东阿阿胶爆雷了。半年报同期利润下降达80%。各项财务指标很难看。营业收入、净利润、经营现金流净额、净资产收益率同步下降。存货、应收账款、应付票据和应付账款激增。二季度亏损2亿多元。可以说是平地惊雷一声起！那么，东阿阿胶怎么了？
一，东阿阿胶为什么会爆雷？
东阿阿胶爆雷实际上早有预兆。譬如，存货持续增加，理由一直是原材料储备。但实际上，有销售受阻原因。应收账款激增，显然也是渠道不畅，提高经销商授信的原因。而2017年年报，种驴的折旧年限由五年提高到十年，残值也由5%，提高到60%，明显是变相增加利润的一个端倪。出现这些问题的原因是什么呢？至少有以下几点：
1,经济周期。经济持续下行，对消费行业造成影响。尤其可选消费。有数据表明，可选消费，2018年增长幅度由20%，下降为5.8%。如，涪陵榨菜也被说成白马爆雷。再如，汽车行业大幅下滑，也与经济周期有关。这是难以抗拒的必然规律。当然，有人说，茅台也是可选消费，为什么没有爆雷？这个有所不同，茅台的面子文化，金融属性、收藏属性、成瘾性消费都是很特别的。经济周期的影响是深远的，而消费行业往往有滞后性的特点。东阿阿胶走出困境尚需时日。
2,战略误判。
掌门人秦玉峰的价值回归战略取得了骄人的战绩。产品定位滋补国宝，不断提价，锁定部分高端客户，提高了品牌形象。企业利润节节走高。经销商对产品有提价预期，也愿意大量囤货，多年来，企业产销两旺，形势一片大好。
这种商业模式就是：厂家提价——经销商囤货——经销商卖出盈利——厂家提价——经销商囤货——经销商卖出盈利，良性循环。那么问题来了，一旦终端市场出现问题，就成了恶性循环。经销商产品卖不出——经销商不再囤货——厂家不提价——经销商更不愿囤货——厂家产品形成库存积压——无法提价……
与此雷同的是贵州茅台。但不同的是，茅台终端市场销售火爆，且公司一直在控量限价。尤其民间市场酒价居高不下，即便民间价格略有回调，但因其与企业出厂价格悬殊太大，不至于影响企业产品出厂。东阿阿胶的问题就在于终端市场销售太差，管理层关注度不够，麻木不觉，或者说存在误判，产品虽然出厂了，但积压在中间经销商环节，最终导致后院起火。这点应该学学茅台的控量限价和洋河的终端销售。
3,产品力。提价模式，需要持续不断的提升产品力。目前看，阿胶产品缺乏粘性，功效缺乏科学的量化支撑，以至于出现水煮驴皮之说。加之，产品很少推陈出新，口味、品类、特色创新不足，研发投入不足，在便利化、即食化、时尚化、多元化方面与大众需求有较大差距。价格与产品严重脱钩，智商税一说，尘嚣甚上。半年报显示，占有市场份额最高的华东地区，下降幅度也最大。
4,行业监管。阿胶产业做大了，但监管没有跟上。同样产品，价格悬殊，孰优孰劣，难以分辨。主要问题是，缺乏行业标准。药品类、保健类产品还好一些，食品类产品，特别需要统一的行业标准。劣质产品，浑水摸鱼，必赚便宜，而东阿阿胶这样的高标准产品，肯定是吃亏无疑。
5,企业管理。多年一贯制的传统管理，一招鲜的思维定势，形成了一种惰性循环，全然不顾外部市场的变迁。如，公司积极应对驴皮原料的供应不足，囤货巨大，但都是在高价时采购。面临产品积压时，驴皮价格暴跌，却停止采购。据说，驴皮库存要消化2-3年。你说，这是不是有点滑稽？没有管理上的问题吗？
二，东阿阿胶在如何应对？
东阿阿胶爆雷，也是管理层痛定思痛，决意改革的结果。置之死地而后生，所有的问题暴露无遗也有好处，那就是企业上下不再避讳，不再遮掩，而是直面问题、共同创新、锐意改革。至少企业在以下几个方面采取了措施：
1,改变营销方式。努力扩大市场份额。引导渠道盈利过去靠囤货，现在靠周转率的转变，拉动终端营销。从各方面补齐短板。如从文化营销向学术营销，从文化认同到学术支撑。从药店到医院，从城市向城镇延伸。注重年轻一代的产品营销，增加科技感，采用电商、网红直销等手段。
2,提高产品认同。启动百万例医疗整合项目。以满足社会需求为导向，从品牌、质量、研发等方面提高产品力。尽管利润大幅度下滑，但研发还在继续加强，这是令人欣慰的亮点之一。公司反复提到的即食化，便利化，重视购物体验，扩大应用场景等，都是产品突围的方向。另外，学术推广，有一石双鸟之效果，既有推广应用的作用，更有利于消除所谓智商税，水煮牛皮之噪音。
3,推进行业标准。产品缺乏行业标准，国家标准，导致市场鱼龙混杂，严重挫伤头部企业。目前企业高度重视，正在努力推进。一旦公布行业标准，国家标准，企业可以巩固优势地位，产品更容易得到公众认可。
4,完善激励机制。企业近期大幅提高管理层和职工薪酬，大幅度回购公司股票，制定股权激励办法。尽管中小股东反对比例不小，但一般认为，东阿阿胶多措并举，在资本市场和产品市场同时发力，有利于增强市场信心，提高内部管理积极性，激发内部活力。
三，东阿阿胶的未来会怎样？
阿胶滋补有三千年的历史。其功效经历了百代人的体验，悠久的历史瑰宝不可能毁于一旦。目前缺乏的是医学数据支撑。相信这一问题很快就会解决。未来行业的发展：
1,阿胶产业终究会再次繁荣。但规范化是必由之路。行业标准出台后，混乱局面会持续改善。一些小厂最终会被整合或淘汰。行业的繁荣，东阿阿胶功不可没。但东阿阿胶的失误在于：大家都知道了阿胶的好，但并没有同步认可东阿阿胶的更好！
2,阿胶行业洗牌后，会出现双龙头。福胶集团的兴起会不可阻挡。最终形成高端市场由东阿阿胶把控，大众市场由福胶集团占有。就像新能源汽车里的特斯拉和比亚迪。福胶集团是东阿阿胶的最大对手，今年半年报增幅达到35%，估计企业最终会向高端市场渗透。而东阿阿胶也在努力向大众市场挺进，争取扩大市场占有率。总有一天，会短兵相接。
3,价值回归战略会有变通。东阿阿胶的价值回归战略不会变。但提价模式会有变通。提价主要体现在单价上，并不一定体现在单品上。如：可以减量提价等。包装线、产品线会更丰富。适用人群、适用场景会更普及。
4,东阿阿胶的复兴尚需时日。按照经济周期发展的规律，和东阿阿胶的整合步伐，东阿阿胶的业绩反转，还需要一定时间。即便资本市场提前反映，估计也需要一年的时间。公司财务好转，利润率提高、存货消化、应收账款、应付账款改善，整个业务重回巅峰，估计至少还要两年时间，让我们拭目以待吧！$东阿阿胶(SZ000423)$$贵州茅台(SH600519)$$上证指数(SH000001)$@今日话题 @元卫南
