【警惕存量甚至减量博弈的交易特征】
最近3年看似很热闹的市场，但是要赚到钱却不容易。一方面，近年来内外部宏观环境错综复杂，上市公司盈利增长的不确定性加大，在没有清晰的盈利趋势背景下市场跟随风险偏好频繁波动。另一方面，我们也一直在观察这几年市场交易结构发生的一些变化一一股票市场的真实流动性没有想象中那么乐观。我们统计市场中的主要的机构投资者（公募，外资，保险）在A股流通市值中的占比，从2016年-2021 年合计比例从不到9%提高到接近 18%。
然而 2021 年之后，这个比例没有继续提高甚至略有下降，其中保险和外资的占比处于持续下降态势。同时，最近 3年上市公司数量却保持每年 400 家左右的增长，目前已经突破 5000家，如果再考虑到北交所和港股通，实际可投资标的较 2014年接近翻倍。虽然现在日均成交量大约1万亿，但是平均对应到单票流动性上可能仅相当于 2014年牛市的一半不到。新发基金在经历了 20/21年的亢奋之后，由于持续缺乏赚钱效应也开始进入周期性低点。根据我们的经验，这部分新增资金入市可能要等到市场回暖12-24个月之后才会有明显的迹象。
因此，如果没有特别大的宏观拐点，未来市场将会持续呈现出存量其至减量博弈的交易特征。
南方阿尔法混合型证券投资基金 2023年第2季度报告