一，高新发展，并不悲观
高新发展收购华鲲振宇终止。公司公告的理由是“标的公司所处行业受内外部环境影响，市场预期较高，公司未能与部分交易对方就本次交易作价达成一致意见”。显然，分歧在于对华鲲振宇公司的估值上。
看前期公告，华鲲振宇100%权益估值不超过30亿。结合华鲲振宇的营收规模、盈利能力和未来的成长性，30亿的估值似乎明显偏低。它是这么得来的：四川长虹持有华鲲振宇25%的股权，其中的22%拟以6.38亿元价格挂牌转让，高投电子优先购得。以此倒推计算，华鲲振宇全权益估值约为30亿元。高投电子和四川长虹两家国资公司所持华鲲振宇股权的低价转让，能作为估值依据和标准吗？
华鲲振宇原本五个股东，本次只收购三个股东合计70%的股权，其中两个是民企，分别是海南云辰合业15%、共青城华鲲振宇合伙企业25%，对应的权益估值不超过12亿。收购价格为12.24元。收购完成后，包括发行股份定向募集资金部分，高新发展总股本不超过6亿股，两家民企所得股份不超过1亿股，相对权益明显下降。也许，本次只收购华鲲振宇70%的股权，就是为了照顾两家民企股东的战略投资权益？
在此期间，大股东旗下子公司高投电子收购了华鲲振宇另外两家股东25%股权（另外两家股东依旧分别保留3%和2%股权）。
两家民企认为，本次重组对华鲲振宇的估值过低，所以对本次收购持不同意见。
拟收购资产的股东结构也足以影响重组的成功，高新发展是第一例（未来，如果长江存储、超聚能等要注入上市公司，它们的股权结构也是国有资本与民营资本的混合体，股东之间利益诉求是存在重大差异的）。
从两家民企的角度看，本次收购，虽然因资产估值过低而吃亏了，但若退出收购，华鲲振宇未来能顺利IPO吗？
对高新发展来说，重组势在必行。公司已表明要“考虑标的公司各方股东意向，在不违反已作出承诺的原则下，继续和其他股东谈判，持续推动后续资产的收购工作”。
如果一个月冷静期之后，调整收购方案，将其他股东的60%股权作为标的，而两家民企持有的40%股权甩在上市公司之外，还有机会被高新发展以更高的溢价收购吗？
或者，冷静期之后，各方面股东能各让一步，重新达成标的公司的合理估值，完成资产注入，求得皆大欢喜的结局？
最大的可能应该是高新发展直接现金收购高投电子持有的华鲲振宇55%的股权。或者，用高新发展现有的建筑业资产置换高投电子持有的华鲲振宇55%的股权，不足部分以现金补齐。这样操作，不使其构成重大资产重组，成功的概率就非常大了（为什么高投电子只收购25%的股权？是否预计过了）。
二，*st同达
信达资产是一家专业处置从银行剥离出来的不良资产的金融央企。本来手里就是一堆垃圾资产，又缺乏实体企业运作能力，所以至今旗下基本没有能达到上市标准的优质资产。以前重组香梨股份，踉踉跄跄的搞了数年，最终才把统一润滑油勉强塞进去了（现在的统一股份）。
*st同达，主营业务早已死透，财务连年亏损。往前一步，信达资产无力重组它，信达高层也没有人愿意去拯救它；往后一步，退市没有任何损失（它没有刚性负债，总负债也非常之少），也没有任何障碍。所以，听凭*st同达自生自灭，静待退市早已是阳谋。有点经验的投资者，都不会对其抱有幻想，更不会盲目豪赌。
母公司或实控人是否有适宜的优质资产可供注入，是劣质公司能否成功重组的关键。和*st同达情况类似的，还有国投中鲁，湘邮科技，空港股份，st沪科，银宝山新，国机通用，林海股份，大庆华科，中成股份，宜宾纸业等等。当然，这些公司的基本面要比*st同达好的多。长期看，它们的母公司、实控人或许能够培育出优质资产。喜欢炒壳赌重组的，不可不慎。