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截至2020.12.31，质量基金近六月净值增长高达15.11%，近一年净值增长高达27.68%，成立以来净值增长高达44.25%！
全年合计净买入2089.32亿元，全年持股市值增加9100亿元，增幅63.64%——单从追加资金规模和账户总市值增长规模的对比中粗略估算，便可知北向资金在2020年又赚了不少，即使不考虑滚动投资的情况，也有约7000个“小目标”了！
北向资金整体上的“会买”“能赚”目前已是A股投资者的共识，其盘中的实时流向甚至已对市场情绪产生了影响。
而展望未来，机构预计复苏将是2021年全球经济的主旋律，因此A股也有望迎来又一个外资流入大年。
那么，自去年7月中旬A股三大指数进入横盘震荡模式的半年时间里，北向资金都在趁机买哪些股票，里面有没有已经走牛的品种呢？
横盘期主要加仓“顺周期”
先看2020年全年，北向资金在行业配置的偏好上发生了细微变化。安信证券策略团队统计显示，剔除股价涨跌因素后，2020年北向资金流入最多的行业分别是医药、电新、电子；其流出最多的行业分别是食品饮料、消费者服务、电力及公用事业。
但从持股市值占比看，食品饮料行业依然牢牢占据北向资金的重仓行业第一名。安信证券预计未来流入的北向资金还会重仓配置食品饮料板块，但难以突破整体仓位的20%。
再看下半年，自2020年7月上旬连续拉升后，上证综指一举突破前期高点，但随后便在3200点至3400点一线持续震荡。在此期间，北向资金并未减缓流入，期间明显增持机械、基础化工、钢铁、汽车等顺周期板块。
Wind数据显示，2020年7月10日至12月31日，按北向资金持股数量占流通A股比例增幅排序，国瓷材料获加仓幅度最大，其北向资金持股比例上升了11.12个百分点，达24.11%。
此外，科博达的北向资金持股比例增幅也达9.37个百分点（该股流通盘较小），杰瑞股份、先导智能、美亚光电、方大特钢、福莱特等多只周期类个股的北向资金持股比例增幅均超过了6个百分点。
北向资金持股比例增幅超过5个百分点的16只个股 数据来源：Wind
其中，国瓷材料是国内陶瓷粉体龙头企业，科博达是汽车照明控制系统龙头。此前，北向资金一度大幅加仓的还有八方股份、密尔克卫，分别属于电踏车电机龙头和危化品运输龙头。上述企业均属于此前不为广大个人投资者所关注的细分行业龙头，也就是通常所说的“隐形冠军”。
同时，从持股的最新变化趋势看，北向资金也有逢高派发可能。如上表的16只股票中，国瓷材料、科博达、福莱特、仙鹤股份等近期均出现了北向资金的减持，只不过其减持规模都还比不上此前的增仓幅度。
国瓷材料近期遭北向资金小幅减持（黄色曲线）。
此外，在去年的股指横盘期间，还有31只个股的北向资金持股比例增幅超过3个百分点。其中，新钢股份增幅达4.71个百分点，同时还有金风科技、阳光电源等新能源板块热门股，也有锦江酒店、京沪高铁等板块内的龙头。
2021年又是外资流入大年？
对于北向资金在今年的整体流向，野村东方国际证券中国研究主管高挺认为，2021年或是外资流入A股的大年。他表示，从流动性角度看，外围环境对A股比较有利，“2020年外资的风险偏好其实整体偏低，2021年随着全球经济逐步复苏，且流动性整体仍然宽松，外资的风险偏好会提升。”
安信证券策略首席陈果预计，2021年北向资金流入A股规模有望达到2000亿至2800亿元，配置方向上预计外资偏好电新、医药、食品饮料、机械、化工、电子等行业龙头。
陈果表示，2021年全球不确定性因素下降，因此预计北向资金至少流入2000亿元。同时将2018年至2020年的北向资金3年平均流入规模作为预测今年外资流入的上限，这是因为2021年大概率不会有MSCI等国际指数提升纳入A股比例，同时A股的整体估值也要高于过去3年的水平。
兴业证券王德伦策略团队表示，考虑到A股未来极具吸引力的投资价值和性价比，保守估计未来5年内有望看到每年平均2000亿至3000亿元的外资持续流入，外资持股占A股流通市值的比例有望继续提升3个百分点左右。
来源：上海证券报
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华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。
质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：
ROE（净资产收益率）：净利润/净资产
Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值
Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率
质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。
下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。
但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。
质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：
市净率（PB）：总市值/净资产
市盈率（PE）：总市值/净利润
市销率（PS）：总市值/主营业务收入
为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。
小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。
标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：海螺水泥、三一重工、青岛啤酒、风华高科、宇通客车、老板电器、方大炭素、索菲亚、华新水泥、普罗药业。
数据来源：WIND，截至2020.12.04
标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比
数据来源：WIND，2014.1.01-2020.12.04
数据来源：WIND，2009.1.01-2020.12.04
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风险提示：标普中国A股质量价值指数(SPCQVCP.SPI)成立于2017年9月29日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。
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