$中船科技(SH600072)$
【国信电新】中船科技：公司完成资产重组交割和过户手续，30亿定增方案将在未来一年内择机实施
8月14日，公司公告已完成交易标的资产交割及过户手续。公司以91.98交易对价（股份87.43亿元+现金4.55亿）收购100%中国海装、88.58%中船风电、100%新疆海为、44.64%洛阳双瑞及10%凌久电气的股权，目前上述公司已成为公司直接或间接控股的全资子公司。
[發]后续公司尚需向交易对手支付现金对价款4.55亿元，并办理发行股份等相关手续。原计划募集资金30亿元以支付现金对价款、建设相关产能及补充流动资金或偿还债务的定增方案将在2024年7月25日前择机实施，待募集资金到位后将与已支付的现金对价款进行置换。
根据此前公司公布的交易后备考财务数据，2022年公司实现营业收入188.1亿元，同比+0.2%；归母净利润4.4亿元，同比-38%，主要原因是中国海装海风机组毛利率下降、中船风电风电项目出售的投资收益减少及新疆海为工程建设业务收入下滑。截至2022年末，交易后公司已获核准或待建风电项目容量2.29GW，剔除内部抵消后工程建设/风电设备在手订单5.6/107.9亿元，对未来公司业绩具备较强的支撑性。
截至2022年末，交易后公司备考累计新能源装机容量为0.81GW，其中：风电0.72GW、光伏0.09 GW。根据中船风电发展规划，保守预计“十四五”期间公司新增新能源装机容量10GW。我们预计2023-2025年公司新增新能源装机1.0/1.7/2.8GW，估计实现对应业绩增厚2.4/3.3/5.1亿元。
我们预计2022-2025年全球海上风电新增装机将从9GW增长至32GW，GAGR为53%。中国海装在海上风电技术的研发、海上风电运维管理等方面拥有丰富的技术储备，已成海上风电机组制造的龙头企业之一。随着海上风电开发水深的不断增加，未来公司在漂浮式海上风电和超大型风电机组上有望进一步打开公司盈利空间。
[礼物]预计交易后公司2023-2025年归母净利润为7.0/11.4/17.3 亿元，同比+59%/+62%/+52%，对应当前动态PE为24/15/10倍。
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