$中航沈飞(SH600760)$
🔥速递！【中航沈飞23H1】精益管理牵引业绩高增，产能扩张激发成长活力——【长江军工】
[礼物]事件：
公司发布2023半年报，23H1实现营业收入231.50亿元，同比增长16.85%，实现归母净利润14.93亿元，同比增长33.46%；其中23Q2实现营收139.75亿元，同比增长16.73%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长40.10%。【半年报业绩超市场预期】
点评：
⭕公司2023Q2营收稳健增长，成本管控牵引毛利率同比提升，费用管控牵引净利率同比大幅提升。公司2023Q2研发费用率大幅降低牵引公司整体期间费用管控效果显著，应收账款大幅增加公司基于审慎性原则大额计提信用减值损失，年底回款后有望加回。
⭕公司加大采购力度积极备产以迎接下游景气上行需求释放，2023H1期末应付账款较期初大幅增加，货币资金较期初大幅减少。为满足后续国防实力提升需求，公司积极扩充产能，并着手启动沈飞公司局部搬迁公司，显著扩充产能迎接后续需求爆发。
核心推荐逻辑
公司成长性源于【Pipeline模式】，从三代半战机拓展至四代战机，从有人战机延伸至无人战机，型号从研发转批产为需求弹性来源；业绩释放动力来自于【莱特定律】，累计产量翻倍单机生产成本实现固定比例的下降，牵引公司业绩增速持续超越营收增速；
盈利预测与估值
我们分析预测，结合股权摊销影响以及国企改革效率提升，预计公司2023-2025年实现归母净利润29.9、39、51亿元，同比增速分别为30%、30%、30%，对应PE分别为41、31、24倍，随后续产能进一步落地，不排除上调盈利预测的可能性。