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$华夏兴和混合(F519918)$ $华夏蓝筹LOF(SZ160311)$
我们都知道，基金经理可以按风格分为成长和价值风格。一般来说，成长风格收益高回撤也大，价值风格波动较低但收益能力不够强。如果有一类基金经理，他的风格可以抓到高收益同时波动回撤适中，你会把钱放心交给他管理吗？他就是华夏基金——李彦。
李彦履历
首先是华夏基金的李彦和他的代表作华夏兴和。8年证券从业经历，从买方研究员到基助再到基金经理。2013年进入华夏，，2016年做实盘投资，主要投消费行业，期间研究了汽车，食品饮料，农业，家电，社服，轻工等十几个行业。李彦是市场最早一批新能源动力电池研究者，在2018年开始研究，2019年重仓并取得60%的收益，借此晋升了基金经理。晋升基金经理后，并没有一直想着靠新能源“发家致富”，还是在坚持不断选取表现更强的行业。
李彦投资框架
李彦这个人呢，其实是风格非常极致和小众的基金经理。他的小众体现在什么方面呢？就是他的投资框架：李彦的投资框架是基于政治经济学的跨周期行业比较，在不同阶段找出全市场最强的板块，自上而下进行投资。
简单来说，中国经济发展伴随着政策变化，李彦通过经济周期以及对政策解读，选出在未来3-5年最强的1-3个板块，去重仓，再针对他们所处周期位置进行仓位的调整。整个框架是自上而下，或者自中而下。所以就出现了很有意思的现象，其他基金经理在忙着看研报去公司调研，李彦则是看新闻看政策文件。这就是他小众的地方，1%基金经理自上而下。
与自下而上的经理底层逻辑不一样：投同一家公司一个是先从行业入手，确定一两个行业再去选择行业下的公司；另一个是选择他，本来就是好公司再去结合行业发展等等去看。
他极致的地方就是通过自己的框架筛选出最强的少数板块，然后重仓持有。基本可以理解成，一个阶段变成一个行业主题基金。
李彦的风格
由于投资框架特殊性，李彦属于跳出了成长、价值风格划分，我认为他更属于一个周期类的基金经理。他的风格更适合全市场投资，所以更贴近于理想的基金经理画像：放心把钱交给他管理，因为他会替你去择时加择赛道。
不过市场上是不会拥有最理想的基金经理，因为基金经理也是人，即便是李彦这种全市场基金经理，也会有判断失误的时候。所以大家在选择的时候，更要去了解他们的思想、框架、风格、期限等等是不是满足你自己的偏好。
业绩分析
那具体李彦的业绩是怎么做出来的呢？我根据李彦的报告对他的业绩进行不同阶段的拆解分析。
首先先看一下华夏兴和整体的业绩表现排名。
李彦是从2020年6月12日开始正式任职华夏兴和的基金经理，在任职期内，截至2022年1月17日，任职期间回报139.44%，年化74.62%。
回撤方面，自李彦任职以来，最大回撤是14.38%，发生在2021年春节后，也是那时市场调整，外资大幅流出，当时李彦持仓基本都是新能源，但相比新能源基金的平均20%的回撤，华夏兴和的回撤还是可圈可点的。
排名方面，因为李彦在这只基金上任期很短，所以可以选取的完整业绩年只有2021年，那么华夏兴和在2021年，全市场排名里面是第19名，混合型基金是排17名，基本都是市场2000多只基金里的前1%。
业绩拆解 新能源阶段（2020年6月-2021年6月）
这个阶段是李彦正式任职的第一年，最开始重仓动力电池，迎来新能源一波主升浪。
在这个阶段，李彦凭借重仓新能源一年，获得了80%的收益，也跑赢新能源概念指数同期57%的涨幅。
全仓军工阶段（2021年6月-2021年11月）
李彦在这个阶段基本上就是军工的主题基金了，当时他最看好军工的成长性，没有之一。
也是在2021年二季度，军工出现了一波调整，同时也进入了业绩兑现+基本面转换的利好期，于是把握了这一波机会。
这个阶段走势基本跟军工相同了，做出了40.32%的收益，军工上涨37%。
重仓军工+轻仓地产（2021年11月-至今）
从这个阶段开始，兴和的净值走势开始和军工出现分化。截至2022年1月17日，兴和净值下跌1.74%，同期军工下跌9.81%。
其实从三个阶段可以看出，无论是重仓新能源还是军工，李彦并没有跑出超出行业的超额收益，所以李彦的投资目标并不是获得行业阿尔法，而是通过自己强大的择时判断能力，在不同阶段去获取最强的行业beta，这个就足以证明李彦跟其他基金经理不一样的地方。
其实在2021年12月开始，赛道股整体都是一个横盘状态，在这个阶段其实很难去有个别的赛道股票去跑出来不一样的走势，所以李彦通过这样一个操作，也避免了基金整体大跌，给予基民一个比较稳的投资体验。
李彦投资框架有5个要素：周期位置、未来增速、竞争格局、估值水平、股价相对位置。
这里主要说两个 周期位置、估值水平。周期位置：新能源和军工跨周期比较，在各自周期位置上的不同，对比短周期成长空间，确定投资性价比。估值水平：估值水平就像一杆秤，左边是经济发展情况、市场流动性、行业增速等等，右边是所投行业估值。一是去一次判断估值“轻”还是“重”，二是调整所投行业比重，降低整体组合估值水平。