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截至2021.1.5，质量基金近六月净值增长高达14.54%，近一年净值增长高达29.80%，成立以来净值增长高达49.36%！
2020年底，市场监管总局刚刚表示，要在即将到来的双节期间对名优白酒进行价格监管；2021年初，深交所又向提前透露去年业绩的五粮液（000858.SZ）和对今年业绩“放卫星”的酒鬼酒（000799.SZ）下发关注函，要求说明是否违规影响股价波动。
但是，这都不能阻挡白酒股股价的垂直起飞。
1月5日，新年的第二个交易日，白酒股延续暴涨行情，股价接连创新高。其中，贵州茅台（600519.SH）上涨3.13%，市值一天增加785亿元；五粮液上涨7.36%，市值来到1.24万亿；泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（600809.SH）和山西汾酒（600809.SH）涨幅分别达到了7.25%、6.77%和3.22%；今世缘（603369.SH）、水井坊（600779.SH）和迎驾贡酒（603198.SH）等二三线白酒企业则纷纷涨停。
实际上，白酒股这场集体狂欢，已经持续多时。仅从2020年年初至今，一年时间，酒鬼酒涨幅400%、山西汾酒涨幅332%、泸州老窖涨幅202%、五粮液涨幅144%、洋河股份涨幅145%，即便是市值基数巨大的贵州茅台，涨幅也达到了76%。
市场普遍认为，在基金规模不断扩大、大资金愈发主导市场的背景下，机构正抱团流入业绩出色、景气度高的行业，以白酒为代表的消费股和以新能源为代表的科技股，则是个中翘楚。
一位私募投资人表示，从头年三季报到来年一季报，是一年中最长的业绩真空期，经营和动销数据向好、确定性更高的标的，就更加容易吸引大资金围观。其中，茅台作为白酒行业风向标，只要其售价坚挺，很大程度就能代表整个白酒行业的景气程度。
白酒股最近一次被认为即将“刹车”是在去年12月23日，当天，茅台股价在盘中创新高后下跌，最终以2.09%的跌幅收盘，众多分析师发出“警惕抱团瓦解”的呐喊；随着几个交易日后股价继续走高，白酒板块景气度向好的乐观情绪又瞬间恢复。
再靓丽的业绩也需要对应适当的估值。白酒股的狂欢究竟是不是泡沫，也许只能见仁见智，但一路高涨的背后，则是多股势力交织叠加的集体推动。
资金抱团，重仓白酒
资金抱团助推股价短期暴涨，已是被市场普遍接受的观点，而白酒则是其中最典型的板块之一。
浙商证券研报认为，复盘 2019 年以来，结构性牛市的特征显现，市场经历了数次抱团。具体来看，2019 年1月至4 月抱团猪肉股，6月至7月抱团消费股，7月至9月抱团科技股，12月至 2020年2月再次抱团科技股，而到2020年4月至7月则再次抱团消费股。从2020年10月以来，市场开始集中抱团新能源和白酒股。
浙商证券总结到，首先，抱团的持续时间往往在 2-3个月左右；其次，行业景气度是品种选择的核心驱动力。去年10 月以来，货币政策正常化，资金抱团特征进一步显现，对电动车、光伏和白酒而言，销量数据等景气度不断被验证是主要驱动因素。
作者根据数据整理发现，规模不断扩大、日益拥有定价权的基金正在成为主导，机构是否集中提供增量资金，与股价高度相关。
根据基金持股统计，2020年三季度（单季度基金只公布自己的前十大重仓股），重仓持有贵州茅台的基金由2019年三季度的1377家上涨到1453家，基金总持有数由6039万股上涨到6846万股，基金持股占流通股（含锁定股）比例由4.81%上涨到了5.46%。期间，贵州茅台股价涨幅45%。
同期，重仓五粮液的基金由657家上涨到1103家，总持股数由2.93亿股上涨到3.78亿股，持股比例由7.72%上涨到9.94%，期间股价涨幅70%；重仓泸州老窖基金由227家上涨到303家，持股数由2.11亿股上涨到2.40亿股，持股比例由14.44%上涨到16.4%，期间股价涨幅69%。
其他名酒中，重仓山西汾酒的基金由2019年三季度的120家增长到2020年三季度的173家；重仓古井贡酒的基金由43家上涨到83家。两家公司基金持股占比都在10%左右，期间股价分别上涨了157%和90%。
同样也有反例。口子窖从去年3月白酒板块触底反弹以来，股价涨幅也超过100%，但在2019年9月至2020年9月期间，其股价反而下跌了7%。这背后是机构的撤离——期间，口子窖基金重仓数由62家下滑到19家，重仓基金持股比例由7.62%下滑到5.98%。
而在最近时段，根据东吴证券研报，上周五（1月1日）偏股混合型基金和股票型基金仓位分别为83.0%和87.5%，而一周多前这两个数值还分别为81.6%和87.1% 。其认为，过去一周公募基金抱团加强，而行业偏向中始终包含消费。
一位私募投资人表示，随着更加专业的机构投资者增加，A股市场的有效性越来越强，一旦行业和公司的发展逻辑通顺，以机构为首的资金就会立即涌入，白酒即是典型，而逻辑有瑕疵的公司，已经无人问津；但另一方面，股价对于基本面的演绎，仍然是暴涨暴跌，即便是机构，也很难说已经从趋势投机者成为了真正的价值投资者。
争发业绩，抢秀“肌肉”
白酒景气度在业绩真空期中的持续，与酒企在2020年底集中公布的一拨亮眼数据和预期展望相关。
首先是白酒“总龙头”贵州茅台，其预计2020年实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润 455 亿元左右，同比增长 10%左右。同时，子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右（含税销售额 106 亿元左右）。
宏观也将茅台推向神坛。按照贵州省最新规划，其希望将茅台打造成该省首家“世界500强”，这被写进了贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划。
由于出厂价相对固定，但茅台业绩的进一步提升，仍然可以来自于三个方面：首先是产量和销量的稳步上涨；其次，则是直销比例提升，带来出厂价的变相增长，将一部分经销商利润归为己有。茅台经销商大会信息显示，2020年茅台与68家直销渠道商达成合作，2021年将会加快推进自营、商超渠道、电商渠道建设，形成与社会渠道、自营体系相辅相成的局面；第三则是直接提价。茅台出厂价已经有近3年未提升，而其他酒厂则普遍提价，多家研究机构判断，茅台未来两年内提价20%左右的可能性很大。
被监管部门下发关注函的五粮液，数据同样出色。
年底，五粮液在1218经销商大会上公布，集团2020年1-11月收入达1103 亿元，同比增长13.5%，集团全年收入有望突破1200 亿元。从渠道角度看，每瓶第八代普五一批商利润从年初不到 20元增至近百元，五粮液在增厚渠道利润。
在2020年涨幅最大的汾酒和酒鬼酒，同样没有闲着。
2020年12月26日，汾酒经销商大会上，董事长李秋喜表示，2020年汾酒集团收入预计增长 17%，利润总额预计同比增长60%；中高端产品同比增长30%以上，省外、省内收入占比6:4，首次实现区域市场的结构性反转；可控终端超过85万家，过亿元市场17个，长江以南同比增长50%。
到2021年1月4日，汾酒进一步公布，预计2020年年度实现营业收入与上年同期相比增加19.11亿元-22.11亿元，增幅16.08%-18.60%。预计2020年年度实现利润总额与上年同期相比增加11.10亿元-15.10亿元，增幅38.41%-52.25%。
上述三家企业，茅台、五粮液和汾酒，都是在经销商大会上抢先公布了去年的出色业绩，刺激了股价。
过去一年涨幅400%的酒鬼酒，也是因为“未来”业绩过于华丽。
2020年12月26日，在酒鬼酒经销商大会上，其公司董事和财务总监程军，在众多经销商和媒体面前，高调宣布公司销售目标是“突破30亿，跨越50亿，争取迈向100亿”。
连深交所都感到震惊。其在监管函中表示：“当日，你公司股价涨停，此后你公司股价持续上涨。而根据你公司前期披露的历年年度报告，上市公司2017年-2019年实现营业收入分别为8.78亿元、11.87亿元、15.12亿元；根据你公司披露的2020年第三季度报告，上市公司2020年前三季度实现营业收入11.27亿元。”
控货挺价，最后蓝海
回顾过去一年，虽然并非一帆风顺，但在众多行业中，白酒市场行情的确出类拔萃。
去年一季度，因为受到疫情影响，白酒股价曾经出现过一波“泥沙俱下”的大规模回调。如今已经站上2000元/股的茅台，最低曾到达过950元/股左右；如今320元/股的五粮液，最低97元/股左右；如今385元/股的山西汾酒，彼时只有不到80元/股。
但疫情缓和后，白酒动销超预期。一位江苏的郎酒经销商告诉作者，令他自己都感到意外的是，在一季度经营“惨不忍睹”的情况下，其利用二三季度，竟然在前三季度就完成了全年的既定目标。
这背后是经历酒业黄金十年和行业调整期后，“幸存者”们经营打法的逐步统一。
即便受到疫情带来的销售压力，但2020年初开始，在高端酒茅台、五粮液的价格上涨带动下，郎酒，泸州老窖，汾酒、今世缘、甚至包括销售策略向来激进的洋河等厂商，都仍然坚持选择涨价和渠道控货挺价。厂商通过涨价来巩固品牌号召力、渠道议价能力，这种趋势一直延续到了最新的一次涨价：1月4日，52度1573经典装团购建议价涨至1050元。
众多酒厂以“价值回归”名义调高零售价，即使不能马上实现，也可以为业绩增长打下基础，并给渠道商利润留出空间。有白酒企业高层介绍，渠道利润少则30%-40%，多则50%以上，厂商与经销商“一荣俱荣”，销售动力旺盛。
到去年三季度中秋和国庆的双节销售旺季开启时，酒企发货节奏仍然保持“克制”，一系列配合调价的控货操作同期执行。例如，去年9月23日，习酒停止接收2020年度所有经销商合同配额外的订单，暂停货物供应；9月25日，郎酒通知，即日起青花郎事业部全部产品暂停发货；9月27日，泸州老窖下发全系产品节前停货通知。
有四川白酒经销商对作者这样解读厂商动作：“停货配合（涨价），维护涨价成果，也是防止后面价格会倒挂。厂商主动停货，少压货给我们渠道，也好维护渠道秩序。”这位经销商表示，他是涨价策略的支持者，认为从战术上，选择在旺季之前调价最有利，可以营造出产品紧俏、价格还会上涨的感觉，让市场更容易接受。
市场分析普遍认为的是，当茅台和五粮液在千元左右价格带独孤求败、同时在中低端价格带过于拥挤的情况下，包括洋河、今世缘、汾酒和水井坊在内的酒企，谁能通过升级提价抢先站稳600元左右的次高端价格真空带，将成为接下来酒企搅动资本市场的重要步点。
来源：腾讯棱镜
【华宝质量基金501069特别介绍】
华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。
质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：
ROE（净资产收益率）：净利润/净资产
Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值
Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率
质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。
下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。
但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。
质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：
市净率（PB）：总市值/净资产
市盈率（PE）：总市值/净利润
市销率（PS）：总市值/主营业务收入
为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。
小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。
标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：海螺水泥、三一重工、青岛啤酒、风华高科、宇通客车、老板电器、方大炭素、索菲亚、华新水泥、普罗药业。
数据来源：WIND，截至2020.12.04
标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比
数据来源：WIND，2014.1.01-2020.12.04
数据来源：WIND，2009.1.01-2020.12.04
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