考虑股票价格和流通等综合因素，价格应该在拍卖日价格-5%-+5%之间。冠福目前的受悲惨的历史影响以及不确定风险影响，股价低迷，但是目前风险几乎全部揭示，控股股东的股份处理以及房产、金矿逐一清理后，确定可以填上历史所有窟窿并有盈余，未来双主业并发的格局非常清晰，企业的投资价值极其凸显。
目前冠福股价分歧较大，低位徘徊，此次股份拍卖会成为其价值呈现的分水岭，他标志着前任大股东历史问题的最终解决和新发展的开始。
也许目前有股份拍卖参与方打压股价希望低价获得未来优质资产。个人估计这种策略实现性非常难，因为此次优质标的拍卖的潜在参与者非常多，单个资产包标的非常小，高强度竞价估计会成为这次拍卖的核心主题，打压股价没有最终获得筹码，反而是最差策略。
此背景下，股价上涨是目前参与方多方共赢的唯一出路，况且林家和未来投资者达成协议大宗协议转让或者处置（他只要卖的比协议基准日高，在法理就可以通过）也可能让潜在买家期许的未来多次公开竞价戛然而止。
冠福目前股本26.34亿，产业优良，具备大规模资金军团作战可能，非常期待在未来2-3年中看到一场波澜壮阔的解放战争！
$ST冠福(SZ002102)$ $新和成(SZ002001)$ $省广集团(SZ002400)$