最简单的股价决定模型是P=EPS×PE，股价是由盈利和估值这两个因素来共同决定的，这是最简单入门级的分析框架。以前只研究EPS（盈利）就行了，但现在不行，除了研究EPS，还要研究PE（估值），什么来决定PE呢？
我们用上面的公式，PE可以简单等同于无风险收益率和股权风险溢价之和的倒数，无风险收益率由利率水平来决定，股权风险溢价由风险偏好来决定，所以以前的投资时钟只看第一点，现在我们除了看盈利，还要看利率和风险偏好。
（注：股权风险溢价=1/PE-10年期国债收益率，股权风险溢价和风险偏好是反向关系，股权风险溢价越高，风险偏好越低）
第一个，分子端的EPS（盈利），对应整个市场而言，可以理解为宏观经济增长，对应单个公司而言就是该公司的现金流，对应某个行业而言就是该行业的盈利和现金流。从这个角度，看策略、行业、公司本质上都是一样的。这三个因子中的每一个，都不妨从几个角度分别思考一遍，包括供给与需求、长期与短期、宏观与微观、实体与货币、经济与政治、国际与国内等等。
第二个，分母中的利率由两个方面来决定，第一方面是宏观经济的增长本身就会决定资金的需求，资金需求越大，利率越高，往往在宏观数据比较差的时候，利率会比较低，宏观数据比较好的时候，利率比较高。第二点是货币政策，不断的降息降准也会带来利率的下行。
第三个，风险偏好的研究是最为复杂的。以股市投资是一个科学和艺术的结合，盈利和利率都是偏科学的部分，风险偏好是偏艺术，它代表的是大众的情绪。国内的风险偏好受改革转型预期的影响、还有外部环境等等的影响。
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