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重点摘要新兴市场资产近期遭到抛售，是late cycle的逆转，还是趋势中途的调整？新兴市场股票和债券，哪个更有投资价值？
资产管理巨头贝莱德给出了他们的观点：近期的市场调整，带来新兴市场买入机会，新兴市场股票具有价值。
保持冷静，继续投资新兴市场
由于金融环境收紧、地缘政治局势紧张，新兴市场各类资产遭遇震荡，打击投资者热情。
但由于整体基本面稳健，我们认为市场回调带来入市机遇。我们看好新兴市场股票及个别硬通货债券。
每周一图
新兴市场股票及债券基金的资金流向（2012年至2018年）
数据源：贝莱德智库，数据来自EPFR，2018年5月。
附注：曲线代表流入新兴市场共同基金及交易型开放式指数基金的累计资金，以流入资金占期初资产管理规模的百分比表示。债券基金包括硬通货及当地货币债券基金。垂直线标明2013年的“退市恐慌”，即美联储时任主席伯南克表示，美联储或会开始削减资产购买计划规模，导致美国国债收益率飙升，触发资金开始自新兴市场资产流出的时期。
新兴市场资产不再备受冷落。经历一段长时间的资金流出后，自2016年年初起，流入新兴市场债券及股票的累计资金已稳步回升。
如上图蓝线所示，资金流入逆转情况以新兴市场债券最为明显。
全球经济环境向好，收益率丰厚，引发追求收益的全球投资者纷纷在2017年买入新兴市场债券。
由于新兴市场债券能够抵挡2月股市波动飙升等市场冲击，尽管估值不断上升，但仍继续吸引更多投资者买入，因而面临市场情绪转变的风险。
相比之下，如上图绿线所示，流入新兴市场股票的资金较少。
亚洲企业盈利强劲，财务较为稳健，因此我们看好新兴市场股票。我们认为未来数月流入新兴市场股市的资金有望上升。
新兴市场机遇涌现
新兴市场资产上月下挫。美国短期利率上升、美元转强以及市场对阿根廷及土耳其的外债负担感到忧虑，触发新兴市场资产平仓潮，多个月以来的大量资金流入告一段落。
新兴市场货币在抛售潮中首当其冲，今年以来兑美元总计下跌超过3%。新兴市场股票2018年年初至今的升幅全数蒸发。
市场走势是否已改变？尽管去年的丰厚回报难以再现，但多个有助新兴市场资产维持相对吸引力的趋势仍在。
股票的预测市盈率降至不足12倍。预计在未来12个月，企业盈利有望实现超过20%的增长。
我们的贝莱德宏观GPS指标显示，全球经济在2018年仍在同步扩张。
中国增长超出预期，而当局亦表示愿意放宽政策，避免经济增长出现大幅放缓局面。商品价格上升带来意外收益，有助于许多新兴市场国家经常帐项目的改善。
新兴市场债券前景较为黯淡。由于新兴市场债券当中，政府财政实力较弱的地区所占比重较大，因此吸引力下降。
随着全球金融环境收紧，一些需要大量外国融资的国家开始面临风险。
市场忧虑7月举行的墨西哥大选由民粹主义政党胜出，以及巴西与其他国家即将举行大选，带来不明朗因素，引发货币波动。
我们看好融资需求较低的新兴市场国家的美元计价债券。硬通货新兴市场债券收益率上升，自2009年以来收益与当地货币债券收益率看齐，带来具有吸引力的入市时机。
风险何在？美元或利率急升导致金融环境进一步收紧，或全球贸易紧张局势升级。但我们认为两者都不会发生。
由于美国以外地区的主要央行准备缩减宽松货币政策，我们相信美元的升幅有限。
贸易战全面爆发的机会亦不大。企业盈利稳健，支持我们偏好股票的观点。我们看好新兴亚洲市场及巴西。
结论：我们认为在价值稀缺的环境下，新兴市场股票具备投资价值。
封面图片来源：stock.tuchong.com
贝莱德发布时间：2018年5月23日
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