如果赶上半导体风口，诺安那种集中式的持仓体验感肯定好，但在风口过后也必然要承受巨大的回撤。
兴全合宜那种均衡配置的抗风险能力看似更强一些，不把鸡蛋都放在一个篮子里，但是当大环境不好的时候，连装篮子的车一起翻。
二季度公募仓位加的最多的是资源、新能源和光伏这三个赛道，隆基仓位直接干到了857亿是仅次于宁德和茅台的第三大持仓。前20名中还出现晶澳、天齐、亿纬和华友等，这些都是配置超过300亿的。
公募集中加的太狠并不是什么好事，现在减下来的平安、美的、招行、药明康德还有海康，这些也都曾是香饽饽。
从2020年到现在，先是炒消费，然后2021年医药、新能源、半导体，2022年继续新能源，新能源跨越整波行情，而消费和半导体在风口过后也都经历了30%以上的回撤。
现在最大的确定是很多公司的中报业绩会下滑，最大的不确定是不知道什么时候可以复苏（看疫情），说说我对接下来市场的一些思考。
01.光伏新能源仓位高
光伏和新能源依然是未来几年预期最好的行业，双碳的大背景下会催生出很多细分领域的机会。这也是市场机构当下的共识，但问题在于中报业绩的预期已经打满了，二季度这波反抽很多公司市值翻倍了。
更关键的是，二季度大量的机构仓位提的太高，后续谁来接力是个问题，现在就看谁敢发新产品上来接盘。
新能源本身一直是将未来十年甚至更久的价值预期贴现到当下，比如比亚迪给出万亿的市值，的确风口很大，但是一旦出现某个季度的预期下滑，那就将面临超过30%甚至更高的调整，跟CXO是一个道理。
关于渗透率问题，标普年初给出的预期是全年25%，但是5月份的时候渗透率就已经超过25%了，另外标普预期的2030年30%的渗透率也很有可能提前达到，可想而知这个赛道有多火。
产业的故事还有很多，全面智能化升级以及到L3的普及，L4和L5的加码研发，未来几年都有可能实现。
但是市场已经在提前预期这些预期了，等到真的实现L5的时候，软硬件的上游厂商市值早已经提前兑现了。中报预告发布后，很明显的反应是很多关联性的高的公司不涨反跌。
02.半导体长期依然景气
半导体的确定性比新能源更强，因为半导体比新能源更赚钱，不论是汽车智能化还是物联网智能化升级，以及未来可能出现的元宇宙，对芯片的算力需求都在逐年提升。
很明显的对比是，特斯拉第一代座舱控制系统用的是40纳米工艺，而第二代升级到14纳米，第三代的CPU已经升级到AMD的7纳米，汽车未来的竞争很有可能会走手机路线。
但是这些需求利好的是AMD，是高通，是台积电，而内地厂商现在最大的问题依然是技术升级。在IGBT领域斯达的份额已经能挤进全球前十，但是占比还是很低，MCU领域顶流的依然是ST（意法半导体）和安森美主导，座舱部分高通的8155和8195也都用到7纳米工艺，而且最新一代的8295已经开始上5纳米了。
在传统汽车智能化的初期阶段，40纳米以上的成熟工艺依然供不应求，但是到了中期阶段工艺制程升级是必然的，所以短期40纳米以上的产能是供不应求的，但是更长期还是要看研发创新能力。
设计端未来是会出超级市值的，参考美股除了台积电垄断高端制程以外，其他大市值的基本都是设计厂。
面板算是上游了，面板短期正在经历价格下跌周期，这一波必然要等到头部厂商减产才会正式见底，下跌周期就看能谁能扛到最后（亏得起）。
03.互联网再熬一波筑底
互联网行业，随着阿里被列入"预摘牌"清单后，后续会有更多的公司上榜，回港再上市可能会是常态。
但回H股并不能算是利好，因为港股的流动性确实要劣势于A股和美股。根据交易量来看，成交额单日超过10亿的不到20家公司，超过1亿港元的也就100多家（A股是2000家），大量的公司根本无人问津。
纽约跟香港其实是一波人，外资真正高配的要么是长期预期性较高的新能源产业，要么是业绩增长稳健、行业地位稳健的龙头企业。
互联网的下一波风口其实也是大复苏之后，不论是阿里的零售，还是鹅厂的广告，互联网的整体变现模式和实体有密切关联。
底部其实很难猜，中报业绩基本不会太好，三季度如果可以回暖的话，三季度互联网就会见底。
现在整个互联网行业空间上跌的足够大了，腾讯下来跌破3万亿，阿里跌破2万亿港元，其实估值不重要了，现在最重要的是谁能坚持看3年以后，拉长时间周期，当下的性价比还是高的。
04.CXO估计要等明年了
医药行业其实最大的矛盾就是：不走创新根本没出路，而很多企业又缺乏创新能力。
即便没有提出对临床效果有更好的要求标准，那么大量的创新型药企加上CXO的配合，仿制药肯定也会泛滥，创新药到后面仍然会卷到大家都不赚钱。
其实仿制阶段的PDI领域只有恒瑞自己在赚钱，其他三家都在亏，百济神州五年亏掉300亿，如果不是频繁融资也早就顶不住了。
创新药的标准提升后，很多企业一级市场都要面临融资困难的问题，因为你研发出来后很可能没有利润，所以融资难。
CXO行业现在就是预期出了问题，一方面是普遍担忧明年的业绩预期会下滑；另外也担忧行业产能会过剩。
CMDO领域的凯莱英最近市值新低了，CRO药明康德的反弹也基本上A回去了，长期都知道CXO行业的景气度很高，只是很短期的几个季度预期差，大家都很难接受。
公募二季度，赵蓓是明确在报告中看多CXO的，应该是唯一一个明确看多CXO的，也是从估值考虑考虑。
整个医药行业未来肯定会出三家公司：一家是服务全球的CXO一体化企业即从药物发现到最终的CDMO；另外一家是技术领先的医疗器械企业，起码替代的空间是足够大的；还有一家就是对标辉瑞这种创新型药企。
05.消费关键看复苏
消费行业的预期太差，从抱团结束后，2021年面临着上游原材料涨价，下游提价困难；2022年上游材料变化不大，但下游需求开始萎缩。
其实从沃尔玛的库存飙升后就能看出来，连这种日常零售都开始萎缩，可想而知那些可选消费，所以消费电子也很低迷。
高端消费里就剩茅台还比较坚挺，本来茅台对标的就不是消费市场，所以业绩能保持稳定。而中高端的可就未必了，水井坊业绩发布后多家机构下调了2022年的盈利预期，海通也下调了古井贡酒的目标价，原因是库存高。
奶粉行业飞鹤下滑，澳优下滑，这就已经说明了奶粉行业的问题，尽管机构对伊利的预期很高，但是市场近期明显偏悲观。
消费电子就不用说了，本身就是创新驱动需求，而短期又没有啥大的技术创新，又是可选消费，疲软是正常的。
免税行业中免的业绩也在大幅下滑，但中免还是盈利的，免税本身也是高端消费，机构普遍对明年预期乐观。
消费其实很被动，很多消费行业主要还是依赖线下渠道，但是因为各种原因线下渠道的影响短期还有很多不确定性。
04.结尾
当下疫情复苏链的确定性更强，而互联网、消费、医药在连续下跌两年之后，估值已经不重要了。
咱们这个市场从来都是跌多了就会涨，涨多了就会跌，而现在有不少头部公司其实已经跌得够多了。