连锁餐饮产业链之日辰股份
日辰是家小市值公司，主要产品是复合调味料，面向食品加工企业以及餐饮大B做定制。
2020年营收中，加工企业、餐饮企业各占营收四成左右，其余多为公司C端业务。创立的品牌叫味之物语，天猫京东有售，但C端竞争激烈，且不是公司短期发展重点，以自然增长为主，本文主要分析日辰B端业务。
日辰创始人张华君早年在日本食品企业工作，2001年创立日辰，主要为对日出口的食品加工企业提供调味料。日本对食品安全立法相对较严，日食品企业往往要跟踪到供应商的供应商，日辰就是被选中的一家。
2008年毒饺子事件发生，叠加宏观环境恶化，对日出口受到大幅影响。日辰意识到单独依靠出口的脆弱性，于2009年创立C端品牌，2012年进军餐饮行业。早先服务的客户是味千拉面这类日系企业，近年逐步拓展到国内餐饮连锁，目前第一大餐饮客户应为呷哺呷哺，近期新开拓老乡鸡、百胜和西贝等客户。
△ 日辰官网展示的合作伙伴
从2016年到2020年，日辰营收从1.57亿抬升至2.63亿，营收绝对值不高，净利率却高，常年维持在20-30%之间。也反映出调味品货值单价小，但作用关键的特性。餐厅老板更多对味的好坏以及稳定性敏感，对价格敏感度低。也因为低货值原因，一般面临餐饮大B才定制，日辰理想客户规模通常在100家以上。供餐饮小B的，多是标品。
理解这门生意时，有个问题在我脑子里一直挥不去——
为什么餐饮老板要找第三方做定制餐调？他不能不做吗，或者自己做吗？
先说自己做。这里面临的问题是，自己做，不经济。做复调，需要专门的采购，检测，生产，研发与品控，这里面需要购置土地和设备，引入专门人员。一整套配下来，牵涉大量精力不说，只供自己不划算，再供别人相当于又做了一门生意。
据日辰调研记录，味千拉面自己也曾做过，后来放弃了。
再说能不能不做。聊这个问题，就牵涉到连锁餐馆为什么要找第三方来做了。这里的好处有好几条，都是围绕成本和效率来的——
a，连锁餐厅有标准化诉求，定制调味品有利标准化。
b，出餐快，减少顾客等待时间，还能提升翻台率，同时减少工序，变相减少对厨房面积的占用，相当于省了些租金。
c，降低对厨师的依赖。一是为上百家餐馆都找到满意的厨师难，二是使用复调降低了人力门槛，稍有经验的服务人员便可出菜。
d，减少食品安全的风险。供应商往往有专门的原材料检测和出品检测，能帮助降低调料端的食品安全风险。
餐馆老板一开始也许没想到找专门的第三方，但做大了遇到这样那样的问题，或许就产生了相应的需求。餐馆老板付钱给第三方定制餐调，相当于在转移对部分厨师、部分房租、减少风险、提升效率多方面的钱。
在我国，连锁餐厅仍处成长期。据招商证券，2020年连锁化率为15%，对比美日50%左右的连锁化率，行业还有不少增长空间。像日辰这样的卖水人，有着光明的发展前途。这也是我为什么要关注连锁餐厅产业链。
现阶段，日辰增长，要拼销售力。定制餐调的生意特性，决定了它以直销为主，需要销售人员一家家去谈、一家家服务。它不像C端复调有规模效应，它的产成品是定制化、小批量的，规模效应不明显。再加上餐馆不像C端那样看重品牌，而是更看重产品、服务和价格。这让大小品牌都有的一搏，就看谁的进击力更强。
行业老大颐海，期初做定制餐调，后来由于规模不经济，估计也因为客户跟海底捞有潜在的竞争关系，2019年将这块业务转给蜀海。
老二天味2016年发力定制餐调，这几年上量迅速。
天味虽发展中心在C端，但大B端规模已与专做大B的日辰不相上下。定制餐调有先发优势，率先与客户绑定，后期不会被轻易替换。天味采取的是低毛利战略，2020年天味定制餐调毛利为20%，日辰为47%。
虽然现在这一领域竞争还不激烈，但不排除未来日辰毛利下滑的可能。从上表也可以看出，这五年，日辰营收增速较慢。
行业快速成长期，正是跑马圈地时。目前，日辰提升销售力的动作有：引入新的销售副总、增加销售人员、进行股权激励。后续且看效果。
另外，日辰与呷哺呷哺合作天津开厂，或许也是看点。呷哺呷哺正在做C端复调，不知日辰是否参与其中。
日辰B端开拓进展，不像C端销售那样透明。在一个好的价格介入很重要，不至于被颠下去，也会更有等待的耐心。现在弱市，适宜谨慎，后续关注日辰，有两个关键点：餐饮恢复情况和日辰拓客进展。
总结一下，日辰受益于连锁餐饮大势，行业竞争还不激烈，各家跑马圈地中，日辰处于定制餐调第一梯队，但近年增长放缓，正在提速中。效果如何，还待观察。
本文来自“王大抽”，记录我的投资，希望对你有所帮助，欢迎点赞关注。