知名投资机构亏本跑路,信立泰已经连跌一个月

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信立泰投资者而言,5月是一场漫长的历劫。

从五一节后起,整个5月,信立泰盘面只有3天翻红,其余时间均在下跌,总共跌幅近16%。

浩劫起于节前一则交易消息:4月30日,信立泰发生1笔大宗交易,成交金额5.8亿元,成交价为30.17元/股,折价5.48%。公司并未公告出让方信息。市场根据信披规则及持股股东数据推测,卖方为公司第二大股东中信里昂资产管理有限公司,背后是美国私募巨头凯雷集团

2020年9月,凯雷集团以17.75亿元举牌信立泰,成交价33.94元/股,给了中小投资者不小的信心支持。还不到四年,凯雷就以低于买入价大手笔减持,让人不能理解。

5月29日,华创医药表示:凯雷此次减持主要系自身资金压力问题,与信立泰经营基本面无关,且短期内不会再次减持,不存在凯雷全面退出的说法。

但这番说法未能挽留人心,当日信立泰股价短暂翻红后,5月30日公司股价继续跌势。

外资机构离场

市场认为,这一个月来信立泰的股价走势,与凯雷集团的减持不无关系。

信立泰是老牌仿制药企,在集采开始前长期依赖“泰嘉”一款产品。泰嘉仿制的是赛诺菲和施贵宝开发的原研药氯吡格雷。当时国内专利制度尚不健全,泰嘉早于原研药上市并和原研一道获得八年保护期的待遇,与原研几乎平分国内抗血凝市场,成为公司近二十年的营收支柱。

2019年,泰嘉在集采意外丢标,对公司业绩影响惨重。2020年上半年,公司营业收入同比下滑35%,归属于上市公司股东的净利润同比下滑69%,交出上市以来最差业绩,投资者人心惶惶。

2020年9月,就在信立泰业绩陷入谷底的时候,凯雷集团出手了,以17.75亿元举牌信立泰。凯雷集团是全球最大的私募股权投资公司之一,在医疗健康领域拥有丰富经验,其认可给了资本市场信心。

当时的中国医药行业中,外资机构在一级市场上投资biotech企业是很常见的;但在二级市场上投一家以仿制药闻名的企业,却不多见。

凯雷亚洲并购团队董事总经理杨凌曾表示:“信立泰是中国医药市场的领军企业之一,是心血管领域的龙头。近年来,通过打造强大的自研团队、战略性并购和授权引进,信立泰在开发创新药和扩大产品组合方面也取得了巨大进展。”

不过,投资不到4年之后,凯雷匆匆离场,甚至退出价还比买入价更低,信立泰股价随后崩盘。

凯雷集团应该还没有全面退出,原持有5230万股,4月30日转让1923万股后剩余持有3307万股,占比在3%左右。5月13日,信立泰再次出现大宗交易,成交1613.33万股,金额4.96亿元,成交价格为30.72元。目前尚不清楚这次卖方是否仍为凯雷集团。

除了外资离场,另有观点认为,股价跌势是出于市场对公司主力产品“信立坦”集采的担忧。

5月20日晚,医保局发布医药集中采购提质扩面的通知,提及将由河南牵头对可替代药品开展联盟采购,市场担心信立坦会被纳入联盟集采。信立坦是一款降压药,2013年上市,是信立泰开发的第一款创新药,信立坦这几年逐渐成为公司的营收主力。一旦又被集采,公司业绩很难翻身。

不过,河南所谓的“集采可替代药品”联盟采购还没成形。信立坦是1.1类新药,化合物专利2026年到期,被集采的可能性极低。

销售不及预期

从基本面来看,信立泰这两年一直没能走出集采的阴霾。在2022年业绩出现回温后,2023年,公司又一次经历营收、扣非净利润双降。公司对此回应称,业绩下滑原因是受泰嘉新一轮集采续标后单价下降,以及天津、福建等地区续约未中标的影响。

信立坦上市十年后,销售额一直在十亿元左右徘徊。公司并未在2023年年报中公开其销售成绩,外界推测为11亿元左右。信立坦的化合物专利过期还有两年,此前市场预期的20亿元峰值恐怕很难达到。

信立泰一直在追求创新,但创新产品营收没法快速提升。

恩那罗是公司第二款创新药品种,属于HIF-PHD抑制剂。由信立泰以2250万美元的首付从日本烟草公司引进,2023年6月获批上市,用于非透析的成人慢性肾脏病患者的贫血治疗,并于当年通过谈判纳入医保目录。

恩那罗获批前,这一市场被阿斯利康、珐博进合作研发的罗沙司它占据。罗沙司它2018年上市,次年进入医保,2023年实现了20多亿元的销售。

恩那罗是国内市场第一个二代药,公司认为其竞争优势很大。2023年年度股东大会上,公司管理层定下的销售峰值目标为20亿元以上,但公司对2024年的销售预期只有2亿元。

4月22日,信立泰发布一季报:一季度营收10.91亿元,同比增长22.92%;净利润2亿元,同比下降5.06%,并未公布恩那罗销售额情况。投资者平台中,公司回应称:新产品的销售需要逐步爬坡,希望投资者给予更多耐心。

除了恩那罗,公司即将商业化的品种包括近期刚上市的阿利沙坦酯氨氯地平片、即将上市的复格列汀等,前者用于治疗原发性高血压,为ARB/CCB类复方制剂,后者是一款DPP4抑制剂,用于治疗2型糖尿病。但二者在市场的竞争优势都不明显,很难贡献太多业绩。

信立泰可能还会经历一个比较长的业绩恢复期,看到曙光至少也要到明年。

撰稿 | 李傲

编辑 | 江芸 贾亭

运营 | 山谷

插图 | 视觉中国

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全部讨论

$信立泰(SZ002294)$ 感谢健识局费神撰文,凯雷的事到底是因他自身客户的资金配置调整还是他自己调整,对我这位雪球平台的信立泰股东来说他只是一个过客。只要企业价值还在,披蓑衣的走了,戴斗篷的会来,我完全没把这件事放在心上。至于信立坦会不会集采?我以前也分析过《信立坦基本不会被2024的扩面集采》,所以也不担心,小概率的事件我决定不了,但会不会发生在大概率之下这事跟运气有关,毕竟ZC我等掌控不了。
恩那度司他今年目标准入医院1000家,截止2024年4月底入院应该在195家以上,还没入驻药店。面对公司的计划可能有些挑战,但这也是考验管理层自己对公司的了解程度和对推广部门能力的认识程度。挑战在于罗沙司他2018年12月在国内上市, 2020年1月执行医保,2021年底者入院627家,药店0家。而信立泰目标是入医保首年就要冲刺1000家医院。当前罗沙司他入院4241家,进药店只有310家,2023年国内销售超20亿元(4年达到20亿元)。信立泰计划2024至2026年的营收目标分别为2亿、5亿和10亿,预计峰值将也将超过20亿(也许也是4-5年还达到峰值,意思是说峰值可能会超过20亿)。只是战略不同,先以进院为主,进院后再推动销量。个人也觉得二代药恩那度司他的路还很广,没必要担心,股东们该躺平躺平,管理层该拼命拼命。

05-30 23:24

呵呵,出来敲诈了? 最瞧不起的就是你们这种垃圾媒体,借着热点出来敲诈公司。 大家一起举报!

05-30 22:13

你这个是官方号发表意见,还是个人发表的。

05-31 16:21

大部分说的是事实,当然公司的基本面包含方方面面,这篇文件,更多的是5月持续下跌、以及大宗交易,这说的没错,也确实是残酷的现实,但并不是基本面的全部。
医药公司的管线价值,是非常重要的基本面,就像康方这两天的大落大起及康宁的大落,比如107获批,福格、108也在发补的路上,07的管线推进等等,今年上半年是不是还会有一个IND?
器械上市的事情,好像后面不太说了,我记得丽珠IVD要转到北交所,信立泰器械管线价值有限,科创板不够,是不是也可以到北交所碰碰运气?
$信立泰(SZ002294)$

05-31 13:47

感谢分享对信立泰的分析

呵呵