近日，蒙娜丽莎集团股份有限公司（002918，以下简称蒙娜丽莎）相继发布2017年度报告和2018年一季度财报，蒙娜丽莎于2017年实现营收28.9亿，较上年同比增长24.33%，归属于上市公司股东净利润为3.02亿，较上年同比增长29.5%。经蒙娜丽莎董事会审议，将向全体股东派发现金红利并转增股份，每10股派发现金红利1.94元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。蒙娜丽莎2018年一季报显示，归属上市公司股东净利润4256.30万元，同比增长11.95%。
2017年内年报业绩与蒙娜丽莎此前发布的业绩预计基本一致，而2018年一季度业绩超出公司预期。此前，蒙娜丽莎预计2017年度归属于上市公司股东的净利润28000万元至31000万元,同比增长20.17%至33.05%;预计2018年1-3月归属上市公司股东的净利润3729.74万至4558.57万，同比变动-10.00%至10.00%。
2017年12月19日，蒙娜丽莎经过10年的筹备和等待，在背负13亿贷款的重压下成功上市，成为深市中小板的第900个上市公司。蒙娜丽莎上市共发行人民币普通股(A股)股票39,430,000股，发行价为每股人民币31.29元，截至2017年12月31日，扣除各类费用后，募集资金净额为人民币1,124,061,100元。
蒙娜丽莎作为首家在A股上市的佛山陶企被证券机构广泛看好，近几个月有20家机构前去调研，蒙娜丽莎目前在证券市场上属于新股/次新股，被列入“白马股”行列。上市后，蒙娜丽莎相比陶瓷行业其他企业在筹款融资上具有一定的优势，这一优势将会帮助蒙娜丽莎进一步提升竞争力。
蒙娜丽莎上市虽然给企业带来很大的发展契机，但近年来房地产市场低迷，对房地产行业高度依赖的建筑陶瓷行业也备受影响，产能过剩、行业竞争加剧等行业难题考验着陶瓷企业，蒙娜丽莎上市后还要接受更加严格的市场监管，并承受金融市场给它带来的经营风险。蒙娜丽莎能够挣脱传统建筑陶瓷行业“上市即滑坡”的行业“上市魔咒”仍需观望。
优化销售产品结构，企业毛利率、净利率提高
根据蒙娜丽莎2017年报显示，由于净利润增长，2017年度经营活动产生的现金流量净额同比增长61.79%。蒙娜丽莎此前被广受质疑的高负债率已经从2016年的63%降到37%。有证券人士表示，蒙娜丽莎上市募资后负债率大幅下降，公司偿债能力大幅强化，2018年的债务风险不会太大。净利润的增长有赖于企业销售产品结构的优化和毛利率的提升。
2017年报显示，蒙娜丽莎主打建筑陶瓷产品研发、生产和销售，主营业务没有发生变化，但是公司对销售产品结构进行了优化调整，增加了毛利率较高的瓷质有釉砖的比例。2017年，蒙娜丽莎的营业收入中，建筑陶瓷制品制造所产生的营业收入为28.8亿，占总营收的99.68%，其中瓷质有釉砖创造营收12.6亿，占总营收的43.59%，同比增加29.69%。
瓷质有釉砖在三种主要产品中产生的毛利率较高，可以达到39.70%，在三种主要产品中毛利最高，瓷质有釉砖创造的营收占大，毛利高，因此蒙娜丽莎整体毛利率有所提高，相应营业利润和净利润有所增加。另外两种主要产品中，瓷质无釉砖创造营收7.83亿，占比27.10%；非瓷质有釉砖创造营收5.94亿，占比20.57%。
值得注意的是，陶瓷薄板、薄砖的毛利率达到57%，远超过其他产品35%的平均毛利率。该产品2017年为蒙娜丽莎创造营收1.93亿，占比6.69%，同比增加37.74%，增幅较大。虽然陶瓷薄板目前还不是蒙娜丽莎的主要营收产品，但这种产品符合国家环保低碳、绿色生产的趋势并且毛利率高，在行业转型升级的形势下，这一产品有望成为蒙娜丽莎进一步赢得市场的“杀手锏”。
4.8亿筹款投资陶瓷薄板，打造企业“护城河”
蒙娜丽莎上市所募集的11.24亿资金中，除去1.6亿元用于偿还银行到期借款外，剩余主要用于陶瓷薄板生产线改造、大楼建设、技术研发、营销体系升级等项目。其中，蒙娜丽莎把所募得的近半资金，4.8亿元用于在陶瓷薄板上的改造和生产。据2017年报显示，蒙娜丽莎用3亿元左右投资超大规格陶瓷薄砖生产线技术改造项目，约1.8亿元用于陶瓷薄板复合部件产业化项目。
2017年12月25日，中国陶瓷薄板应用技术中心在蒙娜丽莎集团绿创园揭牌。蒙娜丽莎作为陶瓷板产品国家标准的起草单位，在该领域一直拥有先发优势。虽有其他陶瓷企业质疑陶瓷薄板的国家标准被蒙娜丽莎“绑架”，但陶瓷薄板、薄砖产品符合国家节能减排的趋势，蒙娜丽莎近十年在其中的投入和创新还是值得肯定的。上市筹资后对该领域的投入，有利于蒙娜丽莎保持技术和产品优势，在激烈的行业竞争中筑建企业的“护城河”。
过去，建筑陶瓷产业被定性为“三高一低”(高污染、高耗能、高消耗、低效益)行业，近年来，随着房地产增速放缓，建筑陶瓷更是进入产能过剩的阶段。这个阶段竞争激烈，陶瓷行业处于洗牌阶段，符合国家绿色环保生产趋势的企业才能率先脱颖而出，得到市场青睐。
蒙娜丽莎先后引进和建立的节能窑炉系统、无尘化抛光设备、废水循环系统等节能减排的环保措施，让它在2017年8月被工信部列入第一批绿色制造示范名单。而此次上市募集的资金中，约有2.9亿元被蒙娜丽莎投资于总部生产基地绿色智能制造升级改造项目。
蒙娜丽莎工程项目收入有望“水涨船高”
蒙娜丽莎建筑陶瓷产品的消化渠道主要包括经销、工程和出口三种，工程渠道主要依靠与大型房地产企业合作的工程项目得以消化。3月16日，在万科集团合作伙伴春茗会上，蒙娜丽莎被评为万科“2017年度A级供应商”。蒙娜丽莎瓷砖属于行业龙头，长期以来它跟万科、保利、恒大、碧桂园等多个地产龙头企业有良好的合作关系。
房地产行业有集中度提高的趋势，同时装修市场发生变化，集中装修、整装成为主流。受益于这两大趋势，蒙娜丽莎在工程项目方面的收入有望“水涨船高”。2017年，来自前5大客户合计销售金额占年度销售总额的41.38%。
同时，工程项目一般需要先行垫款，上市后的蒙娜丽莎相比其他陶瓷企业有融资筹款方面的优势，借此优势，蒙娜丽莎相比其他陶瓷企业会更受房青睐，获得工程项目的机会更多。
对房地产行业的高度依赖是蒙娜丽莎风险所在
尽管蒙娜丽莎被市场看好，上市和融资筹款给蒙娜丽莎这个陶瓷龙头企业添了“翼”，但并不表示没有潜在的风险。蒙娜丽莎与房地产龙头企业良好的合作关系、庞大的工程合作项目，其实是一把“双刃剑”。
正如蒙娜丽莎在上市招股说明书中提到的，房地产市场低迷、购房和装修需求增长放缓、建筑陶瓷行业竞争加剧、主要原材料和能源有涨价风险、劳动力成本上升、存货规模较大、公司资产负债率高、产业政策调整等问题都会影响企业的持续增长和盈利水平，会使投资者的达不到预期收益。其中，最大的风险在于建筑陶瓷行业对房地产市场的高度依赖性。
近年来，房地产因调控政策而增速放缓。中国建筑卫生陶瓷协会副秘书长尹虹在《2018瓷砖行业发展展望》的专题演讲中提到，2017年全国商品房销售面积与销售额增速持续下滑，由此预测，2018年是房地产小年，瓷砖行业年产量也会受此影响。
蒙娜丽莎不仅受房地产增速下滑影响，因为蒙娜丽莎和房地产企业的工程合作项目，房地产企业给它带来的坏账风险也不小。据2017年年报显示，蒙娜丽莎欠款方的前五名中，欠款最多的是广州恒大材料设备有限公司，欠款约91.69万元，万科企业股份有限公司欠款约83.80万元排在第二，两家公司坏账准备共计8,962,199.64元。
蒙娜丽莎能否挣脱行业“上市魔咒”仍是未知数
随着资本的介入，行业或将迎来“大吃小”的拐点。陶瓷建筑行业逐渐转型，传统的陶瓷建筑行业难免会随着监管的深入，逐渐被市场淘汰。而积极转型的陶瓷建筑企业将会迎来他们自身新一轮的大发展。
蒙娜丽莎借助上市后的筹款在陶瓷薄板方面加大改造力度，因而走在行业转型前列的蒙娜丽莎将有机会借助资本的力量“大吃小”进一步发展扩张。就此而言，蒙娜丽莎成功上市固然可喜，但在中国证券市场上市，要求严谨透明的企业管理制度和持续成长的业绩，如果做不到就难逃建筑陶瓷行业的“上市即下坡”的行业“上市魔咒”。
建材陶瓷行业被环保部归为13个重点污染行业之一，目前尚未脱掉“三高一低”的帽子，不属于国家鼓励上市的行业，证监会和证券市场对待建筑陶瓷企业比较谨慎，蒙娜丽莎也是经过10年漫长等待和不间断改进“三高”问题的努力，才得以在2017年成功IPO。
据中国行业研究网的相关报告指出，2000年底，中国上市企业已达1000多家，上市的陶瓷企业只有9家。到了2008年，原有的9家仅剩5支陶瓷股票，其余的或者黯然退市，或者将主营业务转向了其他行业。
已经上市十多年的悦心健康也正在谋求战略转型。根据悦心健康2017年年报显示，公司实现营业收入9.00亿元，同比增长15.73%，公司业务已经转变为包括大健康产业、建筑陶瓷业务、生态健康建材业务等，排在第一位的业务已经变成大健康产业。并且计划在巩固好瓷砖业务的同时，推进医养结合大健康产业进行战略转移。可见，悦心健康即使上市了，也难逃上市魔咒，逐渐将主营业务进行转移，从建材陶瓷产品转移到医养大健康产品。
公司上市后，对公司的管理水平和经营者的能力要求更高。上市融资让蒙娜丽莎的财务压力得到缓解无疑是好事，但市场对上市公司的监管更加严格规范，对信息公开要求更透明全面，股东对公司持续盈利能力的要求更高。没有了财务压力之后，像蒙娜丽莎这样从传统建筑陶瓷行业经过艰苦的上市之路走出来的企业，能否跟上市场要求和变化，能否挣脱行业“上市魔咒”，而不至于像之前上市的建筑陶瓷企业那样面临主业转型、资产重组或退市预警，还需要时间来验证。
综上所述，蒙娜丽莎上市后的第一次年报表现在公司的预计范围内实现增长，第一季度也超出增长预期，证券市场目前较为看好，被列入“白马股”行列。上市融资也让蒙娜丽莎在激烈的市场竞争中有了更多优势。但蒙娜丽莎无论是所属行业还是业务模式都极大依赖房地产行业的发展，房地产的波动对公司有重大影响，而且因其行业本身的“三高”帽子还没摘掉，市场对行业整体的担忧还没有放下，蒙娜丽莎面临的风险和压力不可忽视。