一、裘国根何许人也
裘国根是一位低调的投资人，年轻点的投资者不一定知道他，但做投资时间比较长的人一定都听说过他的大名。
裘国根与段永平、张磊一样，都曾就读中国人民大学，同一所大学出了中国最顶尖的三位投资人，不知是巧合还是功力，这是包括北大、清华在内的其他大学所不能比的。他们三人不仅都是投资人，而且都热衷慈善事业，对母校中国人民大学都有过亿的捐款。
裘国根是中国少有的靠投资成为百亿富豪的投资人，22年3月胡润富豪榜显示，裘国根的资产达到115亿。顺便提一下，张磊也是另一个靠投资成为百亿富豪的人，2022年胡润富豪榜显示其财富高达265亿。他们两位应当是百亿富豪中唯二靠投资上榜的。2022年胡润富豪榜显示段永平资产120亿，虽然段永平也是项级投资人，但他毕竟还是靠实业起的家。
人们熟知的民间股神林园，号称持有2%的茅台只占其总资产的40%，有网友计算他的资产大约有1380亿左右。但是查遍百富榜也找不到林园的名字，也没看到林园向任何机构进行过上亿的捐赠。
靠投资成为百亿富豪很难很难，因此也很牛很牛。
二、上海家化的前世今生
上海家化是一家历史非常悠久的企业，创立于上上个世纪，有着辉煌的历史。特别是在葛文耀管理的时代，上海家化高速发展创造了一段传奇，2006年到2013年这家古老的企业焕发出了夺目的光彩，同时也给它的投资人带来了资本市场少见的丰厚回报。
2006年是资本市场非常重要的一年。这一年上海家化与其他企业一样，进行了股份回购和股权分置改革，改进了股权激励的政策，公司发展因此走上了快车道。
从2006年开始，到2013年葛文耀离职谢幕，这七年的时间里，上海家化营收由21.59亿增长至44.68亿，年复合增长率10.6%；净利润由0.73亿增长到8亿，年复合增长率高达39.3%。这个经营业绩，特别是净利润的增速，确实超级牛逼。但是其股价表现更牛逼，通过后复权，上海家化的股价从2006年1月不到7元，涨到2013年8月的260元，涨了36倍，成为那段时间风光无两的一只大牛股，而且股价的增长期间经历了2007年10月开始的大熊市，别的股票一遍哀鸿。
三、裘国根买入上海家化
裘国根的投资帝国，是以他和妻子骆奕共同持股的重阳集团公司为控股平台，并通过其子公司管理的多家基金作为投资主体。
经回看2015年上海家化的半年报，十大股东中还没有出现重阳投资的身影（不排除但不太可能有小仓位），到三季报出来的时候，重阳投资建仓完毕并进入前十大股东之列，仅用一个季度，重阳投资通过重阳战略聚智持股1897余万股，重阳战略同智持股799余万股，重阳集团持股550余万股，共计持股3246万余股，占上海家化当时总股本6.7亿股的接近5%的持股比例，后来裘国根陆续有一些增持，最终到2022年减持股份时，持股一直超过了3400万股，持股比例超过5%，长期位列十大股东的前列。
2015年裘国根重仓杀入上海家化的背景：2013年5月，上海家化传奇操盘手葛文耀黯然离职，葛文耀离开后上海家化内部出现了剧烈的动荡，包括总经理在内的重要高管一批批离职，原管理团队与控股股东平安矛盾重重，上海家化的发展遇到的困难肉眼可见。2014年6月外来和尚谢文坚及管理团队上任，当年营收和净利在葛文耀惯性的作用下，实现了19%和12%的增长，营收53亿，净利润达到了创历史纪录的8.97亿峰值，谢文坚团队的拉胯还没有显示出来。
裘国根此时大手笔投资上海家化的原因分析：其一，当时的上海家化，仍处于如日中天的状态，无论是业绩、成长性和股价的表现都十分出色，从资本市场来看，绝对算得上是优质白马股；其二，上海家化的品牌、渠道、产品品质、市场地位这些核心要素都很优秀，从企业的品质来看，各要素绝对都是行业的翘楚；其三，化妆品和日化行业当时处于行业高速增长和国产替代的大好时机，从行业发展来看，也是很有前景的行业；其四，企业虽然人事动荡，内斗不止，随着谢文坚团队上任，具有国际性大公司管理历练的谢文坚，相比老派的葛文耀来说似乎更值得期待；其五，从股价和估值来说，2015年之前上海家化是大牛股，但建仓的时候股价从2015年6月高点54元（前复权）后大幅回撤，裘国根平均建仓成本大约在37元左右（前复权），这时的股价一方面相对前高出现了较大的回撤，另一方面从2014的业绩8.9亿净利润和成长性来看，2015年第三季度的股价不算贵，相比前期估值还算得上比较便宜。裘国根在当时建仓上海家化，主要的投资思路应该是王子落难，或者叫困境反转，认可公司的质地，持续增长可期，价格也出现了回落，公司出现内斗都是暂时现象。但是站在当时的时点，谁又会想到2014年这个净利润是上海家化的珠峰，这一业绩至今差不多十年了都没有被接近过，更不用说被超越。
四、裘国根买入后并不舒服的长期持有
裘国根建仓上海家化后，很有耐心地一直持有，其间上海家化经历了三任董事长，从他们的业绩表现来看，可以想象裘国根的持股体验肯定非常不好。
首先是谢文坚时期，2015年只是恶梦的开始，当年营收58亿有小幅增长，但扣非净利8.17亿相比2014年已经开始出现下滑，到2016年实现了真正的恶梦，业绩跌到谷底，当年的营收下跌8.9%，净利润更是下跌90%，由8.9亿跌到2.1亿。
其次是张东方时期，面对谢文坚糟糕的业绩和投资人的不满，平安被迫用张东方替换了堪称上海家化罪人的谢文坚。张东方稳定了团队，收回电商的直营权，收购汤美星，公司品牌得以重塑，但费用率仍居高不下，净利润的改善乏善可陈，2017年营收达到64亿，净利仅仅回升到3.89亿，2018年营收继续创新高71亿，净利回升到5.4亿，2019年营收75亿，净利5.5亿，徘徊不前。
再次是潘秋生时期，虽然张东方时期上海家化在进步，但平安仍不满意，因为没有看到根本性的转变，净利润一直没有恢复到葛文耀时期，而且差距还不小。平安没有耐心继续等待，于是2020年让有行业经验的潘秋生上台。但潘秋生运气不好，碰上了三年疫情，纵有满身的功夫也奈何不了命运。在他的治下2020年家化营收70亿，净利4.3亿，2021年营收76.4亿，净利恢复到6.4亿，应该说潘秋生做得还不错，在疫情时不时打断经营的不利情况下，仍让人看到了家化复苏的趋势，网上都说潘秋生是最接近葛文耀的管理者，风评还不错。但是2022年上半年上海的那场疫情给潘秋生雪上加霜，上半年上海家化营收和净利出现大幅下挫，到第三季度刚刚有所回升，前三季度营收53亿，净利润3.1亿，本来第四季度是化妆品行业全年的销售高峰，但是十二月全国疫情放开，大部分人都染病躺在床上，化妆品的购买和消费想想都不会好，如果四季度业绩不好，全年的业绩不好看已经成定局。
五、裘国根卖出6万股成为5%以下的股东
2022年11月15日，上海家化一纸公告，宣布重阳系突然减持上海家化62266股，数量虽然不算大，但是持股量占总股本的比例降到了5%以下。5%是一个很重要的持股线，低于此线卖出就不用公告了。显然，裘国根这一减持不是简单地减持62266股，很大可能是要逐步清仓上海家化，否则就没有必要减到5%以下。
对裘国根的减仓动作分析如下：其一，我们要了解裘国根最核心也最著名的投资理念，那就是全概率接力法价值投资，裘国根认为，在中国进行价值投资有效的方法是“接力法”，即投资标的达到预期收益后，不要简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一家安全边际更大的投资标的，实现投资业绩的接力增长。其二，裘国根的减持动作，并不表明他对上海家化失去信心，不再看好上海家化的未来。上海家化自潘秋生团队上任以来，本来发展势头很不错，但潘秋生确实是运气差了一点，在疫情的压制下，上海家化这几年的经营十分艰难，日子过得并不顺利。减持行为更大的可能性是另一个原因，即这个时点上，裘国根看到了市场上很多更优秀的投资机会。从接力法的本意来看，不仅是赚了钱就换另一家，也应包括没赚钱时，更应该换一家更好的投资标的。
总结来看，即便如裘国根这样优秀的投资家，而且其身处上海，对上海家化的认知应该是非常深刻的，但是回过头来看他买入上海家化的时机，并不是一个好的时点，他对上海家化后来发展的判断，也出现了很大的偏差。他当时37元左右的成本价买入，在持有七年之后，相对如今30元左右的价格，不仅没有赚钱，还出现了亏损。而且需要强调的一点，如果他近期清仓上海家化的话似乎也不是一个很好的时点。从上海家化近年的表现来看，并不是产品、渠道、团队出了什么问题，实在是运气差了一点点，在疫情已经结束的背景下，上海家化的未来是可以期待的。
投资界没有谁是圣贤，运气确实非常重要。