引言：“飘风不终朝，骤雨不终日。”出自老子的《道德经》，讲的是再大的风雨也都只是暂时的，终将会过去；价值投资追求的是寻找被市场低估的资产，忽略短期的波动，追求长期回报。两者的内核异曲同工。
2024年开年以来的前三周，Wind全A指数累跌-6.93%，创近八年来最差开局。而本周一（1月22日），全A指数更是单日大跌-3.68%，全市场共5177只个股下跌，仅有146只个股上涨，下跌家数创历史记录。
周一单日，中证2000指数和中证1000指数分别收跌-6.18%和-5.77%，跌幅极端，中证1000的股指期货IM2403合约盘中更是一度跌停。与此同时，上证50当日仅下跌-0.58%，沪深300也不过只跌了-1.56%。在极端的普跌行情中，大小盘风格的分化也十分极端。
从上图中可以看到，中证2000/上证50的比价序列在近期市场整体下跌的同时快速下坠。
2023年，部分缺少基本面支撑的概念股炒作曾经成为市场热捧的方向之一，而这个赛道的拥挤度在去年10月后对传媒股的炒作中到达了阶段高点，中证2000/上证50的比价也在这个局部概念炒作行情中加速新高。
融资盘可以部分代表市场活跃的炒作资金。融资余额的近期高点出现在去年12月中旬，和中证2000/上证50比价序列的高点基本重合。自那时以来，融资盘已累计净偿还逾670亿，而重点减仓的就是前期被集中炒作的TMT相关板块。
如果我们将比价序列的时间轴拉长，则会发现自2021年2月茅指数和Wind全A指数见顶以来，包括中证2000、中证1000、中证500在内的小盘宽基较上证50均有明显的超额收益。
市场这两年对部分题材概念股的热捧将小盘/大盘的比价推升到了一个比较极端的位置，近期集中敲入的挂钩中证1000指数、中证500指数的“雪球”和类“雪球”场外衍生品也基本都是在此期间发行。
总结一下，去年部分概念板块投机炒作到较高估值的中小市值股票的价值回归，以及场外衍生品风险的集中暴露，都是导致近期A股下跌过程中极致风格分化的重要原因。
在本轮下跌之后，前述两大风险已大幅释放，市场向下的空间进一步缩小。就如同去年缺乏基本面支撑的AI相关概念暴涨无法持久、终将价值回归一样，类似本周一那样的极端下跌也不可能持续。
“飘风不终朝，骤雨不终日”，两千多年前，老子在《道德经》留下的这句话，对我们的投资也不无启发。在上周发布的《耐心者赢得未来》中，我们最想传达的就是价值投资的核心观点：低估的资产总有回归自己价值的一天。
其实在近期的市场中，可以看到红利低波作为价值投资的代表性策略，短期虽有波动，但长期相较全A超额收益明显。在开年如此低迷的市场环境下仍取得了正收益，也一定程度上印证了价值投资的有效性。
在地产投资持续下行，高回报资产稀缺的大背景下，沪深300等大市值板块中，有基本面和高股息支撑的蓝筹股后续或能成为A股市场的稳定器，大盘与小盘的比价也有机会得到修复，立足基本面的价值投资也有望迎来更加友好的环境。
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