近期市场的主旋律一直围绕着“降息”展开。继上周央行再次打开降息通道，MLF利率下调15个基点后，市场一致认为之后的LPR也会相应下调。而从本周公布的LPR来看，这句话只说对了一半 。
根据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的数据，调整后的1年期LPR为3.45%（对比此前下降了10个基点），5年期以上LPR为4.2%（对比此前保持不变）。
数据来源：Wind 数据区间：2022.1.20-2023.8.21
LPR的非对称下调，与此前市场预期有着不小的偏差，尤其是五年期LPR的“按兵不动”也让市场上的投资者浮想联翩。今年下半年国家对大消费的政策扶持大家应该是有目共睹的，如今LPR下降幅度的不及预期，究竟会给大消费板块产生多大的影响？
LPR下降不及预期，究竟是何原因？
市场观点更倾向于认为，央行本次“意外”操作，其原因可能还是要兼顾稳银行息差和市场稳定。
首先从数据上来看，商业银行2023年Q2净息差仅1.74%、已经跌破监管部门对商业银行要求的1.80%，处于历史最低水平。
数据来源：Wind 数据区间：2010Q4-2023Q2
对于银行来说，净息差越高越好，因为在同等的规模下，净息差越高盈利能力越强。而不断下行的净息差也压的许多银行喘不过气来。如果本轮5年期LPR继续下行，或将让整个银行产业雪上加霜。
其次，与5年期的LPR直接挂钩的就是我们的房贷了。目前全国各地的首套房大都采取了动态调整政策，也就是说各个地方政府可以根据当地的情况调高或降低首套房的房贷利率。最新数据看，南京、武汉、天津等地的首套房利率已低于LPR-20BP的下限，无锡、厦门等地甚至处于LPR下方50BP的位置。这些城市的房贷已经处于了较低位置，对LPR下调的敏感性并不强，这也是本轮5年期LPR“按兵不动”的另一个原因。
短期消费或有机会
开头我们提到了一年期的LPR下降了10个基点，虽然不及MLF此前15个基点的下降力度，但本轮一年期LPR的下降，对于短期消费市场的信心依旧能起到提振作用。消息公布的当日，以白酒、餐饮、旅游为代表的短期消费领域，就走出了不错的走势。
其实从疫情结束后，整体大消费市场就开始持续的分化态势，短期消费数据明显优于长期消费。从数据上看，7月经济数据中的亮点是服务消费，餐饮消费两年复合增速相较6月继续上升至6.8%，相较2019年均值9.4%相差2.6个百分点，而商品消费相较2019年均值相差5.8个百分点。
数据来源：Wind 数据区间：2019.08-2023.07
目前来看国内宏观经济环境逐渐向好，随着中秋、国庆等节假日的到来，居民消费意愿将逐渐增强；再叠加政府部门加大对消费市场的支持力度、促进消费升级和扩大内需，届时包括白酒、餐饮、影视等短期消费行业将维持较好的向上动能。
房地产依旧负重前行
如果说短期消费是大消费板块的“火”，那么房地产消费就是大消费板块的“冰”。近期房地产震荡，从表面上看是因为本轮5年期LPR的不变所导致的。但这只是其中一方面的原因，前面宽基君也提到过部分地区的首套房贷利率甚至已经低于LPR50个BP，但是国内地产销售数据仍旧不太好看。
7月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为93.78，创下自22年7月以来的低点。2023年1-7月，TOP100房企销售总额为39944.0亿元，同比下降4.6%，增幅相比上月下降4.7个百分点。
数据来源：Wind 数据区间：2022.07-2023.07
数据来源：中指研究院，央广网发
如今房地产面临的困难并不仅仅只是贷款利率的问题，更多的是供需关系的问题。一般而言，发达国家的住房空置率都在10%以下，我国的住房空置率是多少呢？
贝壳研究院《2022年中国主要城市住房空置率调查报告》给出的28个大中城市12%的平均住房空置率。即便按照贝壳研究院给出的平均12%的空置率来说，也是偏高的，而且这个空置率是说的大中城市，小城市的住房空置率更高。经济要想起来，房地产是必不可少的一部分，当下房地产整体供需关系不平衡，加上疫情三年许多居民手上的存款都有所减少，整体市场活跃度大不如前。
为了调动房地产行业的积极性，后续或将不断出台包括放松限购限售、放宽认房认贷标准、下调首付比等政策来促进整体房地产市场的发展，投资者还是更应该关注政策端的动向。
总结
当前经济下行的压力依旧很大，集中表现为消费投资大降、信贷社融超季节性走弱、CPI同比时隔2年半转负、PMI持续处于收缩区间等。本次LPR下降的不及预期无疑又给整个消费市场增加了一丝阴霾。
但是黎明前的黑暗永远只是暂时的，正因为本次LPR下调未达预期，所以后续国家拥有更多的底牌可出。随着政策力度的加大，整体市场信心或将扭转，在这个信心比黄金更珍贵的时候，信心的重振比什么都重要，也期待后续市场能走出不一样的行情。
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