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人口老龄化是未来的大趋势，我国人口在2022年首次出现减少85万人后，即人口进入负增长时代，2021年我国老龄人口近1.88亿，占全球老龄人口总量近四分之一，预计2035年我国老龄人口将增至3.33亿。
人口老龄化是未来的大趋势，我们做投资要研究大趋势，要到有水的地方钓鱼，与人口老龄化趋势相关的行业，将催生一些行业大牛股，而我们今天要聊的就是聚焦于家庭医疗器械行业的$鱼跃医疗(SZ002223)$ 。
鱼跃医疗是一家聚焦于家用医疗器械的龙头，很多朋友应该对他不陌生，比如像蜗牛君家中给小孩买的温度计，给老人买的血压监测机就是鱼跃医疗的。
所以公司的产品属性其实有医疗属性，同时有一定的小家电属性，有点类似有特殊医疗功能的小家电制造企业。
受益于GDP经济增长，社会消费水平提高、人口老龄化加快、民众医疗保健意识逐渐增强等多因素的驱动下，医疗器械渗透率逐步提升，家庭医疗器械行业有了快速发展，鱼跃医疗自2015年以来公司营业收入增长近4倍，净利润增长近6倍。
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2023年报简评
从公司2023年年报来看，公司整体业绩非常靓丽，受益于疫情原因，医疗器械渗透率提升，公司的营业收入、净利润都创历史新高，公司实现营业收入79.72亿元，归母净利润23.96亿元，增速分别为12.25%、50.21%。
根据公司2023年年报，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），按照公司最新股价40.37元计算，公司股息率为1.98%。
公司2023年股息支付率为33.46%，目前公司仍处于快速成长期，未来随着股息支付率的提升，股息率有提升空间。
公司毛利率情况来看，公司2023年毛利率为51.43%，较2023年提升3.25%，从毛利率来看，公司毛利率明显高于家电行业的美的、格力以及小家电的小熊电器。
公司ROE指标来看，公司平均净资产收益率为22.45%；现金流指标来看，公司经营活动现金净流入21亿元，现金流情况良好。
2023年公司应收账款4.48亿元，相对于公司79亿元营业收入来说，同时考虑公司的制造行业，算非常优秀。
公司2023年现金资产为72.15亿元，现金资产占比为45%，公司现金充足，可为公司未来投资并购、业务扩张提供保障。
公司另外一个比较优秀的地方就是财务费用为负，当然这跟前面公司现金资产充足是一致的，公司每年的利息收入有将近一亿元。
但值得风险关注的点，就是公司的商誉资产较高，根据公司2023年年报，公司2023年商誉资产为11.07亿元，金额较大，占公司总资产的7%，这主要是公司近几年发起多项资产并购形成，未来需要关注。
从公司年报来看，公司属于好行业的好公司，应收账款及毛利润率都明显优于家电制造企业。因此给与相对的估值溢价，具有一定的合理性。
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公司行业及业务分析
公司的主要产品传统产品是旗下血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。
呼吸及制氧机，受益于疫情快速爆发。公司的呼吸与制氧业务板块主要包括括呼吸机、制氧机、高流量呼吸湿化治疗仪、雾化器等。根据我国《健康中国行动 2019—2030 年》调查结果也显示我国40岁及以上人群慢性阻塞性肺疾病患病率为13.6%，总患病人数接近1亿人，未来有望渗透率进一步提升，也是公司未来最有潜力的业务。
从行业格局来看，呼吸机市场处于快速发展阶段，鱼跃医疗的呼吸机市场占有率从2019年的4.6%提升至2020年的7.3%。
血糖检测市场，市场广阔。根据国际糖尿病联盟公布的数据，2019年国内糖尿病确诊患者已达到1.16亿人，预计2030年，国内糖尿病人群将达到2 亿人。对于血糖检测具有广阔的市场需求，目前市场中糖尿病监测医疗器械可分为传统指血血糖仪（BGM）、持续血糖监测系统（CGM）及其他器械（生化分析仪器等）。
从公司业务数据来看，公司的血糖检测板块业务快速发展，而且毛利润率高达60%。
消毒感控业务。公司公司消毒感控业务主要由全资子公司上海中优开展，上海中优研制生产了涵盖人体消毒剂、医疗器械消毒剂、环境物体消毒剂及消毒配套器材等领域400多个产品，拥有“洁芙柔”、“安尔碘”、“点而康”、“葡泰”等极具竞争力的品牌和产品。
疫情期间，受益于消毒需求增长，公司业务保持快速发展，2023年市场需求趋于常态化发展。
家用类电子检测业务是公司基石业务。主要产品就是电子血压计、体温监测等，高血压是最常见的慢性非传染性疾病，也是心脑血管病发病的第一大诱因，逐步呈现年轻化发展趋势。随着居民对健康生活意识的提高，及对身体监测理念普及，未来家庭检测类设备需求将迎来快速发展。
从上述公司业务产品结构来看，公司主要营收来源是呼吸治疗解决方案板块，且占比逐步提升；其次是传统的家用类电子检测及体外诊断板块。
而从公司毛利率指标来看，糖尿病护理解决方案板块毛利率最高，为62.68%，公司整体毛利率为51.43%。
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公司未来增长空间
首先，公司所处的医疗器械行业，一方面来源于居民对健康保健的需求增长；另一方面是来源于家庭医疗器械渗透率的提升。
特别是疫情期间，大大促进了医疗器械渗透率的提升，比如电子温度计、血压计等，又比如疫情期间，很多家庭为老人或者呼吸困难症亲人配备了呼吸机，让医疗检测设备走进千家万户。
从这个方面来说，公司所处的行业及赛道仍处于蓝海市场，这从公司的毛利润率及应收账款情况，也能得到一定的印证。
其次，海外扩张也是公司未来扩张的重要方向。在疫情期间，公司的海外业务呈现爆发式增长，疫情结束后，公司的海外业务占比有所回落，当相对于疫情前，仍有一定增长。
最后，公司新孵化及并购业务，也将为公司提供增长空间。如公司近几年收购了德国普美康Primedic切入急救业务，收购六六视觉丰富公司在眼科器械细分领域的产品品类，新业务未来有望带来新的增长，并于主业发展形成协同效应。
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最后
公司从总体来看，从行业属性来看，公司所处的赛道仍处于高速增长期，公司在过去应收、利润均快速增长，股价也在近期创造了阶段性新高。
公司目前的估值估值为PE15倍，但因公司2023年收疫情原因，业绩高增长基数，公司目前估值处于合理阶段，同时考虑到公司仍处于行业增长期，兼具一定的成长性，因此可考虑给与一定估值溢价。
参考家电行业普遍15-25PE估值，公司目前的估值具有一定的投资价值，建议长期关注。
毕竟相对于家电行业，公司所处的家庭医疗器械行业，未来在行业增长空间将更具想象力。
$美的集团(SZ000333)$ $小熊电器(SZ002959)$
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