A股在近期持续走高后，出现连日调整。
截至7月15日收盘，上证综指跌1.56%，报3361.3点；深证成指跌1.87%，报13734.13点；创业板指跌1.6%，报2813.06点。虽然两市成交额连续第10个交易日突破万亿元、连续第8个交易日突破1.5万亿元，但北向资金延续净流出态势。
A股连续两个交易日震荡整理，叠加监管不断“降温”，市场将何去何从呢？
澎湃新闻记者搜集了10家券商的观点，部分券商认为，波动加剧是牛市的特征之一，长期看A股仍存上涨阶段。同时，指数面临双重支撑，创业板有望突破3000点。不过，随着市场监管不断“降温”，板块或将开始分化。
配置方面，中报业绩窗口期，建议投资者继续关注业绩确定性高的板块。同时，市场分化后投资者需谨防个股波动风险，不推荐风险偏好大幅扩张，投资者短线也可暂时观望。
招商证券：波动加剧是牛市的特征之一
7月15日，市场高开低走，上证综指跌幅一度近2%，深证成指与创业板指最大跌幅均逾2%，三大指数全天走势呈V字。风格上，消费表现较为亮眼，其余板块均有一定程度下跌，其中科技出现大幅回调。
市场连续两个交易日出现较大幅度回调，主要原因由四方面：一是监管持续给市场降温，主要措施包括严查场外配资以及国家队多次减持。二是海外疫情持续恶化，美股近日出现阶段性见顶的迹象。三是7月以来市场大涨，上证综指涨12.62%，深证成指涨14.52%，创业板指涨15.37%，因此具有调整需求。四是中报预告期截止，炒业绩阶段性结束。
展望后市，整体看，当前市场体现出轮动加快的特征，但市场量能并未随着市场波动出现大幅变化，整体成交维持相当活跃的状态。因此，随着资金短期快速入市规模边际递减，后续市场可能会有一定波动，但波动加剧是牛市的特征之一，目前尚未出现见顶信号。
配置方面，从本轮的情况来看，兼有科技复苏和经济周期复苏，叠加全球大宽松，金融周期与科技各有逻辑，消费医药也有业绩和长期故事。因此，轮涨、普涨的概率较大。
光大证券：市场仍存由盈利驱动的上涨阶段
7月15日，市场延续调整态势。盘面上看，市场宽幅震荡调整，早盘开盘后，A股各主要指数便一路走低，午后虽有所反弹，但收盘前再度跳水。结构上，大小指数齐跌，大盘股表现略优于中小盘股，两市跌停股票数量大幅增加，短线交易情绪明显降温。交易情绪方面，个股涨少跌多，两市成交额及换手率小幅回落仍维持在较高水平，跌停板股票数量快速增加，显示出短线交易情绪有所降温。
展望后市，以最新收盘价计算，当前A股市值/M2已位于2003年以来的76.6%历史分位，市场估值已进入偏高估区间，同时近期市场快速上涨也使得获利盘存在兑现收益的可能，这都会造成市场调整的压力。往后看，市场还将存在一个由盈利驱动的上涨阶段。因此，在三季度由货币驱动向盈利驱动转变的过程中，即便市场因潜在风险的兑现而发生调整，投资者也无须过度担忧，市场最终还将由盈利复苏带向更高一些的位置。
配置方面，在中美大博弈的背景下，贸易摩擦可缓和，技术封锁大概率将持续，作为美国重要同盟的英国，其在美国施压下对华为进行制裁也是意料之中。但技术封锁并不是影响股市涨跌的关键性因素，股市衡量的是企业创造货币化盈利的能力，外部封锁越严重，内部政策对冲的逻辑也将更加通顺，同时技术封锁背景下，中国的科技投入也会加大，这也有利于提升科技企业创造货币化盈利的能力。如果未来科技板块因中美摩擦加剧而出现大幅度调整，那么这种市场回调仍是很好的配置机会。
粤开证券：指数面临双重支撑
7月15日，沪深两市高开低走，科技股集体重挫，电子板块领跌。原因主要有两方面：一方面，科技板块前期涨幅较高，存在高位整理需求，今日跌幅较大的电子和计算机板块年初至昨日涨幅均超过40%，在28个申万一级行业涨幅排名中位居前25%。另一方面，近期外围扰动因素增加也影响了科技板块继续上行。
展望后市，近期大盘处于调整阶段，指数重心下移。不过，目前沪指和创业板指均面临双重支持，第一支撑位在10日线附近，第二支撑位在20日线与前期缺口附近。相较而言，第一支撑位的意义更为重要，若支撑有效，反映了指数仍然具备向上做多的动力，而第二支撑位的支撑力度较强，跌破的概率较小。
配置方面，中报业绩窗口期，建议投资者继续关注业绩确定性高的板块。
中原证券：建议投资者短线暂时观望
7月15日，A股市场探底回升、宽幅震荡整理，沪指全天继续呈现宽幅震荡的运行格局。
近期，随着一系列降温措施的出台，两市权重股以及成长股连续急涨的势头得到有效的遏制，沪指在3400点附近宽幅震荡，充分蓄势，有利于本轮行情的长远发展。建议投资者继续关注政策面，资金面的变化情况。
展望后市，沪指短线或继续震荡整固，创业板继续整理的可能较大。配置方面，建议投资者短线暂时观望，中线可继续关注部分低估值绩优蓝筹股的投资机会。
开源证券：监管“降温”节奏超前
近期，市场出现明显波动，除了获利回吐、海外波动以外，监管“降温”成为影响市场担忧的因素。
具体来看，监管“降温”以基金减持和严查配资为主，同时节奏越来越超前。监管层的“降温工具箱”丰富，包括股票交易印花税调整、严查场外配资以及“国家队”减持。目前股票交易印花税调整已经基本退出历史舞台，而“国家队”减持和严查配资则成为常规手段。从监管节奏上看，监管层对于市场剧烈波动的容忍度在降低，政策出台时间从滞后于股市见顶转向提前，其作用也从“亡羊补牢”变为降温防控。
展望后市，“降温”之后，板块或分化，但对风格影响较小。通过分析历次监管“降温”时市场板块对于指数涨跌幅的贡献来看，贡献较大的板块集中在银行、非银金融等顺周期价值板块。但在“降温”之后的一个月内，从板块的涨跌幅排名变化可以看到，顺周期价值板块出现了明显的分化。同时，“降温”有时候也会导致风格“漂移”，但大多数时候，降温并不能对原有风格变化轨道进行影响。
配置方面，价值板块是监管对市场降温的工具而不是目标，当后续再出现人为的导致价格偏离市场预期时，反而是投资者布局的良机。
安信证券：海外疫情再次对A股造成冲击有限
当下，美国疫情“一波未平，一波又起”。
牛市中的美股对疫情的反应并不敏感，但如果疫情的发展超预期可能突然触发美股的大跌。当前，美国疫情是否会再次开启美股的下跌行情，仍有待继续跟踪观察。
今年3月行情表明，美股等海外因素对A股造成的影响可能不下于国内。在当前A股上涨过快本身存在调整需求的情况下，如果叠加美股大跌带来的避险情绪和外资流出，可能加大A股的调整幅度。
不过，整体来看，海外疫情再次对A股造成冲击的影响有限。投资者清楚疫情导致的“非经常性损益”不会影响企业的内在价值，同时疫情对股市造成的短期冲击在几个月以内就能够得到修复。另外，国内“战疫”形势良好，经济复苏引领全球，反观美国疫情一直严重，市场对外需的预期早已调低。在此预期下，海外疫情再次对A股造成的影响将非常有限。
国盛证券：创业板有望突破3000点
在中美贸易摩擦对于A股市场的影响持续钝化，且海外美股等市场风险较小的环境下，短期外部因素已不构成市场的主要矛盾，A股市场的核心矛盾在内部。
同时，下半年随着创业板相对沪深300业绩继续趋势向上，以及8、9月消费电子旺季到来，科技成长板块景气度有望边际改善。并且，近期科技还获得市场资金有力支撑。此外，科创板、创业板注册制等资本市场改革加速落地，也将继续引领科技行情。
展望后市，预判创业板有望突破3000点。配置方面，继续看好三季度科创、科技成为市场最强方向，科创板更有望成为主战场。
华泰证券：市场风格或再均衡
与2014年6月至2015年6月的牛市相比，当前市场增量资金规模在公募偏股基金规模方面与彼时相当，而在散户资金与杠杆资金方面入市节奏差异较大。
具体来看，增量资金背后主要驱动力为四类无风险利率，在未来半年左右的周期中，我们认为长、短端利率在经济复苏过程中叠加监管防范资金泡沫，易上难下，相比较来看，美债利率受美国疫情持续影响、国内货基利率受资管新规影响或继续维持低位。
因此，展望后市，未来市场增量资金主力依然是北上资金和公募资金，对应在机构理性配置条件下市场风格或再均衡。配置方面，低估值的大金融等板块可能有阶段性的超额收益。
山西证券：不推荐风险偏好大幅扩张
7月15日为中报业绩预告集中披露期，前期市场预期较高的个股面临考验。
板块方面，近期农林牧渔板块受南方汛情影响涨幅居前。科技医药基本面向好，从近期成交量来看，依然是市场关注焦点。另外，延续上周逻辑，短期依旧看好券商板块机会以及处于低估值的周期板块上涨空间。
展望后市，投资者可继续关注科技医药板块以及金融等板块调整到位后的配置机会。不过，投资者需关注市场上估值过高标的下行风险和可能的政策变动对市场可能的负面影响，不推荐风险偏好大幅扩张。
华鑫证券：市场分化后需注意个股波动风险
本轮趋势性行情启动之后，北上资金整体呈现出谨慎的态度。
展望后市，结合近一段时间控速的预期，指数或将在3400点至3500点之间形成平台，从而出现一个横向震荡整理的过程。对于投资者来讲，应该注意个股的波动风险，虽然趋势性已经启动，但在指数前期涨幅巨大的背景下，市场分化之后的个股波动风险巨大。
来源：澎湃新闻
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ROE（净资产收益率）：净利润/净资产
Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值
Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率
质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。
下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。
但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。
质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：
市净率（PB）：总市值/净资产
市盈率（PE）：总市值/净利润
市销率（PS）：总市值/主营业务收入
为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。
小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。
标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、浪潮信息、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、青岛啤酒、宇通客车、扬农化工、方大炭素。
数据来源：WIND，截至2020.7.03
标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比
数据来源：WIND，2014.1.01-2020.7.03
数据来源：WIND，2009.1.01-2020.7.03
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