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01 - 1997年股东大会
股东：在什么情况下，你会考虑投资医药行业?
巴菲特：医药行业显然是一个很值得投资的领域。但对我而言，区分不同的医药公司并找出在未来十年表现最佳的那个很困难。我可以轻易理解可口可乐是软饮料公司、吉列是剃须公司、迪斯尼是娱乐公司，但对于医药公司，我很难区分。我们在几年前买入了其中一家医药公司，本来可以继续买的，但因为股价上涨了八分之一，我们停止了购买。这是一个可怕的错误。
我们本可以买下整个行业，这在不同时期都做得很好，尤其是当人们认为克林顿健康计划的威胁给医药行业蒙上了一层阴影的时候。那时候你可以买下整个行业，你会做得很好。我们没有这么做。这是个错误。
芒格：总的来说，医药行业对消费者有极大好处，它改变了孩子们过去和现在的生存方式，这是一个了不起的生意。但我们并未参与其中。
巴菲特：我们错过了很多事情，有些超出了我们的理解范围，但也有些是我们本应涉足的。
02 - 1998年股东大会
巴菲特：我们确实错过了医药行业。我们知道这个行业有潜力，随着时间的推移，医药行业有可能获得很高的利润，但我们不擅长在这么多公司中选择最好的。我们曾经买过一点，但不多。我们觉得在这个行业里，指数化投资可能更合适。查理？
芒格：我们愚蠢地搞砸了。
巴菲特：我们以后还会犯很多错误。
03 - 1999年股东大会
股东：我想问一下关于医药行业的问题。去年，有人提到了医药公司和婴儿潮一代之间的关系。你回答说，要从众多的医药公司中挑选出最优秀的那家是非常困难的。我记得芒格先生当时很直接地说，你们在这个领域的投资搞砸了。我想知道，1992-1993年，医药监管政策对整个医药行业似乎造成了伤害，这是否在某种程度上影响了你在这个领域做出投资？还是说，你们只是因为这个行业的不确定性而放弃投资？目前，医药行业面临着一些政治上的风险，比如价格控制、专利保护等等，这些因素是否让你们对这个行业的前景感到担忧？我理解，你们会担心医药公司需要花费大量资金对政府进行游说，以维持自己的利润和增长。我想听听你们的看法，尤其是你们是否会因为未来医药公司可能遭受的更严格的监管而举棋不定？
巴菲特：如果我们能以低于市场估值水平的价格买入一些优质的医药公司，我们会立马进行投资。事实上，我们在1993年就有过这样的机会，但我们没有抓住。所以，必须承认，我们在这方面确实失误了。显而易见，从长远来看，医药行业作为一个整体，是非常有前途的。它当然也有你提到的一些风险，比如监管的变化等等。但是，这些风险并不是医药行业所独有的，其他行业也都有自己的问题。
医药行业有足够的优势，在我看来，你所提到的风险不足以导致那些优质的医药企业以低于市场估值水平的价格被出售，但这在当时确实就发生了。现在，情况已经不同了。我们不会以现在的价格买入医药企业的股票。不过，我们仍然认为医药行业作为一个整体是很好的，只是对我们来说要从众多的医药公司中选出最好的那些是很难的。如果我真的要投资医药行业，我会选择一批行业领先企业构建一个组合，但我不会以现在的价格买入它们。查理？
芒格：我想说的是，医药行业给消费者带来的好处是无与伦比的，它甚至超过了美国的任何其他行业。在我有生之年，人们发明了一种神奇的抗生素，它阻止了如此多的死亡和家庭悲剧。我认为这个国家非常明智地建立了一个机制，让医药公司能够获得巨大的回报。我认为医药行业的高利润对我们所有人都是有益的。
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