中证红利指数：是股息率加权的，基本上可以简单的理解为，股息率越高，权重越高。
中证红利指数的样本股每年调整一次，样本股调整实施时间是每年 12 月的 第二个星期五的下一交易日。这个调整周期和大部分指数一年调整两次不太一样，原因是大部分上市公司每年只分红一次。
成份股的行业分布来看：原材料、工业、金融地产、可选消费占比近80%
金融、工业、可选消费行业里，企业多以蓝筹股为主。蓝筹股的优点是规模庞大、盈利稳定、分红较高，缺点是成长空间有限，所以也更愿意将利润用于分红，而不是再投资。
年化收益9.5%左右，加上每年3.5%左右的股息率，折合年化13%。
股息率：5%左右，持有该指数每年可以获得5%左右的股息分红。
实际上，这种红利策略，并不具备商业上的逻辑合理性。
我们知道，绝大多数指数的逻辑都是市值最大原则选股。比如沪深300，核心指标都是规模。
这里面的逻辑是，在某一市场上，大的公司基本上都是各行各业中跑出来的龙头，这样的企业具备更大的竞争优势和护城河，也更有可能在未来的竞争中胜出。
但红利策略所看重的股息率并不证明企业具备持续的竞争优势。
举个例子，有两家同行业公司，A公司市值100亿，B公司市值10亿元。显然市场认为A公司比B公司更强，所以市值更大。
但如果今年A公司分红1亿元，B公司分红5000万元。那么此时B公司股息率高于A公司。在红利策略中的权重要高于A企业，这显然是不合理的。
但其实这不能反映权重的情况。可以看下面的表格，中证红利的top10权重股，居然只有2家在200亿-300亿之间，其余8家都没超过200亿元。这妥妥的就是一个小盘组合。
从近几年开始，随着外资机构投资者占比增加，A股市场越来越成熟。最重要的表现就是大蓝筹股，像是贵州茅台、中国平安、格力电器、恒瑞医药等“核心资产”大爆发，中小盘股则表现很弱。
绩优股会持续被追捧，长期持有小盘股很可能会吃亏。
下中证红利的成分股处于 A股的哪一段？大盘、中盘、小盘？下文所述个数均为共有成份股数量）：
中证100：31%、沪深300：53%、中证500：20%、中证800：73%、中证1000：18%、中证1800之后的：9%
对标于中证800更合理。
而深证红利是个异类。深证红利是以分红金额占比加权的，这会倾向选择大公司。
目前深证红利的成分股多集中在深交所龙头公司家电、食品饮料中。正是这样的编制规则，成就了近几年深证红利的优异表现。
纯红利策略都会导致样本业绩延迟，而中证红利更为严重。
如果是按市值最大原则选股，则样本调整时的市值，反映的是公司的未来预期，预期越好则市值越大，越有可能纳入指数中。
但红利策略，依据的是之前连续两个年度的业绩（分红，作为分子）和市值（作为分母）的比值。这会将过去业绩好（分红高），但未来业绩预期差（市值低）的企业纳入指数中。
中证红利在每年的12月份进行样本和权重的调整。这更加剧了这种延迟。举个例子。假设某个周期性公司，比如A钢铁企业，2017、2018两年表现比较好。2018年的年报和股息一般在2019年3-5月左右出来。则中证红利会在2019年的12月将其入选。此时都已经距离公司业绩好的时候过了一年了。
而2019年12月份入选之后，此企业会在指数中一直保持到2020年的12月。作为一个周期类的企业，2020年的业绩很有可能在周期底部。
这样看，纳入中证红利指数的企业，依靠的过2年前的业绩表现，延迟巨大。
这种延迟之下，就会选入很多周期性企业。强周期行业的公司，在行业景气周期，企业净利润大增，现金分红也大方，而到了不景气周期，企业利润大降，导致股价跌跌不休。
现在的中证红利成份股，是2019年12月份调整的，考察的是2017年和2018年的股息率。
从下面的表格中可以看到，方大特钢2017年和2018年业绩都不错，每股收益在2元左右，分红也慷慨。
因此在2019年的12月成为中证红利第一权重股。但实际上，2019年的业绩已经变脸了，每股收益降了一半，只有一块多。股价也没有起色。这相当于调入了一只业绩已经下滑的股票。而且，这只股票如果业绩持续下滑，也只有到2020年的12月份才会调出去。
这就是中证红利的尴尬：如果没踩上点儿，在行业景气的时候买入，在行业萧条的时候卖出，那就变成了“高买低卖”。
沪深300与中证红利同时营业，同样的1000点基值，中证红利在大部分时间收益都是大于沪深300的。沪深300股息率在2%左右。
红利指数还能选么
前文说了中证红利的两个主要问题。我们可以从两方面出发，寻找一些改进的红利指数。
1、可以选择股利金额加权的方式编制指数，能够有效排除中小市值股票。
这里面的典型代表是深圳红利。
2、可以在特定的行业中选择红利指数，但这样对行业的运行特点有很好的理解。
比如目前来说，消费红利表现会比较好。这里面选择的都是细分领域有一定竞争优势的企业。
但在医药方面，好的医药企业都在储备现金开发创新药，不会分红。而分红的药企，长期看没有太大的竞争力，也就是短期利润还行，所以这个策略就行不通了。
科技、消费、医药行业，都是成长性行业，分红较少。而中证红利在这三个行业的成分股权重占比极少。
彼此可为互补，组合。
