港股一直以来是由外资定价，晶圆厂的估值也只有10倍左右，而A股这边可以给到20倍以上，所以华虹的回归是必然。
整个半导体行业现阶段主要是两个问题，一是上游产能过剩下游需求萎缩，而中游又囤积了大量的库存；二是高库存减值（降价）压力。
经历华为的缺芯后，各大手机厂设计厂积极抢单囤货，最终引发行业缺芯潮。过去一年几乎所有晶圆厂都处于满产状态，而现阶段的高库存压力又直接压垮了各大IC厂的业绩预期。
从科技公司的财报也能看到，AMD最新财报净利润下滑了40%，微软下滑了14.38%；英特尔下滑了43%；韦尔股份下滑了38.92%，同时资产减值4.93亿元，比上年同期增加3.75亿。
手机产业链是大环境出了问题，整个安卓阵营中除三星以外，其余都是两位数下滑，而汽车行业不同，汽车智能化的景气度依然很高。
比如做汽车芯片的安森美股价还在新高，IGBT国内头部设计厂斯达半导年内跌幅不到10%，三季度业绩依然增长121.43%，而且库存没有任何减值压力。
其实手机产业链对华虹的影响微乎其微，华虹三季度报披露公司全线产能依然是满产状态。
01.成熟工艺爆发
晶圆制造是整个芯片生产中资产最重的一环，买设备、建厂、研发，动辄就是几百亿的投入，而且需要持续的投入。
新工厂前期还要承担巨额的折旧费用，这也就导致新厂一般前几年都不怎么赚钱。
华虹的8英寸厂毛利率46.7%，而无锡新建的产能毛利率只有22.3%，但这都是前期，一旦过了折旧峰值期，那就是数钱。
在无锡建产后华虹的利润释放明显，2021年归母净利润赚了2.61亿美元，同比增长162.94%，三季度财报净利润赚了2.91亿美元，已经超过上年全年利润。
四季度业绩指引，收入约6.3亿美元左右，全年营收大概在24.75亿美元左右，增速超过50%，毛利率基本稳定在35%-37%区间。
消费电子疲软的确影响了整个晶圆产能，但华虹三季度的产能利用率依然是满产状态，原因是华虹的营收结构中，通讯类订单占比较低。
按照三季度财报披露，华虹主要收入分为四块：电子消费品（4.08亿）、工业及汽车（1.49亿）、通讯（0.54亿）、计算机（0.19亿），增速分别为45.5%、65.1%、-18.5%、30.9%。
可以看到，下滑最严重的通讯类订单收入仅为0.54美元占比极低，增速最高的是汽车以及电子消费品等。
图片来源：华虹半导体财报
手机类订单对工艺制程要求比较高，全球能生产的厂家已经没几家了，最赚钱的订单都集中在三星晶圆和台积电手里，毛利率超过50%。
而华虹目前主要是成熟工艺，按照收入来看，收入占比最高的是0.35μm，三季度收入2.38亿美元；然后是90纳米和0.11μm订单，最好的工艺是55nm及65nm，所以手机产业链下滑对华虹几乎无影响。
华虹未来的增长，主要还是看汽车智能化的空间，重点是MCU和IGBT，以特斯拉model3为例，一辆车要用84颗IGBT。
三季度，55nm及65nm工艺节点的销售收入7860万美元，同比增长95.9%；90纳米和95纳米工艺销售收入1.417亿美元，同比增长71.9%。
02.产能依然短缺
过去芯片行业一直是"老一吃肉，老二喝汤，老三喝西北风"，意思就是落后产能就只能赚取极低的利润率，而要保证高利润就要效仿台积电不断的研发不断建设新产能。
过去高利润订单几乎都集中在手机和PC，因为工艺制程门槛，这部分订单几乎是被CR2垄断，而中低端工艺的竞争又比较激烈，需求并不像现在这么旺盛。但这几年随着人工智能以及汽车智能化的快速发展，成熟工艺也迎来了高景气周期。
周期基本都是由产能来决定的，产能过剩价格下跌，就会进入下跌周期，产能紧缺价格上涨，随之而来的就是上涨周期。而内地厂商的产能问题一直紧缺，就晶圆厂来说，目前能制造55纳米以上的只有中芯和华虹，所以内地厂商暂时不存在过剩的问题。
对比海外厂商，华虹最大的优势在于，新能源汽车处于高景气的上升周期中，其次消费市场基本都在内地，再加上美国的多次限制，本土设计厂转移供应链的意愿会更强烈。
比如比亚迪半导体在招股书披露，已经将发到三星的部分代工订单发到了加到了华虹。
03.如何估值
半导体产业的估值分化极其严重，上游设备、材料几乎都能给出50倍以上的市盈率，而晶圆厂只能给出20倍左右的市盈率，原因是材料、设备很多领域还处于从0到1的空白状态，替代空间巨大（想象力够丰富）。
而晶圆制造当下成熟制程工艺已经相当成熟，高端升级又面临重重阻碍，所以市场一直是按外资定价来给出估值，但内资也忽略了替代空间巨大的事实。
对于华虹来说，14纳米以下的高端制程暂时还有距离，但成熟制程55纳米以上的市场已经足够大，并不是所有芯片都需要7纳米，5纳米。$华虹半导体(01347)$