周五公布的社融增速自由6000亿，显著低于市场预期的1万亿。这个预期差来自上半年政府融资增速的突然放缓，叠加商业主体和个人本来就孱弱的融资需求，共同造成了7月如此低迷的融资数据。不管如何解释，比如有人说是6月透支，有人说1-7月累计融资增速同比还是增长的等等，实体融资（不包括政府融资）需求的回落，背后是商业信心的缺乏以及对经济前景的悲观。因此，整体而言，在未来房住不炒、疫情动态清零政策的打针方针下，没有哪个行业能顶住地产链、消费链的悲观。此为其一。
其二，今年融资增速还有个特点，就是一个月高、一个月低。做过财务规划的人都知道，财务主动调节的一个目的是平滑，如果这个目标完成不好，那就是外界影响远超过内部能调节的幅度。这就是我们今年社融面对的问题。信用货币创造的路径产生了裂口，今年政府借钱创造了一轮货币，按照以往剧本，这个时候应该企业接棒开启一轮新的货币创造，但土地财政转型下，政府融资的钱用到哪里去了呢？土地平整？产业园还是基建？
信贷只是表面，只是结果，产业结构调整、需求的羸弱才是原因。未来还是看需求刺激政策吧。$招商银行(SH600036)$ $东方财富(SZ300059)$ $兴业银行(SH601166)$