$罗欣药业(08058)$ 1. 罗欣药业8058HK 2012业绩 及新思考--残酷竞争下的“快时尚”？

罗欣2012年净利润～2%，令人失望。尚未覆盖，有几点讨论：

1）收入的大幅增长是因为药品出厂价由高开变为低开所致——注意，这个还没有完全改过来，还要继续改……

2）要看清楚实际销量的增长（即假设收入确认方式未发生改变），要看销售成本的增长，大概15%，

3）净利润的增速2%，可能是因为收入确认方式的影响——给经销商的回扣（即大幅增加了的销售费用），并不是在确认收入时就确认在报表中，导致收入-净利润实际上是错配的。回扣的确认，大概在半年后确认，年底也是个高峰期。所以带来净利润的增长。这个太复杂了，影响做模型。

4）因为“3）”带来的股价波段机会——一般第一季度的净利润增长应该不错。

5）简单看问题——看销售量：用销售成本即可。另外注意药品招标价格。

6）其人工工资大幅增长，实际上是销售费用，而不是人工。

对于四环医药460HK，也有以上类似的问题，所以其上半年的净利润增长，有很大一部分是由于销售费用未确认所致，不可持续，下半年会暴露出来

2013年江苏基药招标，罗欣在总额上排名第三，2.4亿元(附件)——again，这个是终端采购价，罗欣在江苏的模式，一直都是低价出厂的，这个2.4亿元又与其收入没什么可比性。

药品招标竞争越来越残酷，罗欣或许有以下的竞争力：

1）药品品种非常多，根据终端需求，调整生产策略，引进新品种，而研发成本不一定高（刘宝起以跑医院为主，了解医院需求）

2）公司非常好的成本控制

3）公司的自由渠道——即罗欣集团的分销网络（类似国药控股及上海医药）及在一些医院的优势。

所以，或许可能跟罗欣与Zara这些服装的快时尚做个类比？（稍后我再请教我们的服装分析员）