1白酒
白酒板块已经迎来估值修复，目前仍在进程中，疫情管控放开势必会带来预期上的修复，而估值修复后基本面须有支撑。而白酒的基本面分为两个部分：渠道打款&真实动销、上市公司报表业绩。从后续基本面验证的关键节点来看，预计12月中下旬春节渠道开门红打款基本结束，1月10日前后渠道可反馈春节真实动销情况，1月中下旬形成22Q4&23Q1报表业绩一致预期。考虑到疫情冲击下消费信心、消费力恢复仍需要一定时间，预计春节期间渠道真实动销预计均同比下滑；但随着经济加速回暖，消费信心持续恢复，板块基本面边际改善趋势明确，未来短期调整将带来布局机会。
短期维度估值修复仍是主线，建议重点布局估值修复空间较大的标的：五粮液、洋河股份，同时建议关注基本面稳健的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。我们认为，婚宴需求将是春节后最先恢复的，婚宴占比高的公司业绩弹性或将率先显现，中期维度建议重点关注今世缘、水井坊。
2餐饮产业链
当前处于防控优化的切换时点，B端餐饮供应业务短期或将出现需求波动。11月社零数据显示餐饮收入同比-8.4%（环比-0.3pct），而限额以上餐饮收入同比-7.5%（环比+0.2pct），体现出大B端更强的抗风险能力。在放开趋势确立的情况下，行业需求未来快速恢复确定性强。因此在明年需求恢复叠加成本改善的主旋律下，我们积极看好餐饮供应端的底部反转。因此我们建议重点关注三条主线逻辑：1）消费场景严重受损修复，具备较强业绩弹性的绝味食品、紫燕食品、巴比食品；2）餐饮快速恢复提振需求的安井食品、千味央厨、立高食品、日辰股份；3）内生显著改善以及主业切换的天味食品、龙大美食。
2023中央经济工作会定调积极，扩大内需是主线，强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，利好包括餐饮在内的消费行业。伴随防疫政策优化落地推进，此前由于疫情导致消费场景受限的餐饮、茶饮等细分领域直接受益于管控措施优化，有望进一步带动餐饮回暖，餐企业绩弹性进一步凸显。我们认为连锁餐企的业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”，品牌周期处于成长期、成熟期基本面良好的餐饮企业配置性价比凸显，建议关注九毛九、广州酒家、海底捞、奈雪的茶、海伦司。
3啤酒
疫情管控放开的冲击有望在啤酒淡季消化，2023年旺季现饮消费场景或大幅修复，啤酒的高端化在现饮、非现饮渠道共振。此外，短期来看，包材价格处于下行通道，考虑其在成本中占比较高且以季度为采购周期，预计2022年第四季度及2023年有望带来一定利润弹性。当前建议重点关注高端化势能最强劲、节奏最快的青岛啤酒和进军精酿鲜啤蓝海、走啤酒升级顶层路径的乐惠国际。未来两年建议重点关注华润啤酒与燕京啤酒的投资机会。
4保健品
疫情管控放开背景下，消费者更加关注免疫与健康，保健品迎来消费者教育良机。对新消费者来说，根据品牌做出决策是选择成本最低的方式，建议关注具有品牌优势与明星产品的汤臣倍健，2023年或受益于需求增长与药房渠道客流修复。从产业链上看，益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间，强烈推荐科拓生物，其临床循证扎实，研发实力受到下游认可，益生菌业务有望保持高速增长。
5乳制品
成本方面，生鲜乳价格进入缓慢下降通道；大包粉价格较年内高点下降30%左右。建议关注1）估值具备性价比、盈利能力有望稳步提升的双寡头伊利股份和蒙牛乳业，2）2023年有望释放利润弹性的区域乳企天润乳业和燕塘乳业。
6大众食品
本周粮食市场，小麦价格回落，面粉价格下降，玉米价格回落，稻米价格涨跌不一，油脂价格下跌。疫情优化新十条落实，全国多地逐步优化防控政策，北京、天津等地乘坐地铁和进入公共场所不再查验核酸检测和健康码，疫情防控的趋缓有助于弥补消费场景缺失，刺激消费活力。目前光伏玻璃厂家开工率高企，预计新增纯碱需求将超过2000吨/天，纯碱需求将在明年一月达到顶峰。
本周推荐关注上市企业：1）雪天盐业，未来光伏玻璃产能产量有望增长，而原材料纯碱的需求将处于较高水平，预计将拉动公司纯碱产品销量，增加营业收入；公司与控股股东轻盐集团及轻盐集团全资子公司轻盐晟富将控股湖南美特新材料科技有限公司，加入钠电池赛道，利用公司生产的纯碱来制备钠离子电池前驱体，预计将成为公司净利润新的增长点。2）东鹏饮料，目前全国多个城市逐步放宽防疫政策，有利于消费场景、物流的恢复，有助于带动公司产品放量；目前世界杯火热进行，而公司作为与央视合作的世界杯赞助商，将会获得极大的曝光量，有助于提升产品销量，提高净利润。
风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
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