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电解铝跟踪点评:
【1】氧化铝内外供给扰动频出,氧化铝期货价格创上市以来新高
从价格看,氧化价格自4月下旬以来开始加速上涨,截至2024年5月21日,氧化铝期货价格4,092元/吨,年初以来上涨20.4%,氧化铝现货价格3,731元/吨,年初以来上涨+19.6%,澳洲氧化铝价格425美元/吨,年初以来上涨22.5%。
从供给看,一是国内矿山复产持续不及预期。山西河南地区自去年下半年以来出现持续关停情况,虽然两地在近段时间已经有小规模复产,但大规模复产仍存困难,导致国内铝土矿供应紧张格局短期难以改变。2023年,国内铝土矿产量为6552万吨,同比下降3.4%;2024年1-4月,国内铝土矿产量为1783万吨,同比下降19.6%。
二是几内亚受港口和驳船问题影响,发货量未能如期提升。2023年中国铝土矿进口同比增加12.9%,创历史新高。其中,进口几内亚、澳大利亚铝土矿分别占比70%和24%,进口量分别同比增长40.9%和1.5%。1Q24国内铝土矿进口量为3634万吨,同比增长1.9%;其中,进口几内亚、澳大利亚铝土矿分别占比74%和22%,分别同比增长仅4%和24.6%。
三是海外减产扰动,刺激价格再创新高。受天然气供应短缺影响,力拓旗下两家澳洲氧化铝厂Yarwun和Queensland被迫减压产运行,两家氧化铝厂建成产能为720万吨/年,此次影响涉及产能约120万吨/年左右,全球产能占比约1%。前期两家氧化铝企业预计在6月初左右恢复生产,但是目前当地天然气供应仍未完全恢复,预计延期至9月复产。
国内氧化铝产能虽过剩,但短期铝土矿短缺让产能无法充分释放,资源短缺属性在向氧化铝端传导。随着云南、内蒙等地电解铝产能陆续释放,需求提升进一步带动氧化铝现货紧张。叠加外围金属价格持续创出新高,情绪高涨,氧化铝期货反应剧烈创出上市以来新高。
【2】从价格看,铝价相对铜价显著滞涨。截至5月20日,上期所铜价和铝价分别达到8.67和2.11万元/吨,年初以来涨幅为26%和8%,铜价创出历史新高并超过前期高点4%,而铝价距离前高仍有13%的较大差距。
站在当前时点,地产市场下行已有边际缓和之势,1-4月房屋竣工面积累计同比-20.4%,环比回升0.3ppt;而近期地产优化政 策的集中出台有望加速地产周期运行,地产周期有望迎来转折,铝板块有望迎来重估机遇。
氧化铝自给率高的是中国铝业(161%)、中国宏桥(159%)、南山铝业(373%)、天山铝业(110%)、云铝股份(24%)、神火股份(11%)。
PS:氧化铝和铝土矿供给方面的收紧,有望持续推高电解铝价格,港股在调整的情况下【中国宏桥】继续新高,可见电解铝的强势,继续看好电解铝。