01 前言
3月6日，美国通过了《生物安全法案》草案，药明康德$药明康德(SH603259)$ 股价跌停，港股药明生物大跌21%。
回想起2016年、2018年美国制裁中兴通讯，中兴通讯连续9个交易日跌停，股价从最高峰40元跌至10元，公司市值跌去近3/4。
这件事情让很多人会联想到2018年被美国制裁的中兴通讯$中兴通讯(SZ000063)$ 。
如今，6年过去了，被美国制裁的中兴通讯，怎么样了呢？
就在昨天，中兴通讯发布了2023年年报，公司营收、利润及毛利率等均创造了历史。
主要指标如下：
营业收入：1242.5亿元，创历史新高；
归母净利润总额：93.3亿元，扣非净利润74亿元，创历史新高；
公司2023年毛利率41.53%，首次突破40%，为历史最高值。
借着这个机会，我们就对中兴通讯进行个深入的解读。
02 美国两次制裁
2016年-2018年，美国对中兴通讯实施两次制裁，中兴支付巨额罚款，直接导致公司2016年、2018年业绩重挫，分别亏损23.57亿元、69.84亿元。
（1）第一次制裁发生于2016年3月，美国商务部宣布对中兴通讯实施出口管制；2017年和美国达成和解，支付8.9亿美元罚金和3亿美 元暂缓，解雇4位高层，对35名员工处罚或减少奖金。
（2）第二次制裁发生于2018年4月，美国商务部下令中兴通讯的出口特赦，禁止美国公司向中兴通讯出口电讯零部件产品，期限为7 年；2018年6月美国商务部工业和安全局开始对中兴通讯处以10亿美金罚款，而后以中兴缴纳4亿美金罚款保证今后禁令解除。美国政府向中兴派驻合规人员，公司合规经营风险得到解除。
公司股价暴跌，2018年公司股价连续9个跌停板。
03 A股的“小华为”
蜗牛君查询了很多的资料以及研报，对中讯通讯的业务进行个梳理分析，认为叫A股的“小华为”，大家更容易对他的业务有个全面的了解。
公司的业务主要分为三大块：
一是运营商网络：主要产品为运营商组网设备，包含有线接入、无线接入、承载网、核心网、电信软件系统与服务。
说直白点，就是为三大运营商提供业完整的、端到端的产品和解决方案，特别是在5G领域，公司在全球具有行业领先地位，这也是公司的主要业务，占比达到67%。
二是政务业务：提供通讯网络、物联网、大数据、云计算等产品，为政企以及企业提供信息化解决方案，占比为10.93%。
三是消费者业务：包括智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端、软件应用与增值服务等。主要产品如努比亚手机、机顶盒、路由器等。占比约为22%。
公司的业务结构中，国内占比为79%，非洲占比为5%，欧美及大洋洲占比为14%，公司业务海外占比不高，且美国的制裁是下游零部件供应，对市场的影响力度有限。
为了更加形象的对公司业务进行分析，我们对全球4大通讯商业务进行对比，中兴通讯与华为的业务结构最为类似，妥妥的“小华为”。
华为：华为的业务最为全面，形成了运营商、企业、消费者及云服务业务，同时涵盖系统、芯片及智能汽车业务；
中兴通讯：与华为的业务基本类似，覆盖范围比华为小，主要还是围绕通讯及消费者领域；
诺基亚及索爱：两家公司均出售或剥离了手机业务，目前主要聚焦于电信业务。
04 全球通信设备提供商Top4
在国际市场上，中兴通讯在全球通讯设备供应商市场份额占比排名第四，仅次于华为、诺基亚及索爱。
但在5G领域的5G 基站和 5G 核心网产品发货量均为全球第二，基站发货量全球第二。
当下，全球最大的5G基建建设在中国，蜗牛君认为随着5G在中国及全球的普及与应用，中兴通讯的全球市场份额将有更大突破。
看一组数据，截至2023年底，我国5G基站总数达337.7万站，对比 4G基站数量 629.5万站，仍具有一定建设空间。
05 公司2023年年报解读
正如前文说讲，公司在2023年营业收入、净利润、毛利率等多个指标均创造了历史。
我觉得在这里还是要讲几点：
一是研发投入大，且费用化比例高。对于高科技企业，研发投入一直是衡量一个企业核心竞争力的指标，公司2023年研发费用252.9亿元，占营业收入的比重为20.36%，且逐年增加趋势，但相比于华为25%的研发营收占比还是有一定差距。
且研发费用95%采用费用化处理。
二是公司2023年财务费用，因美元升值，人民币贬值，产生了11亿元的汇兑收益，而上年同期为损益1.6亿元，若剔除此影响，公司2023年利润率增长与营业收入增长基本持平。
但总体来看，在国内经济趋缓、房地产深度调控的大背景下，中兴通讯的2023年业绩是符合预期，或者在一定程度上是超预期的。
06 写在最后
2024年注定是不平凡的一年，全球地缘冲突不断，各种不稳定因素交织，但有一点是肯定不变的，那就是中美冲突，中美的对立，包括2018年制裁中兴通讯，后面的华为，包括这次的《生物安全法案》事件，对我们做投资的来说，危险的地方少去。
中兴通讯在美国制裁后，利润，营收创历史新高，公司市值也在2020年创了新高，那是否药明康德也会是一次低谷布局的机会呢？
（1）中兴通讯在通讯领域，特别是在5G领域是有核心竞争力，且具备强大的核心技术及生产能力，持续的研发为其提供强有力的竞争力；
（2）中兴通讯的主要市场在国内，包括在2018年以前，公司的国内业务占比也是70%；
（3）美国对中兴通讯的制裁，制裁力度最大2018年，也是限制美国企业供应零部件，说白了就是跟后面的华为一样，不给你供芯片了，但对公司的客户市场影响不大；
（4）而药明康德的境外业务占比82.9%，特别是欧美的占比较大，且如果法案通过，影响的直接是公司的客户，与中兴通讯的情况大不一样；
（5）药明康德，其实很多研究这只股票的朋友都知道，大股东李革博士及其一致行动人，美国国籍，且其从解禁开始就不断减持，可以用“疯狂”两词来形容，累计减持超百亿元。
（6）如果要从公司前几年估值高，大股东有减持动力，但现在股价跌去2/3，公司大股东也没有将减持资金再增持回去，或者稳定股价的举措，反而是公司两次动用公司资金，启动累计20亿元回购稳定股价。
最后想用一句话来评价中兴通讯。
衡量一个企业成功的标准，不是看这个企业站在顶峰的时候，而是看企业从顶峰上跌落低谷之后的反弹力
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