乳制品这个行业真的没有新故事，常温奶双寡头格局基本确立，其他厂商很难从头部手里抢到份额，因为不论是奶源，还是渠道，头部都有绝对的优势，另外一年也都是200多亿的营销费用砸下去，资金壁垒很高的，但常温奶增速也基本见顶了，起码头部现在也小有下滑。
奶粉的情况就更不乐观了，这就是缩量的市场。飞鹤年报里有公布数据，新生儿的数量到去年已经下滑到了900万人，出生率从2018年的10.94%，下滑到6.39%，标准的缩量市场。那二级市场对飞鹤的预期自然就不会太好。
你看飞鹤这几年，营收连续下滑两年，归母利润连续下滑三年，2021年还能赚68.7亿，到去年已经腰斩到33.9亿。其实毛利率下滑的倒是不多，综合毛利率还有64.8%。飞鹤奶粉业务的毛利率一直不低，去年是69.4%，其他乳制品只有8.3%。
飞鹤现在所面临的最大问题就是奶粉业务下滑，其他乳制品规模起量又比较慢（毛利还在下滑），营养补充剂的规模就更小了，去年是2个多亿的营收。缩量的市场，增长要么是竞争对手的份额损失（可伊利去年的奶粉收入已经超过了飞鹤），要么就是提价。但当下这个大环境，对于飞鹤来说，提价、多元化、这都不容易。