$质量基金(SH501069)$ $价值基金(SH501310)$ $红利基金(SH501029)$
听说大家对华宝基金于3月5日登陆交易所上市的国内首只：“质量+价值”双因子Smart Beta指数LOF基金——华宝标普中国A股质量价值指数基金（501069）问题多多？ 那今天小质就先火速奉上产品普及第一弹——热问快答！
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目录
“Smart Beta专家”：
1. 华宝基金被誉为公募基金“Smart Beta专家”，能否介绍一下华宝基金在这方面的产品布局和特色？
2. 华宝基金是一家怎样的基金公司？
一、指数
1. 标普中国A股质量价值指数的编制方法？
2. 跟踪的标的指数的历史表现如何？
3. 跟踪的标的指数的行业分布如何？
4. 标的指数成份股有何特征？
5. 标的指数相较沪深300指数、中证500指数、有什么特点？
6. 标的指数风险收益情况如何？
7. 如何查询华宝标普中国A股质量价值指数的表现？
二、基金
1. 能否简单介绍下华宝标普中国A股质量价值指数基金？
2. 当下时间投资华宝标普中国A股质量价值指数基金有什么优势？
3. 华宝标普中国A股质量价值指数基金费率是多少？
4. 怎么购买该基金？
5. 该基金有哪些交易策略？
6. 该基金业绩比较基准是什么？
7. 华宝标普A股质量价值基金为何是一只值得长期配置的基金？
8. 定投策略适合用于投资华宝标普A股质量价值基金吗？
9. 请介绍一下拟任华宝标普中国A股质量价值指数基金（LOF）的基金经理。
“Smart Beta专家”：
1. 华宝基金被誉为公募基金“Smart Beta专家”，能否介绍一下华宝基金在这方面的产品布局和特色？
华宝基金量化投资部在Smart Beta产品方向上的研究和开发工作展开较早，第一只发布的Smart Beta产品可以追溯到在2010年发行成立的上证180价值ETF。2017年初，华宝基金与标普道琼斯指数公司合作的标普首个A股指数基金产品——标普中国A股红利机会指数基金（红利基金）成立，华宝Smart Beta产品开始逐渐被大家所熟知。红利基金上市后因其独具特色的红利策略，得到了市场的广泛认可，基金规模持续稳定增长。截至2019年一季度末，红利基金规模达23亿元，成为华宝基金最大的指数基金之一，并已成为全市场规模最大的红利LOF基金。
意识到Smart Beta策略ETP产品（交易所交易产品）将是国内市场未来一个重要的发展方向，华宝基金致力为投资者提供更完善、更先进的Smart Beta策略投资工具。2018年10月份，华宝基金标普Smart Beta系列的第二只产品——华宝标普沪港深中国增强价值指数基金（价值基金）正式成立，该基金通过价值因子打分加权，选取沪港深三地最具估值吸引力的100家中国公司的股票，为投资者提供更多元的价值投资体验。目前，华宝基金标普Smart Beta系列第三只产品——华宝标普中国A股质量价值基金（质量基金）已经登陆交易所上市，综合质量因子与价值因子策略，旨在针对当前充满不确定性的宏观经济环境，挑选出A股市场100只相对经营稳定且估值合理的优质企业。
未来，公司还将在其他维度进一步布局理念先进、特征鲜明的Smart Beta产品，打造覆盖各类经济环境和市场风格的全天候Smart Beta及ETP产品大平台。
2. 华宝基金是一家怎样的基金公司？
华宝基金管理有限公司（原华宝兴业基金管理有限公司）成立于2003年3月7日，是国内首批中外合资基金管理公司。历经16年岁月砥砺，华宝基金现已成为一家向客户提供国内公募基金产品、海外投资基金产品和专户理财服务的综合性资产管理公司。
公司股东背景强大，股权结构简单稳定。中方股东华宝信托（股权占比51%）为世界500强、全球第二大钢企宝武集团金融板块成员公司，品牌卓越，实力雄厚；外方股东美国华平投资集团（股权占比49%）是全球规模最大、历史最久的私募股权巨擘之一。
华宝基金旗下ETP业务居行业领军地位。现华宝基金管理国内最大场内货基“华宝添益”以及场内份额规模最大的QDII-LOF基金“华宝油气”。公司ETP产品线已经涵盖港股、美股、行业、宽基、Smart Beta多种类型共计14只基金产品，Smart Beta产品布局居国内领先地位。据贝莱德数据，截至2017年12月，华宝基金位居亚太前十大ETP管理机构（未包含LOF基金），在中国国内管理ETP资产规模排名同行业第二。截至2018年12月31日，公司旗下ETP产品规模合计超1647亿元。
一、指数
1. 标普中国A股质量价值指数的编制方法？
A：标普中国A股质量价值指数旨在计算标普中国A股BMI指数和标普中国A股创业企业指数内100只具有投资价值的优质股，同时满足多元化、稳定性和可投资性的要求。
标普中国A股质量价值指数的编制方法如下：
1）样本空间：标普中国BMI指数和标普创业板指数的成份股
2）选样标准：
①流通市值筛选：不低于10亿元人民币
②流动性筛选：三个月日均成交额不低于2千万人民币
③质量因子指标筛选：净资产收益率（ROE）、资产负债应计率（Accruals Ratio）及金融杠杆率（Financial Leverage），按照质量的三个因子打分（等权）排序，选出质量因子得分最高的200只股票
图1：三大质量因子
④价值因子指标筛选：市盈率（PE）、市净率（PB）及市销率（PS），按照价值的三个因子打分（等权）排序，在上述200只股票内选出价值因子得分较高的100只股票
图2：三大价值因子
3）权重设置：自由流通市值乘以质量因子打分加权，个股权重上限为5%与流通市值占比20倍孰低值，个股权重下限为0.05%，行业权重上限40%
4）指数调整：每半年一次。
图3：标普质量价值指数概览
2. 跟踪的标的指数的历史表现如何？
A: 从历史数据来看，标普质量价值指数长期走势显著强于主流宽基指数，自2007年以来，指数年化收益达到11.18%，而指数波动率则与大蓝筹指数相当，有高收益、低波动的特点。
图4：标普中国A股质量价值指数对其他主流指数收益对比
数据来源：标普道琼斯指数、Wind，截至2019年3月31日
图5：分年度收益率对比
数据来源：标普道琼斯指数、Wind，截至2019年3月31日
图6：波动率对比
数据来源：标普道琼斯指数、Wind，截至2019年3月31日
3. 跟踪的标的指数的行业分布如何？
A：标普中国A股质量价值指数设置了40%的行业上限，保证了指数覆盖行业的多样性，行业分布较为均匀。前三大行业分布为：化工、采掘、建筑材料，共占37.56%，前五大行业占比54.67%，前十大行业占比82.53%。
图7：标普中国A股质量价值指数行业分布
数据来源：标普道琼斯指数、Wind，截至2019年3月31日
4. 标的指数成份股有何特征？
A：本指数设置了个股权重上限（5%与流通市值20倍孰低值）和个股权重下限（0.05%），从而保证了个股市值的均衡性。下表为本指数前十大成份股，指数成份权重较为分散，前五大成份股占比为26.90%，前十大成份占比为41.45%。
图8：标普中国A股质量价值指数前十大成份股
数据来源：标普道琼斯指数、Wind，截至2019年3月31日；另表格中出现的个股不代表本基金投资方向
5. 标的指数相较沪深300指数、中证500指数、有什么特点？
A：与传统指数编制方法不同，标普中国A股质量价值指数通过质量指标和价值指标进行两层筛选，且采用自由流通市值乘以质量因子加权，选股方式和加权方式均与传统宽基指数有较大差别。
6. 标的指数风险收益情况如何？
A：相比主流宽基指数，2007年以来标普质量价值指数拥有较高的年化收益以及较小的最大回撤，并且最近5年、最近10年的长期收益在主流大盘宽基指数中均为最高。
图9：标普中国A股质量价值指数对其他主流指数风险收益对比
数据来源：标普道琼斯指数、Wind，截至2019年3月31日
7. 如何查询华宝标普中国A股质量价值指数的表现？
1) 在标普指数中文官网上，可以查询指数简介、点位、历史表现、成份股等信息，并可下载指数月报和编制方案。网址是：
2) 在大智慧终端或手机APP里输入指数代码“SPCQVCP”或指数名称“标普中国A股质量价值指数”可以查询指数的实时行情
3) 在万得（wind）终端输入指数代码“SPCQVCP”或“标普中国A股质量价值指数”，可以查询指数的15分钟延迟行情，F9可查询指数的历史点位；
4) 在彭博终端上输入指数代码“SPCQVCP”或关键字查询
5）在雪球app查找指数代码“SPCQVCP”或关键字查询，链接：网页链接
基金：
1. 能否简单介绍下华宝标普中国A股质量价值指数基金？
A：质量基金的全称是华宝标普中国A股质量价值指数证券投资基金（LOF），已于3月5日在上交所上市交易，场内简称“质量基金”，代码501069。
本基金采用完全复制法投资标普中国A股质量价值指数的成份股，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
本基金是我司推出的Smart Beta系列的第三只基金，国内首只：“质量+价值”双因子Smart Beta指数LOF基金，在上交所上市，为国内投资者提供价值投资的崭新工具。
2. 当下时间投资华宝标普中国A股质量价值指数基金有什么优势？
A：当下时间投资华宝标普中国A股质量价值指数基金，我们认为有以下主要优势：
（1）当前经济韧性突出。2018年四季度GDP增速维持6.4%，全年GDP累计增速6.6%，经济总量平稳，稳增长的目标依然较为明确；PPI下行速度放缓，工业企业利润下滑，但3月起PMI重新站上荣枯线，政策的企稳和宽松的资金利率带来经济回暖预期的兑现，经济韧性突出；在当前市场环境下，盈利及现金能力稳定的龙头股是良好的底仓配置资产，同时这些公司通常也是盈利与估值匹配的上市公司。
（2）监管从严引导长期投资。当前金融市场对去杠杆和去金融风险已形成共识，在三去一降一补的思路下，监管思路的调整对A股估值体系的影响深远；在此背景下，未来投资将有望从买成长转为买盈利、买稳定，利好盈利质地良好的上市公司，从而有望与成熟资本市场逐步接轨；在中央十九大“打好防范金融风险攻坚战”主旨精神的指导下，股票市场监管趋严的态势明确，同时国际开放化程度不断提高，A股估值体系不断向海外靠拢，引导投资者长期价值投资的政策方向不断明确。
（3）资本市场结构向机构化演进。伴随A股市场估值体系向海外市场的逐步并轨和金融资产的扩张，资产配置的需求在上升，银行高净值资金、保险资金、海外资金、私募资金逐步加入权益市场。随着证监会严禁险资通过举牌干扰上市公司运营，险资入市恢复为以稳健的配置型和财务型投资为主；对于长期的资金配置需求而言，偏好盈利质量高、盈利与估值相匹配的公司，满足这部分资金低风险的诉求。
（4）外资、银行理财等增量资金偏好高质量低估值价值股。2019.3，MSCI宣布将在今年将A股纳入因子从当前的5%提升到20%，将为A股新增带来增量资金超过4600亿元；A股已确定纳入富时指数，预计累计为A股带来增量资金约100亿美元。当前，A股的外资持有比例约2%，参考日本、韩国等主要国家股市外资高达30%的持股比例，提升空间巨大。
银行理财：资管新规以及理财细则放开公募理财直接或间接投资股票。未来5年，银行理财（非保本）规模或当前的22万亿增长至40万亿，其中股票投资比例有望提升至10%，带来近4万亿的增量资金。
保险资金：2018年《保险资金运用管理办法》适当降低证券投资基金管理人标准，将资产证券化产品、创业投资基金纳入险资投资范围。
未来3-5年，A股市场主要增量资金为外资、银行理财、险资，外资、银行理财、险资以绝对收益为主，其对低估值高股息率标的的偏好，将利好资金持续流入高质量低估值价值股。
（5）养老金及公募FOF基金入市利好盈利质量高的价值股。2018年二季度以来，养老金入市步伐明显加快。截至今年6月底，地方基本养老金委托投资的资金已有3716.5亿元到账并开始投资，与一季度相比，资金到账速度加快，一季度新增到账资金335亿元，二季度新增到账资金650亿元；同时政府也将落实职业年金基金管理暂行办法，推动职业年金基金规范有序投资运营；养老金及企业年金运营以安全性为第一位，将把流动性和风险放在首要考虑位置；A股市场中，低估值、高分红、流动性好的蓝筹股是养老金入市的主要配置方向。
与此同时，公募FOF基金陆续上市运营，整体发展规模可期；2018.2月证监会出台养老目标证券投资基金指引，以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，利好具有长期配置价值的高质量、低估值优秀股票资产。
3. 华宝标普中国A股质量价值指数基金费率是多少？
A：费率结构请见下表。
图10：华宝标普中国A股质量价值指数基金费率
4. 怎么购买该基金？
A：投资者可以通过场外或场内申购质量基金，也可以在场内买入质量基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接进行，代码501069。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的A股账户，输入501069进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501069买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。
图11：质量基金的申赎和交易
5. 该基金有哪些交易策略？
A：质量基金在上交所一级市场可申赎，二级市场可买卖，一、二级市场之间因申赎净值与买卖价格的差异存在套利机会。二级市场买入、卖出基金份额与股票买卖一样便捷；买入当天可确认，卖出后资金当即可用。
当二级市场市价明显高于净值时，存在溢价套利机会；当二级市场市价明显低于净值时，存在折价套利机会。
（1）折价买入，代替申购
（2）溢价卖出，代替赎回
（3）一二级市场套利
（4）日内交易
6. 该基金业绩比较基准是什么？
A：标普中国A股质量价值指数收益率×95%+同期银行活期存款利率(税后) ×5%
7. 华宝标普A股质量价值基金为何是一只值得长期配置的基金？
华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。
质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：
ROE（净资产收益率）：净利润/净资产
Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值
Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率
质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。
下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。
但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。
质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：
市净率（PB）：总市值/净资产
市盈率（PE）：总市值/净利润
市销率（PS）：总市值/主营业务收入
为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。
小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。
图12：华宝质量价值基金选股
根据Smart Beta来自海外市场的成熟经验，质量价值策略为海外SMART BETA ETP主流策略之一。在美国，价值与基本面/质量型 Smart Beta ETP的管理规模占主流Smart Beta ETP策略产品规模的29.4%（数据来源：MorningStar，截至2017.12.31）。
以标的指数的长期收益表现来看，标普中国A股质量价值指数2007年以来截至2019年3月31日，标的指数涨幅达266.31%，相对同期上证50指数超额收益209.08%，相对沪深300指数超额收益176.59%，相对中证800指数超额收益153.34%。从长期投资价值来说，质量基金的确具备长期配置优势。
图13：标普中国A股质量价值指数历史表现
数据来源:Wind，数据截至：2019年3月31日
8. 定投策略适合用于投资华宝标普A股质量价值基金吗？
定投是很多投资者惯用的投资方式，也是被越来越多人所接受的一种投资策略。定投的初衷首先是规避择时风险，在低位时不断以低价累积“筹码”，在上涨时带来财富累积。
在选择定投标的时，被动指数型基金由于所有成份股和仓位都严格按指数公司编制规则和要求配置，所以能更有效避免主观择时的风险。其次选择配置均衡的产品能够更好的规避市场的系统性风险。最后选择的产品应有一定的波动走势，符合定投的“微笑曲线”理论。
华宝标普A股质量价值基金为被动跟踪指数基金，严格遵照“质量+价值”双因子打分的选股策略，有效规避主观择股风险。并且指数编制有个股权重上限为5%与流通市值20倍孰低值，个股权重下限为0.05%，行业权重上限40%的行业权重限制，使得产品在行业分布上也较为均衡。从标的指数的历史走势来看，指数长短期都有合理的震荡区间适应定投策略。从历史表现与产品选股策略来看，质量基金作为定投标的也是不错的选择。
图14：标普中国A股质量价值指数成分股行业分布
数据来源：标普道琼斯指数，Wind，数据截至：2019年3月31日
图15：标普中国A股质量价值指数短中长期均有适合定投策略的震荡区间
数据来源：Wind，数据截至：2019年3月31日
9. 请介绍一下华宝标普中国A股质量价值指数基金（LOF）的基金经理。
A：胡洁女士，金融学硕士、华宝基金量化投资部副总经理。2006年6月加入华宝基金管理有限公司，先后在交易部、产品开发部工作，担任量化投资部高级数量分析师兼任投资经理助理的职务。2012年10月起任上证180成长交易型开放式指数证券投资基金、华宝上证180成长交易型开放式指数证券投资基金联接基金的基金经理。2015年5月21日起任华宝中证医疗指数分级证券投资基金基金经理。2015年6月4日起任华宝中证1000指数分级证券投资基金基金经理。2016年8月起任华宝中证军工交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2017年1月起任华宝标普中国A股红利机会指数证券投资基金基金经理。2017年7月起任华宝中证银行交易型开放式指数证券投资基金基金经理。
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