公司生产销售的电动平衡重乘驾式叉车(Ⅰ类车)主要包含H3/H4/G/G2/G3/等产品系列,吨位覆盖0.16-18吨,广泛应用于烟草、食品、纺织、电子、仓储等行业,2023年公司这块业务同比增长29.31%,高于行业水平。
公司生产销售的电动乘驾式仓储叉车(Ⅱ类车),主要包含G、G2等系列,吨位覆盖1.2-2.5吨,广泛应用于烟草、食品、纺织、电子、超市、冷库等行业,特别适用于狭小工作场地及频繁上下车拣选的作业场所,2023年公司这块业务同比增长100.12%,远高于行业水平。
公司生产销售的电动步行式仓储叉车(Ⅲ类车),可分为堆垛式和托盘式两大类,主要包括托盘搬运车、托盘堆垛车、拣选车等系列,覆盖0.6-4吨,广泛应用于商场、超市、仓库、货场、车间等作业场所,近年来增速较快,2023年公司这块业务同比增长22.81%,高于行业水平。
公司生产销售的内燃平衡重式叉车(Ⅳ+Ⅴ类车),主要包括H2000/K/K2/H3/G/G2/G3等系列,覆盖1-46吨,广泛应用于工厂、仓库、车站、物流、码头、港口等行业,2023年公司进一步优化了小轴距叉车等内燃车型产品力。
此外,公司还有港机设备和其他系列产品。
从2015年到2023年,以叉车为主的业务收入从56.86亿元增长至174.71亿元,CAGR为15%,收入呈现增长趋势。数据见以下表、图。
单位:亿元
综上,安徽合力在2015年~2023年,聚焦主营业务,持续深化创新驱动,加快发展新质生产力,业绩方面实现了稳健增长。估值之家认为,一方面得益于国内需求及出口量的持续,另一方面离不开它60余年的技术沉淀。公司仅2023年就获得专利授权463项、其中发明专利66项,主持及参与制订11项国家标准和3项团体标准。
二、盈利能力和营运能力强;债务风险低;成长性好并保持长期稳健分红
盈利能力方面:从2015年到2023年,安徽合力的ROE(加权)在9.26%~17.56%间,近三年的ROE分别为11.01%、14.80%和17.56%。从2015年到2024年一季度,安徽合力的销售毛利率在16.10%~22.51%,近三年一期毛利率分别为16.10%、16.99%、20.61%和20.63%。安徽合力的销售净利率在5.09%~9.55%,近三年一期销售净利率分别为5.09%、6.54%、8.10%和9.55%。安徽合力的ROE、毛利率、净利率整体呈现稳中向好的趋势,这与叉车行业的弱周期性相一致。
成长性方面:从2015年到2023年,安徽合力的营业收入从56.86亿元增长2.1倍至174.71亿元,CAGR为15%,所有年份均为同比上涨,2017年涨幅最大(+35.32%),2022年涨幅最小(+1.66%);归母净利润从3.97亿元增长2.2倍至12.78亿元,CAGR为16%,除了2021年(-13.40%)和2016年(-0.45%)同比有所下降,其余年份均为同比上涨,其中2022年涨幅最大(+42.62%)。2024年一季度,营业收入和归母净利润分别同比增长2.50%、48.27%。2015年到2024年一季度末,资产总额从57.32亿元增长2.13倍至179.20亿元;归母净资产从40.41亿元增长1.08倍至84.24亿元。
营运能力方面:从2015年到2024年一季度,安徽合力应收账款周转天数在26.11~52.24天,近三年一期分别为26.19天、31.31天、36.73天和45.47天;应付账款周转天数在51.90 ~63.36天,近三年一期分别为53.69天、52.44天、51.90天和61.59天;存货周转天数在44.25~78.77天,近三年一期分别为48.87天、57.05天、56.87天和64.90天。近三年及一期净营业周期天数在15.98~67.73天。公司周转天数短,营运能力较强。
公司近三年的净利润现金含量分别为102.14%、85.21%和114.06%,经营现金流表现较好。
偿债能力:从2015年到2024年一季度,安徽合力的资产负债率在26.72%~51.11%,近三年一期的资产负债率分别为44.94%、50.05%、51.11%和50.62%。公司的资产负债率提高,主要系因为公司为了增加产业投资而发生的长期借款和发债所致。流动比率在1.80~2.82,速动比率在1.36~2.28,均大于1。截至2024年一季度末,公司账面货币资金、银行理财和结构性存款等共计75.25亿元,资金充足,偿债风险低。
股利支付率:公司自上市以后每年均有现金分红。从2015年到2023年,现金股利支付率在31.04%~90.73%,现金股利支付率虽有波动,但一直位于30%以上,2021年到2023年的现金股利支付率分别为40.87%、32.75%和37.05%。
三、市值处于历史较高水平,但估值指标属于低估值区,机构一致性预测对其成长看好
根据机构一致性预测,2024~2026年的营业收入分别为200亿元、227亿元和257亿元,归母净利润分别为15.6亿元、18.4亿元和21.4亿元,PE分别为11.55、9.8和8.45,PEG分别为0.52、0.55和0.53。
结合历史数据,安徽合力PE(TTM)最大值为130.10,最小值为8.45,PEG(历史)最大值为16.72,最小值为-53.49。截至2024年6月20日收盘,安徽合力总市值为181亿元,PE(TTM)为12.86,分位数为12.53%,PEG(预测)为0.52,分位数为15.60%。安徽合力市值最高时为2024年5月10日,总市值为218亿元,现市值距离最高值降幅达到17%。根据估值指标可以看出该公司处于低估值区,但从历史市值数据来看,它所处的位置显然不低。市场给予它这么高的市值,想必与叉车行业的弱周期性以及公司所属行业龙头密不可分!