$复旦张江(08231)$ 终于写完了报告，真心觉得研发型的公司好难研究。懂的人不多，如果懂了，估计真会抓住一些机会吧。
不过我觉得我只懂了其中的一点点，唉……

欢迎大家多多指正
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复旦张江 (08231 HK): 潜心研发，或成长为未来中国的“安进”

复旦张江是一家高科技生物技术医药公司，创立于1996年。经过长期不懈的研发投入，在基因工程药物、光动力药物及纳米药物等3大研究领域都有了很大积累。不过长期以来，资金来源一直是其研发取得更大进展的瓶颈。

近年来，随着治疗卵巢癌和乳腺癌的首仿药里葆多和尖锐湿疣的一类新药艾拉的上市，公司收入和利润开始大幅增长。公司研发的资金瓶颈也随着被打破，各研发项目的进展将会被提速。治疗鲜红斑痣的海姆泊芬近期获得批文，预期2014年上市，将会是公司近期的另一个增长点。

我们的6-18个月目标价为8.80港元，相当于对其NAV有40%的折让。此折让主要基于公司研发风险、上市产品的市场推进的不确定性及投资者对此类研发型公司的认知程度等因素。目标价相当于60x2013PE和47x2014PE，大幅高于同业，主要是由于我们预期其大量的在研产品将会在未来给公司带来很大的收入和盈利增长。目标价较当前股价有48%的上升空间，评级为“买入”。

复旦张江的海外可比公司是安进（AMGN US），一家美国的研发型生物技术医药公司，1980年创立，1989年首个产品才上市，目前已经成为世界生物技术药物公司巨头。从公司文化和发展机遇上，我们认为复旦张江有成为中国安进的潜质，并可能会给投资者带来类似的高回报。

风险：1) 研发产品失败的风险、研发产品进展受阻或推迟、竞争对手更早推出相同或类似的产品的风险。2) 医药行业政策风险，如产品降价的风险等。