中金 | ETF与指数产品：中证100指数编制方案修订，ESG纳入考量 $300ESGETF(SH516830)$ $陕西煤业(SH601225)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ 摘要每周...

$300ESGETF(SH516830)$ $陕西煤业(SH601225)$ $赣锋锂业(SZ002460)$

摘要

每周关注：中证100指数编制方案修订，ESG纳入考量

近日，中证指数有限公司发布公告，对中证100指数编制方案进行修订，修订方案将于2022年6月13日实施。

修订后ESG将纳入考量，行业分布更接近中证全指。从新的指数编制方案来看，修订内容主要包括：1. 样本空间扩容为中证全指样本空间。2. 将ESG评价纳入考量，要求成份股筛选中剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。3. 增加陆股通约束，修订后的指数编制方案要求成份股属于沪股通或深股通证券范围，同时添加相应临时调整机制。 4. 行业分布上接近中证全指。新版编制方案中增加了行业分布的约束，使得成份股各一级行业自由流通市值占比与中证全指样本空间尽可能保持一致。

指数的市场代表性、业绩成长性得到增强。结合中证指数公司公布的指数样本股调整结果来看，中证100指数本次更换了45只的成份股，调整幅度较大。修订后指数成份股与修订前主要在行业配置、市值分布和成长性上存在差异：1. 行业分布更为均匀。指数调出的成份股主要集中于原先权重较高的金融和银行板块，调入的成份股主要包括有色金属、基础化工、电子和计算机等行业。调整后的指数在不同行业上的分布更为均匀，对于市场整体的代表性业更强。2. 市值分布小幅下降。相较样本股调整前，总市值2000亿元以上的个股数量由55只下降至35只。3. 成份股成长性提升明显。调整后，行业上的均衡使得指数整体纳入了更多成长性和盈利性较强的股票，指数的近一年总利润增长率和自由流通市值加权ROE都相对调整前有了明显提升。

今年以来多家基金公司申报中证100指数产品。当前市场共有15只产品跟踪中证100指数，其中12只产品为被动指数型基金，3只产品为指数增强型基金。根据最新季报数据，15只产品合计规模31亿元。今年以来，跟踪中证100指数的产品也获5家基金公司密集申报，从产品类型来看，这些产品均为ETF。

ESG发展趋势值得关注。从ESG发展的趋势来看，近年ESG产品规模增长迅速，ESG概念的被动指数型产品规模增长则更为突出。我们认为本次中证100指数编制方案修订中将ESG纳入成份股筛选的指标是我国ESG市场发展的一个信号，未来ESG将在市场的更多维度得到应用。

全球：发达市场股票ETF资金流边际上升

各类型产品：货币类ETF资金大幅流出。上周，全球权益类ETF产品资金流入有所提升，具体，上周净流入由此前的62亿美元扩张至120亿美元。债券类ETF资金流入持续下降，上周资金流由流入51亿美元收窄至11亿美元。货币ETF产品资金由净流入转为大幅净流出22亿美元。

主要市场：发达市场股票ETF资金流边际上升。上周，发达市场股票ETF产品资金边际净流入大幅增长，由69亿美元上升至128亿美元，新兴市场资金则维持7亿美元的边际流出，目前新兴市场整体资金流入处于相对低位。债券ETF方面，发达市场债券ETF资金净流入大幅下降至11亿美元，新兴市场债券ETF资金小幅流入1亿美元。

风格及行业：大盘平衡风格资金相对占优。1）风格：上周，大小盘风格方面，大盘风格ETF资金净流入126亿美元，中盘风格ETF净流出4亿美元，小盘风格ETF净流出1亿美元。综合产品历史资金流情况，大盘风格产品资金流改善最为明显。成长价值风格方面，成长风格ETF资金净流入0.2亿美元，平衡风格ETF净流入117亿美元，价值风格ETF净流入4亿美元。综合产品历史资金流情况，平衡风格产品资金流相对占优。2）行业：上周各行业主题ETF资金流出占比相对较多，其中上游和中游行业资金流入相对明显，下游行业中通信行业资金流出则较为明显。

国内：宽基ETF资金持续流出

市场规模：1）存量：截止2022年6月10日，国内股票型ETF规模合计9,544亿元，其中宽基类产品规模为4,354亿元，行业主题产品规模为4,853亿元。2）市场格局：华夏、易方达和华泰柏瑞非货币ETF规模居于前三，管理规模分别达2,347亿元、1,081亿元和1,012亿元，规模前十大公司市场份额稳定在80%左右。

市场概况：上周国内非货币ETF资金流出收窄，流出金额40亿元，其中股票ETF大幅净流出，为流出44亿元，债券型ETF则净流入1.4亿元。股票型ETF中，宽基ETF净流出34亿元，行业主题ETF净流入0.4亿元；TMT主题ETF净流入相对领先，流入6.8亿元，金融地产主题产品净流出相对领先，流出金额为6.7亿元。

产品动态：上周有1只ETF产品上市，本周没有ETF产品上市。

正文

每周关注：中证100指数编制方案修订，ESG纳入考量

修订后指数做了哪些调整？

近日，中证指数有限公司发布公告，对中证100指数编制方案进行修订，修订方案将于2022年6月13日实施。从新的指数编制方案来看，修订内容主要包括：

► 样本空间扩容为中证全指样本空间。中证100指数修订前样本空间为沪深300指数样本，修订后样本空间得到扩容，调整为中证全指样本空间。

► 将ESG评价纳入考量。新版指数编制方案要求成份股筛选中剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。

► 增加陆股通约束。修订后的指数编制方案要求成份股属于沪股通或深股通证券范围，同时添加相应临时调整机制，当沪股通或深股通证券范围发生变动导致样本不再满足互联互通资格时，指数将相应调整。

► 行业分布上接近中证全指。新版编制方案中增加了行业分布的约束，在编制的过程中，先对待选样本取二级行业自由流通市值最大且总市值位于样本空间前100名的标的。对于余下的待选样本，从各一级行业内按照自由流通市值大小依次选入证券，以使样本数量达到100只，且各一级行业自由流通市值占比与样本空间尽可能保持一致。新版编制方案对行业的约束使得指数的行业分布与中证全指较为接近，对于市场整体的代表性更强。

图表: 中证100指数编制方法

资料来源：中证指数，中金公司研究部

图表: 中证100指数修订前后编制方案主要差异

资料来源：中证指数，中金公司研究部

修订后指数成份有哪些变化？

中证指数公司也基于修订后的中证100指数编制方案对成份股进行了调整。结合公布的样本股调整结果来看，中证100指数本次更换了近半数的成份股，调整幅度较大。修订后指数成份股与修订前主要在行业配置、市值分布和成长性上存在差异：

► 行业分布更为均匀。中证100指数本次共更换45只成份股，调出的成份股主要集中于原先权重较高的金融和银行板块，包括32只非银金融、银行及食品饮料行业的个股。调入的成份股主要包括有色金属、基础化工、电子和计算机等行业，科技与制造属性得以加强。调整后的指数在不同行业上的分布更为均匀，更为接近中证全指，对于市场整体的代表性业更强。

图表: 中证100指数调入和调出证券明细

资料来源：中证指数，万得资讯，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日，ESG评级为中证ESG评级结果

图表: 中证100调入成份股行业分布

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

图表: 中证100调出成份股行业分布

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

图表: 修订后中证100成份股行业分布

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

图表: 沪深300成份股行业分布

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

► 市值分布小幅下降。编制方案修订前中证100指数将市值作为成份股的主要考量，而由于在编制方案修订后会同时考量行业、ESG等更多维度，整体的市值分布有所下降。具体而言，在本次样本股调整前，总市值在5000亿元以上和2000亿元以上的个股数量分别为14只和55只，而在样本股调整后，两规模区间的个股数量分别降至11只和35只。

图表: 修订前中证100成份股市值分布

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

图表: 修订后中证100成份股市值分布

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

图表: 修订前中证100成份股中自由流通市值最大十只股票

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

图表: 修订后中证100成份股中自由流通市值最大十只股票

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

► 成份股成长性提升明显。调整后，行业上的均衡使得指数整体纳入了更多成长性强行业的股票。在成长性上，调整后中证100指数成份股近一年总利润增长率由调整前12.1%大幅提升至24.5%，增长明显，同时也明显高于沪深300指数；在收益能力上，调整后中证100指数自由流通市值加权ROE也由16.1%增长至18.7%，整体收益水平得到增强。

图表: 修订后中证100指数成份股近一年总利润增长率明显提升

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

图表: 修订后中证100指数自由流通市值加权ROE明显提升

资料来源：中证指数，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

► ESG发展趋势值得关注。虽然修订后的指数编制方案要求成份股剔除中证ESG评级在C及以下的标的，但根据中证ESG评价结果，本次调出的45只成份股的评级均在C以上，ESG评价对于当前成份股调整的影响相对较小。但从ESG发展的趋势来看，近年ESG产品规模增长迅速，ESG概念的被动指数型产品规模增长则更为突出，总规模由2017年末的20.5亿元增长至2022年一季度的397亿元。我们认为本次中证100指数编制方案修订中将ESG纳入成份股筛选的指标是我国ESG市场发展的一个信号，未来ESG将在市场的更多维度得到应用。

图表: 近年国内ESG基金规模持续提升

资料来源：证监会，万得资讯，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

图表: 2017年以来，国内被动指数型ESG基金规模迅速增长

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

历史业绩：与沪深300相近

中证100指数自2012年以来至今的年化收益率6.5%，与沪深300和中证500指数间差异较小，走势上接近沪深300。风险和风险调整收益同样也与沪深300相近。不过由于修订后指数的编制方式和成份股的特征有明显变化，历史业绩的参考性有所下降。

图表: 中证100指数历史走势整体较为接近沪深300

资料来源：万得资讯，中金公司研究部 (2011.12.31-2022.06.10)

图表: 中证100指数历史业绩与沪深300、中证500差距较小

资料来源：万得资讯，中金公司研究部 (2011.12.31-2022.06.10)

图表: 中证100指数历史风险调整收益与沪深300等主流宽基指数相近，低于创业板指

资料来源：万得资讯，中金公司研究部 (2011.12.31-2022.06.10)

产品情况：今年以来多家基金公司申报中证100ETF

当前市场共有15只产品跟踪中证100指数，其中12只产品为被动指数型基金，3只产品为指数增强型基金。在被动指数型基金中，2只产品为LOF、3只产品为ETF。根据最新季报数据，15只产品合计规模31亿元。今年以来，跟踪中证100指数的产品也获5家基金公司密集申报，从产品类型来看，这些产品均为ETF。

图表: 今年以来多家基金公司申报中证100指数产品，基金类型均为ETF

资料来源：证监会，万得资讯，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日

图表: 当前以中证100为跟踪指数的产品

资料来源：证监会，万得资讯，中金公司研究部，注：数据截止日期为2022年6月10日，规模数据截至2022年3月31日

全球：权益类ETF资金流边际下降

产品及市场

图表: 过去半年每周全球各类ETF资金流入