报告摘要
● 引言：3月7日，《国务院机构改革方案》出炉，提出重新组建科学技术部，以新型举国体制强化关键技术攻关。科创板自成立以来即面向世界科技前沿主战场，为战略性新兴产业拓展融资渠道、为国家安全与产业升级转型贡献资本市场的“温床”。
● 科创板“硬科技”定位思路之一：凸显上市包容性，未盈利企业友好。
● （1）科创板创设五套“市值+财务”上市标准，全面、包容刻画企业的科创属性，同时，针对性设置红筹股特殊上市标准，其中，根据Wind数据，截至2023年2月，采用标准一上市企业数量最多，为410家，占总体的80.55%；未盈利企业数48家，占总体9.43%。
● （2）2021年4月证监会发布《科创属性评价指引（试行）》，完善科创板“硬科技”的界定标准，形成新版“4+5”科创属性评价指标（新增研发人员占比超过10%）。
● （3）科创板企业研发支出逐年上升，研发费用增速稳步提高。Wind数据显示，2022年3季度，科创板企业研发总支出（TTM）达到1264.32亿元，平均同比增速达到42.42%。
● 科创板“硬科技”定位思路之二：接壤国家战略科技，助力“专精特新”培育。
● （1）科创板加大专精特新培育力度，打造“硬科技”企业聚集地。2021年12月《“十四五”促进中小企业发展规划》聚焦创新型中小企业、“专精特新”中小企业、专精特新“小巨人”企业。从行业分布来看，Wind数据显示，科创板共计包含251家专精特新企业，占科创板企业总数的49.31%，集中分布在电子、机械设备和医药生物行业。
● （2）科创板致力于打破“卡脖子”难题，国产替代加速。我国35项“卡脖子”技术涉及半导体、计算机、国防等多个重点领域。2022年6月《关于加强数字政府建设的指导意见》提出“强化安全可靠技术和产品应用，切实提高自主可控水平”，推动国产替代进程不断加速。科创板硬科技企业分布集中，助力半导体、工业软件、医疗设备等国产化率较低的产业领域。
● 核心假设风险：宏观经济下行压力超预期，国内“稳增长”政策落地效果仍有不及预期风险；全球疫情仍存在反复的风险；全球经济修复可能不及预期；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。
报告正文
一、科创板“硬科技”定位思路之一：凸显上市包容性，保持高研发投入强度
3月7日，《国务院机构改革方案》出炉，提出重新组建科学技术部，以新型举国体制强化关键技术攻关。科创板自成立以来即面向世界科技前沿主战场，旨在强化国家战略科技力量，为战略性新兴产业拓展融资渠道，为国家安全与产业升级转型贡献资本市场的“温床”。
（一）科创板新股上市低门槛，未盈利企业友好
科创板创设五套“市值+财务”上市标准，全面、包容刻画企业的科创属性，同时，针对性设置红筹股特殊上市标准。从数量分布来看，根据Wind，采用标准一上市企业数量最多，为410家，占总体的80.55%；且科创板允许未盈利企业上市，给予企业未来成长性更高的关注，截止2023年2月，科创板IPO时尚未盈利企业数量为48家，占总体的9.43%。
（二）“4+5”属性指引强化科技定位，科创板研发费用逐年提升
“4+5”属性指引和负面清单强化科创板“硬科技”属性。2021年4月16日，证监会发布修订后的《科创属性评价指引（试行）》，新增研发人员占当年员工总数的比例不低于10%，提升科技创新人才和创新投入力度评价权重，构建负面清单制度，按照支持类、限制类、禁止类界定科创板行业领域，对不同企业进行分类处理，推进高端装备、新材料、能源等领域企业上市融资，并在不同程度限制和禁止金融属性企业、房地产企业在科创板上市发行。
科创板企业研发支出逐年上升，研发费用增长率稳步提高。根据Wind，截止2022年三季报，科创板企业研发投入总支出（TTM）为1264.32亿元，平均同比增速42.42%。
二、科创板“硬科技”定位思路之二：接壤国家战略科技，助力“专精特新”培育
（一）科创板加大“专精特新”培育力度，打造“硬科技”企业聚集地
政策发力专精特新企业培育。2021年12月，工业和信息化部、国家发展改革委等部门印发《“十四五”促进中小企业发展规划》，提出建立部门协同、上下联动的工作机制，聚焦 “专精特新”企业。二十大报告中，重点新增章节强调“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”，关注国家战略科技领域。
从专精特小巨人上市企业板块来看，根据Wind，科创板共计含有251家专精特新企业，占科创板企业总体49.31%。从板块分布来看，科创板专精特新企业重点分布在电子（23%）、机械设备（21%）和医药生物（14%）领域。
（二）科创板致力于打破“卡脖子”难题，国产替代加速
二十大提出我国科技战略安全，实现科技自立自强，重点把握自主可控核心环节，重点解决卡脖子技术。2022年6月，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，提出“加快数字政府建设领域关键核心技术攻关，强化安全可靠技术和产品应用，切实提高自主可控水平”。
分领域来看，科创板企业当前重点支持半导体、工业软件、医疗设备等国产化率较低的产业领域。信创是健全国家安全体系必不可少的重要一环，我国信创产业，CPU、数据库、操作系统等基础软硬件已实现从“不可用”到“可用”，正处在从“可用”到“好用”阶段的跨越，国产生态雏形已现；网络安全方面，当前数据/网络安全技术成熟度相对较低，市场增长空间广阔。
三、风险提示
宏观经济下行压力超预期，国内“稳增长”政策落地效果仍有不及预期风险。
全球疫情仍存在反复的风险，尤其是奥密克戎疫情带来更大的不确定性。
疫情变异/反复可能导致全球经济修复可能不及预期并影响中国出口韧性。
全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧。
中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。
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