【LH读书笔记】漫步华尔街

好久没做读书更新了，其实我一直都在读，只是进度有些慢。终于，在2019年的新年伊始，把它读完了 -《A Random Walk Down Wall Street》，来自于Burton G. Malkiel。这本书我读的是纸质版，这里是老版的PDF和新版的亚马逊中国的购买链接了。

《A Random Walk Down Wall Street》自从1973年首次初版以来，这次已经是第11版了（在此需要感谢乐天证券给送了这本书给我），不可谓不经典，以下我先介绍下各大章节的主要内容，然后再写下我的感受。

主要内容：

第一部分：股票与价值，包含了四个章节。这一部分先是介绍了股票投资的意义及两种分析方法：基本面分析和技术分析。然后开始回顾历史：1. 历史上的三次大泡沫（郁金香、南海公司、20年代美股）。2. 60年代、70年代、80年代、90年代到2000年股灾和07年的次贷危机。分析这些历史时期股市或繁荣或衰退的原因。

第二部分：专业投资者的成绩表，包含了三个章节。这一部分分别介绍了技术分析方法和基本面分析方法的发展背景、理论依据、常见策略方法和作者统计下来的战绩。

第三部分：新的投资技术，包含了四个章节。这一部分介绍了基于有效市场假设的三套理论，分别是：现代投资组合理论、资本资产定价模型（CAPM）和Smart Beta为代表的多因子模型。以及行为经济学对有效市场假设的挑战。

第四部分：投资建议，包含了四个章节。这一部分作者介绍了个人理财投资的10条建议以及人生的不同阶段的理财规划建议和方法。

我的感受：

投资的目的是为了什么？当然是为了在“今天”或者“明天”能够赚到钱（获得利润）。所以，资产的价值也由三部分组成：

1. 资产在当下的价值。比如：定期存款或者债券的利率（利息就是未来利润）、股票的股息或者利润的当期增长、固定资产的租金比等。

2. 资产在未来的价值。比如：一家公司今天利润一个亿，明天预计十个亿，那么考虑到未来的利润，这家公司的PE肯定贼高。

3. 资产在他人眼中的价值。比如：当市场对未来有更高的预期时，会给出更高的溢价。预期带动资产价格的上涨或下跌。

从历史来看，泡沫总是存在的，如非理性繁荣中所说。而刺穿泡沫的那一根针，就是当市场发现原本预计的利润无法实现的时候。无论是郁金香、南海公司、互联网泡沫还是次贷危机，皆如此。

为了对股票进行估价，形成了两个不同的流派，基本面分析和技术分析。

- 基本面分析（90%的券商分析员都属于这个流派）主要是根据企业的现状、未来市场的经济情况，对企业未来的发展和利润水平进行预测；再根据预测的利润目标（ROE预估）等对股价进行预测，给出目标价和买入卖出评级。但众多原因导致分析员的预测都是那么扯淡。

- 技术分析（交易员们用的较多）是以相信“历史股价已经包含所有信息”和“历史是会重演”的基础上，通过分析历史股价的走势和图形来对未来股价的走势进行预测，比如：均线法、量价同行等。但信号失效、噪声、延迟等问题一大堆。

但近几年的炒股经历让我得出以下两条结论：

- 即使自己认为基本面好（或者券商推荐）的股票，也可能不涨甚至下跌；而且我并不具备巴菲特一样的资源和眼光。所以，我主要投资于ETF或者多只股票投资组合。

- 由于技术择时策略的回测效果也并不理想（也可能是我的策略和回测周期的问题），总是受到错误信号的干扰。所以，我不采用择时策略，只做适时的资产配置调整。

这与作者的投资建议大体上一致。不过作者的分析也提供了更加理论化的思考方式，帮助我梳理了整个过程：

1. 股市遵循半强有效市场假设，即：当前股票价格包含了所有的历史信息（比如：BS、PL等）和未来的预期，并在Trader的帮助下，对新消息做出及时反馈（但这种反馈也可能是过度反应）。

2. 基于半强有效市场假设和历史统计，资产的均值呈现一定的分布，且风险越大的资产收益率越高，且不同资产间的收益率存在不同步的情况。

3. 基于现代投资组合理论，通过构建又不同类型资产组成的投资组合，可以在保证收益率不变的情况下，有效降低风险。同理，还是要站在历史长河的角度来看，某一两年可能股市行情好债市行情差，配置股市加债市的组合，肯定不如全部配置股市收益高。

4. 从横跨几十年的历史业绩来看，在扣除交易费、管理费和税费后，罕有投资信托和基金能够战胜大盘均值。但是，在不同的历史时期，总有战胜大盘的策略。所有，还是有机会能够获得超越大盘的业绩。Smart Beta的多因子策略，作为主动型配置，也为我们提供了一个新的思路，其介于个股投资和大盘指数投资之间，兼顾了主动配置和分散化投资。

5. 交易成本、税收在“复利”的作用下，对股票收益有很大的影响。尤其在美股、日股等海外市场。国内也在做个税改革，未来投资收入肯定会被计入个税，美、日的经验到时候应该会有用的。

6. 即便采取了大资产类别间的配置和再平衡，也需要做好经济衰退时的风险管理。

最后几点：

1. 如果你有稳定的收入，投资只是为了长期保值增值的话，就买股票。注意：留一部分现金，市场大跌的时候，才是你获得超额利润的机会。

2. 如果你的收入不稳定或者短期有大支出的话，买点收入型资产。这样在市场波动的时候，也不会影响生活。

3. 如果对投资没兴趣、没时间、不乐意研究的话，买低成本的指数ETF，长期来看可以战胜绝大多数基金经理。

4. 如果愿意炒股的话，要随市场而变，总有机会战胜大盘（毕竟均值也是高低收益平均出来的）。

5. 控制成本，换低佣金的券商并减少交易次数（这么说券商会很不开心）。

我的资产配置方案，未完待续。

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