点击上方“蓝字”，轻松关注我们
01
谈判目录数量超预期，再次确认腾笼换鸟、结构优化的改革方向。
国家医保局8月20日发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》的通知。本次医保目录为国家医保局成立后首次调整，除了品种的变化之外，更多的是对医保支付领域的先定，其中对限制地方医保品种和谈判准入品种均作出了具体的要求。
2019国家医保目录共包含2643个药品，其中西药1322个、中成药1321个、中药饮片纳入892个。2019年目录中甲类药品640个，较2017年目录增加46个，其中西药398个，中成药242个。同时调出150个品种，以及经过专家评审确定了128个拟谈判药品。从此次《药品目录》来看，医保支付将优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药、急救抢救用药等。从调出品种看，共调出150个品种，其中卫健委第一批重点监控的20个品种全部调出医保。
具体内容上包括：
1）严格支付管理：逐步推进省域范围内医疗保险、工伤保险和生育保险药品管理政策趋向统一。在药品支付价格上，对有通过一致性评价仿制药的目录新准入药品，以及有仿制药的协议到期谈判药品，医疗保障部门原则上按照通过一致性评价的仿制药价格水平对原研药和通过一致性评价仿制药制定统一的支付标准。
2）明确地方权限：严格执行《药品目录》，不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品，也不得自行调整目录内药品的限定支付范围。对于原省级药品目录内按规定调增的乙类药品，应在3年内逐步消化。消化过程中，各省应优先将纳入国家重点监控范围的药品调出支付范围。
3）做好落地实施：按规定将《药品目录》内药品纳入当地药品集中采购范围，并根据辖区内医疗机构和零售药店药品使用情况，及时更新完善信息系统药品数据库，建立完善全国统一的药品数据库，实现西药、中成药、中药饮片、医院制剂的编码统一管理。
4）谈判准入药品：通国家医保局将对经专家评审确定的拟谈判药品按相关程序进行谈判，达成协议的品种将纳入医保基金支付范围。
我们认为：1）谈判目录数量超预期：医保局腾笼换鸟、支持高临床价值的产品进入医保目录的方向再次确认。本次确定了128个拟谈判药品，包括109个西药和19个中成药。主要涉及癌症、高血压、糖尿病等领域的临床价值较高的产品。重点关注恒瑞医药（600267.SH）、翰森制药（3692.HK）、中国生物制药（1177.HK）等；
2）常规中、西目录调整数量符合预期：调进品种148个、调出品种150个，基本实现了有进有出。新增药品品类上，主要包括癌症、糖尿病、儿童药等领域；调出品种看，主要涉及临床价值不高、滥用明显的药品，其中包括卫健委第一批重点监控目录里的20个药品；
3）取消地方增补目录，符合预期：本轮医保目录调整首次取消地方增补目录，要求3年内逐渐消化原地方增补目录，这将进一步优化医保内药品品种结构，打击地方保护的利益品种，促进医保基金的有效使用。
02
谈判目录数量超预期，强调临床价值高创新药品
新版目录还确定128种药品为拟谈判药，本次公布前几批谈判目录中的48种进行进一步谈判，原有的注射用紫杉醇脂质体、波生坦片、心脉隆注射液、血必净注射液、复方黄黛片、注射用益气复脉(冻干)、银杏二萜内酯葡胺注射液、醋酸阿比特龙片、替格瑞洛片、来那度胺胶囊、利妥昔单抗注射液、注射用尤瑞克林注射用硼替佐米、注射用英夫利西单抗（限克罗恩病）等12个品种不再进行进一步谈判降价，上一轮中阿法替尼、阿昔替尼、阿扎胞苷、安罗替尼、奥曲肽、奥希替尼、克唑替尼、尼洛替尼、培门冬酶、培唑帕尼、瑞戈非尼、塞瑞替尼、舒尼替尼、维莫非尼、伊布替尼、伊沙佐米等15个品种将进行进一步谈判。
未来仍将有80个品种陆续通过医保谈判进入医保。
目前谈判目录侧重临床价值高但价格昂贵或对基金影响较大的专利独家药品，从公布的48个品种看，国内厂家布局较多的企业有望通过医保放量获得较多市场，相关标的包括恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等。
03
西药板块侧重创新型肿瘤药品及心脑血管慢病药品
西药有1322个品种，其中调入93个（合并相同品种的不同剂型的），调出126个（合并相同品种的不同剂型的）药品。可以看到在调入的品种中，以硼替佐米、阿比特龙、来那度胺等效果显著的肿瘤药品，胰岛素（含三代胰岛素）、瑞格列奈二甲双胍（糖尿病复方药品）等慢病用药以及替格瑞洛等心血管药品为主。从调整的品种来看，潜在受益的上市公司标的包括：恒瑞医药、正大天晴、通化东宝、华兰生物、丽珠集团等。
数据来源：CDE、国家医保局、东吴证券研究所
注：右侧品种无相关上市公司
04
中成药注重儿童和妇科用药等具有中药优势的特色领域
此次目录中，中成药有1316个品种，对比2017年目录增加78个药品，其中调入99个（合并相同品种的不同剂型的），调出21个药品（合并相同品种的不同剂型的）。可以看到调入的品种中，以“小儿”或“儿童”为主的纯正儿童药为15个，是此次中成药调整中增加最多的品类。从调整的品种来看，潜在受益的上市公司标的包括：华东医药、同仁堂、白云山、葵花药业、雷允上、济川药业、健民集团、太极集团、康恩贝等多家A股医药公司。
数据来源：CFDA，国家医保局，东吴证券研究所
05
风险提示：
医保筹资增速低于预期，仿制药价格竞争超出预期，创新药研发进展低于预期。
团队介绍
东吴医药团队具备一二级投资经验，擅长把握成长股投资机会，立足产业、深入研究，旨在为投资者提供专业的投资建议！
团队荣获2017年水晶球最佳分析师医药行业排名第二，公募排名第一。2014-2016年多次荣获新财富最佳分析师、水晶球最佳行业分析师上榜或入围等荣誉。
东吴医药团队介绍：
全铭：北京大学药事管理学硕士、经济学药学双学士，2016年8月入职东吴证券，历任民生证券医药行业分析师、中国银河证券医药行业分析师，对医药政策、医疗服务、医药流通见解独到。
焦德智：剑桥高分子材料博士，2016年8月至今就职于东吴证券医药团队。具备一级市场并购与二级市场投资方面的经验，对前沿医疗技术的应用和投资理念理解深刻，3年证券从业经历。
许汪洋：上海交通大学生物医学硕士、物理学学士，2017年2月就职于东吴证券医药团队。
李颖睿：伊利诺伊理工大学生物学硕士，中国农业科学院农学硕士，2017年2月就职于东吴证券医药团队。
特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
免责声明
东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街5号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址：网页链接