泡泡玛特是我比较心水、一直持有的股票，近几个月来A股消费股持续萎靡不振，泡泡玛特相对来说股价坚挺。实际上，在宏观经济人口负增长、消费“降级”的预期下，大部分消费品公司没有出海、提价的能力，量、价均面临压力，未来可能面临估值和业绩的重塑。泡泡玛特在此前已经经历了泡沫破裂，当下估值已经回到了比较合理的位置，我认为泡泡玛特是消费股中未来能够持续跑赢的股票（出海+提价都有空间）。在这里我也再将泡泡玛特的投资简单逻辑梳理一遍，分享给诸位：
投资核心逻辑：
1.所处赛道不错，潮玩市场仍处于渗透期
根据浙商证券的测算，2025年潮玩市场可能空间达到500亿元以上，复合增速在14%左右。主要驱动力在于渗透率的提高和人均消费的提高，渗透率上，潮玩主要目标人群在15-39岁，而目前潮玩在15-39岁城镇渗透率仅为30%左右，仍有较大的渗透空间；人均消费上，目前人均消费额380元左右，潮玩代表的是精神需求，未来会随着居民人均收入增加而增加（可能证伪，考虑到盲盒本身性质决定有一定提价能力，暂且认定为对）。
2.公司经营管理优秀，泡泡玛特市场占有率提高
2019年2021年，泡泡玛特市场占有率从8.5%提高到13.6%。目前公司在上游IP已经形成了”平台”，在艺术家及IP储备数量和合作深度上都远超同行（主要优势）；此外，渠道深耕细作、供应链柔性化管理等动作也提高了公司的竞争力。
3.出海，有望再造一个泡泡玛特
泡泡玛特海外占营收比例2017至今从0.42%增长至13.4%，目前来看增速仍然维持在100%以上，未来很有可能再造一个”泡泡玛特“。
核心问题：IP持续性存疑，怎样减少商业模式的不确定性？
受到投资者诟病的是潮玩市场高度依赖IP，一方面，由于人精神世界多元，不可能形成垄断的公司，因此公司一定面临层出不穷的竞争者。另一方面，形象IP普遍生命周期较短、是否受到消费者喜欢具有较大不确定性，如果不能及时推出消费者喜爱的产品，营收就会大幅下滑，这点上泡泡玛特跟游戏公司很类似。
公司应对不确定性的方法主要是：丰富的IP储备，一个IP不行，那就和多个设计师合作、与外界联名，这能最大程度减少营收上的不确定性。
实际上，公司从过去高度依赖单一IP Molly走向今天多元化IP（Molly/Skullpanda等），已成功证明自己强大的IP运营能力。
估值与增速展望
总体来说，我认为这个赛道的商业模式只能说一般，虽然毛利较高，也有一定的提价能力，但天然难以独占消费者心智、因此也很难存在较大的规模效应，很难形成较强的壁垒，公司要提高竞争力，需要在IP研发、线下渠道建设上下足功夫。投资者投资它也不能一劳永逸，需要动态的跟踪公司情况。
投资泡泡玛特主要看重的是它的成长性，由于出海的高速增长+国内渗透，预计未来仍能够保持15%以上的增速，根据分析师一致预期，2023年预期归母净利润为10.4亿，PE约30-35倍比较合理。
因此，今年合理市值在300-350亿左右（跟我用DCF算的320亿差不多），现在价格买入还算合理，预计未来的年化收益在15%+。
ps:泡泡玛特的管理层真算不错的，股价低的时候回购注销，确实愿意为股东创造价值，这不比我A 的很多公司强几百倍？