近期，上市公司一季报陆续披露，市场进入验证阶段，是纯粹的题材炒作还是有货真价实的业绩支持，4月往往成为了许多投资者观察市场的重要时间窗口。
目前，已有券商披露今年一季度业绩，部分公司一季度业绩超预期，大多数公司业绩报喜，受此影响，券商股集体拉升。Wind数据显示，截至4月18日，证券公司指数（指数代码：399975.SZ）累计上涨6.38%，申万一级行业指数中，非银金融累计上涨6.58%，涨幅靠前。
数据来源：Wind，统计区间2023/4/1-2023/4/18
如此情况，券商股是要起舞的节奏吗？
政策暖风频频 券商板块长期价值显露
今年的重头戏是全面注册制的超预期快速落地。2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则；4月10日，A股主板注册制首批10家企业上市交易，从制度发布到实施落地不到两个月。
为什么注册制如此重要？从历史上看，券商板块和资本市场血肉相连，资本市场红红火火，券商才能生意兴隆。而在注册制下，券商板块的长期价值将得到显露。
过去中国经济高速增长的阶段，经济社会的发展更多依赖传统的间接融资方式，对于资本市场的直接融资需求没有那么紧迫。但现在，随着全球化和城镇化红利的退潮，中国经济发展要提质增效就得切换至依靠科技创新来获得新增长动力，此时资本市场的重要性就凸显出来了。因为科技创新需要大量的资本投入，单靠传统的间接融资模式远远不够，需要撬动更大的社会资本直接参与。
除了全面注册制落地的大利好之外，近期证券行业还有许多政策暖风，提振着行业的发展信心。
首先是，4月7日，中国结算调降结算备付金缴纳比例，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，长远来看，将打开证券行业发展空间。
紧接着，4月10日，中国证券金融股份有限公司下调证券公司保证金比例，将转融通保证金比例档次由两档调整为三档。
根据Wind数据测算，此次保证金比例下调后，将释放保证金300亿元，预计有助于刺激市场交投活跃度，有助于降低券商参与转融券业务的资金占用，缓解券商的流动性压力。
此外，另一则消息也值得关注，4月12日，央行发布的《2023年第一季度城镇储户问卷调查报告》显示，2023年第一季度，居民偏爱的前三位投资方式依次为:“银行、证券、保险公司理财产品”“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为43.9%、21.5%和15.3%。
可以预见，在“房住不炒”的政策坚持下，居民未来将配备更多的金融资产。同时，全面注册制将使得新的上市公司、新的投资机会越来越多，社会资本参与也会越来越多，市场也将越来越繁荣，这对于根植于资本市场的券商行业而言，不管是投行业务、经纪业务，还是财富管理业务、资管业务，都将从中获益，券商行业的长期价值逐渐显露。
估值和业绩成长潜力错配，或是布局良机
在疫情防控取得重大胜利后，今年以来中国经济逐步走稳复苏。国家统计局数据显示，一季度，国内生产总值（GDP）为284997亿元，同比增长4.5%，比2022年四季度环比增长2.2%。在经济复苏带动下，A股逐渐走出低谷，上证指数也创出年内新高，市场成交金额也连续11天破万亿。
同时，在日均成交量重回万亿大关的带动下，两融余额继续呈现稳步走高的态势。截至目前 4月最新两融余额站稳1.6万亿大关并保持小幅增长，预计4月两融业务对上市券商的单月经营业绩将保持正向边际贡献。
相比于泥沙具下的2022年，券商在大盘孱弱的带动下，叠加地产债的踩雷，造成投资业务收益的下滑，导致市场对其信心大受打击。所以去年券商股表现很差，就在情理之中了。
不过，历经蛰伏之后，截至2023年4月18日，证券公司指数（指数代码：399975.SZ）的市盈率PE只有22倍左右，市净率PB只有1.3倍左右，在估值水平上可以说已经充分为去年的萧条支付了足够代价，未来板块估值修复空间充足。
综上情况，展望券商投资逻辑，短期来看，市场持续活跃下，券商迎来业绩释放，板块估值有望得到修复。中长期来看，在注册制以及房住不炒、居民资产搬家的大背景下，券商仍是开展财富管理业务的重要主体，具有较大的业务发展空间和投资价值。