【中信证券物流和出行服务】保税科技重大事项点评：股权收购意向协议落地，积极洽谈潜在机会
事件：9月5日保税科技发布《关于签署股权收购意向协议的公告》，公司拟收购东莞元亨持有洋山申港国际石油储运有限公司(简称“洋山申港”)28.01%的股权，股权价值对应评估区间4.2~5.0亿。本次签署的意向协议仅为公司与交易对方达成的收购意向，具体事宜尚需审计、评估完成后进一步协商和落实。
收购标的洋山申港前4大股东上海港盛能源投资、东莞元亨、中国石油国际和嵊泗海鑫石油分别持有股权42.07%、28.01%、20.90%和9.01%，只考虑本次并购保税科技权益罐容增长27.0%。评估价格对应PB为1.92~2.28倍，保税科技目前估值1.95倍PB(截至9月5日收盘价)，料收购对价或位于评估价格的底部区间，价格公允。此次收购意向协议为保税科技未来与洋山申港其他股东加深合作和交流奠定基础。
洋山申港的码头区位优势显著，2023H1实现营业收入和净利润1.05亿和2282万，考虑下半年需求端的回暖、保税科技管理端赋能输出带来储罐出租率的增长，我们预计2023H2洋山申港有望实现净利润3500~4500万。区位优势显著叠加保税科技管理赋能输出，料2023年洋山申港有望实现净利润6000~7000万，对应ROE从2022年3.2%或升至2023年7.7%~9.0%，强强联合、协同效应可期。
关注保税科技管理机制变化带来的赋能，新管理层更加年轻换，对未来公司发展目标和中期战略更加清晰，管理层实现新的功效挂钩机制为公司管理效率提升和长期战略执行带来新的契机。洋山申港与保税科技业务高度契合，签署股权收购意向协议利于双方在具体经营品种和布局地域发挥互补协同效应，同时探讨探究“清算通”等智慧物流服务接入洋山申港的后续合作。不考虑并购项目，料内生增长驱动2023年公司净利润或2.5亿，期待外延式扩张进一步释放公司业绩弹性。
盈利预测、估值与评级：不考虑并购项目，料内生增长驱动2023年公司净利润或2.5亿，期待外延式扩张进一步释放公司业绩弹性。考虑未来保税科技有望受益于内生驱动和外延增长，给予公司2023年30倍PE，对应2023年目标价6.2元，继续推荐。