小盘股有别于微盘股,情绪冲击后,关注优质小盘的布局机会。 一、长期视角 完善退市制度,不能简单地跟小盘股没机会画等号。美股作为相对成熟的市场,退市制度已相对完善,而对比罗素3000和标普500走势,近10年涨幅分别为162%、175%,近20年涨幅分别为351%、348%,近40年涨幅分别为3016%、3118%,小盘股表现并不弱。 与此同时,分红不达标实施其他风险警示,主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性,继而推动资本市场高质量发展。 二、中期视角 我们在《小盘股风格能否延续?》提出,结合产业周期框架,2022年开始的新一轮5-7年周期,是小盘股更为占优的周期。 值得注意的是,小盘占优跟红利板块走强并不矛盾。类似于,2016年至2021年大盘占优,但半导体和新能源等新兴产业同样走强。 趋势维度,产业周期是决定风格的本质。大小盘风格仅是表象,本质在于传统产业复苏周期和新兴产业崛起周期的更迭。其一,重工业主导了2002年至2008年主线,重工业对应传统行业,映射到风格,大盘系统占优,直至2008年1月重工业见到拐点。其二,智能手机主导了2009年至2015年主线,智能手机作为新兴产业,映射到风格,小盘系统占优,直至2015年6月互联网见到拐点。其三,消费升级主导了2016年至2021年主线,大消费对应传统行业,映射到风格,大盘系统占优,直至2021年2月大消费见到拐点。2021年以来,小盘股开始跑赢,核心驱动在于新兴产业崛起。 波段维度,2024年宏观经济节奏是关键变量。一则,稳增长政策发力,海外补库周期拉动,经济或延续震荡修复态势;二则,发展新质生产力也是今年政策重心。因此,波段维度指向2024年小盘机会丰富。 三、短期维度 观察中证1000的2000年以来每个月上涨概率,4月最低(为37%),而5-9月上涨概率均超50%。原因在于,财报披露对其扰动。进一步统计,中证红利相对万得全A2006年以来跑赢概率,4月和9月最高(为61%),而5月至8月概率都小于40%。 因此,我们预计小盘股急跌或近尾声,财报季后,以算力产业链扩散为代表的新兴产业机会,将再次带动小盘活跃。 风险提示:产业进展不及预期;经济修复不及预期。