$国电南瑞(SH600406)$
【长江电新】国电南瑞发布2023中报，分析如下
1、国电南瑞发布2023年中报，上半年实现收入183亿元，同比增长12%；归属净利润25亿元，同比增长18%。其中，23Q2实现收入121亿元，同比增长14%；归属净利润19.7亿元，同比增长14%。
2、半年度看，2023H1公司收入实现12%增长，超出上半年电网投资7.8%的增长；毛利率28.6%，同比提升1.2pct。分业务看，各大业务收入实现同比增长，其中：1）电网自动化收入同比增长5%，增速平稳，毛利率提升1.85pct，受益产品结构升级；2）继保柔输收入同比基本持平，毛利率提升3.4pct，预计主要因特高压直流交付较少；3）信息通信收入增长9%，相比Q1改善明显，毛利率提升3.9pct；4）发电及水利环保收入增长89%，毛利率提升2.5pct，主要受益储能等新能源业务的高速增长；5）集成其他收入增长4.5%，毛利率下降2.8pct。同时，公司海外收入增长51%，网外收入增长35%，表明公司竞争实力。
3、23Q2维度看，收入增长14%，相比Q1有所加速，其中电网自动化增速平稳，继保柔输收入预计略有下降，信息通信和发电及水利环保收入实现同比较快增长；并且23Q2毛利率29.3%，同比下降0.2pct，其中电网自动化、继保柔输、发电及水利环保毛利率同比有所提升。
4、费用率方面，23H1、23Q2公司期间费用率分别为13.1%、9.2%，分别同比增加0.7pct、减少0.1pct，其中23H1销售、研发费用率有所增加，23Q2销售、管理费用率有所改善。最终，公司23H1净利率均同比有所提升，利润增速超过收入增速；23Q2净利率同比持平。
5、其他财务指标，23H1、23Q2公司经营性现金流净流入0.2、20.5亿元，23H1末公司存货余额约95亿元，处于较高水平，一定程度表明后续交付景气。
6、23H1公司新签合同259亿元，同比增长8.5%，相比Q1实现提速，预计其中特高压订单实现较快增长，我们认为对后续公司交付起到支撑作用；并且随着新型电力系统建设和特高压直流快速推进，公司有望保持持续较快增长。