常熟银行16年9月上市，作为首批上市的农村商业银行，业务和主要收入都来源于常熟以及江苏省其它地区，同时以江苏省为中心，较早的开展了区域外发展。
1. 市场环境及业务结构：外部经济环境一般，但常熟当地市占率高。
常熟银行服务对象与其它几个农商行无较大区别，若从外部环境去看，常熟银行当地的经济水平在江苏地区几个地级市里面不算优秀，排名中下，但是人均GDP高于全国和江苏平均水平，这个可以从下图参考看出来。
江苏地区同时间上市农商行对应地区经济实力对比：
常熟银行的优势在于深耕本地+跨区域发展，常熟银行在本地有108家营业网店，江苏省内37家，网点数量共计145家，在常熟本地的金融机构网点数量排名第一，同时在湖北、河南、云南等省份分布有30余家村镇银行，也参股投资了当地8家农商行。
市场占有率方面，常熟银行在当地存款市场份额28%，贷款市场份额19%，当地排名第一，而省外的市场份额就没有什么可比性，只能说是对常熟银行的补充。
业务结构上，贷款从地区上来看，53%来源于常熟地区，常熟除外江苏以内占比36%，省外占比11%，从担保方式来看，53%采用的担保物贷款，信用贷款比例为12%，要高于无锡银行的5%水平，而从客户结构上来看，47%来源于个人客户，其中经营性贷款占比最大，53%来源于企业客户，而存款方面，定期存款603亿元，占比54%，活期存款497.9亿元，占比46%，定期存款占大头，存款来源方面，个人存款52%,公司存款48%，个人存款成为了主力，整体来说，常熟银行在存贷款结构上比较合理，没有单一的偏向于对公或者对私，个人及对公业务均协同发展。
2.生息结构及净利差水平（优秀）
常熟银行合并报表净利差3.58%，净息差3.5%，相对于前些年略有下降，但相对于同类级别银行表现不错，基本属于最好的一个。
净利差：
净息差：
生息结构方面：按照17年报的详细数据，先谈付息负债端，付息端主要来源于存款，平均余额 878.54 亿元，平均利率 1.97%，低于无锡银行的2.35，原因相比较无锡银行定期存款占比65%的数据，常熟定期存款占比只有52%，均衡的付息资产结构降低了付息利率。
而在生息资产端，主要来源于各项贷款及债券投资，其中各项贷款平均余额 624.98亿元，平均利率6.57%，明显高于无锡银行的5%，这也是为什么常熟银行会有这么高的净息差的原因。
目前常熟银行资产端贷款占比51.3%，同业存放占比0.75%、债券及其他投资占比33.75%，现金及存放央行款项占比10.72%，对比同类无锡及江阴银行，常熟贷款占比较大，而江阴债券其他投资占比较大，无锡则处于两者之间比较中庸，而在负债端，常熟银行的存款占比最小，这也是从另一个角度看出，常熟银行的付息资产低于同类，能够有较大净息差的原因。
（表中数据来源于2017年报资产负债表）
3. 不良率及风险控制水平（优秀）
风险控制是常熟银行最大的优势了，按照之前统计的数据，17年全国上市银行不良率为1.64%，江苏地区银行不良率约为1.74%，而同地区上市银行（江阴等）不良贷款平均为1.67%，常熟银行不良率只为1.08%，远远低于银行业平均水平，而不良拨备覆盖率及资本充足率行业平均，无特别说明。
（一季报数据）
3. 经营效率及资产增长水平（优秀）：
2018年一季度，常熟银行营业收入12.89亿元，同比增长12.5%，其中，营收的主要组成部分——利息净收入为11.35亿元，同比增长9.2%；实现归属于母公司股东的净利润3.69亿元，同比增长16.76%。
常熟银行资产总额为1521亿元，教17年度增长幅度为4%，总负债1399亿元，同比增长3.8%；各项存款1101亿元，同比增长11.2%；发放贷款总额808亿元，比2017年末增长3.8%。
从信贷资产质量上来看，无锡银行的正常贷款余额为780亿元，关注贷款为19.56亿元，次级贷款8.13亿元，可疑贷款0.5亿元，损失贷款为0.1亿元。
其中，可疑贷款和损失贷款余额相对2017年末分别增长60%和20%，常熟银行加快对存量不良贷款的处置所致，实质上今年江苏的农商行此指标都有不同程度上升，但常熟银行还是优于其它农商行。
事实上常熟银行过去5年营收及利润均保持10%以上的增速，背后的原因就在于银行总资产的快速增长，有效的利用了规模效应，按照目前的财务数据来看，常熟银行对比其它4家农商行显得极为优秀：
5. 企业经营及股东可转债持有情况（差）
常熟银行的持股比例结构跟其它农商行类似，单一股东持有比例不超过10%，而股东性质上除去第一大股东交通银行持股9%以外，其它股东没有一家持有超过5%的，前十大股东持有29%，股东持有筹码十分分散。
其管理层方面，年龄阶段分布在40—60左右，基本上每个人都是农商行系统出身，算是行业内人员，而且高管持股919万股，占总股本0.4%，员工持股方面，常熟银行跟其它农商行一样，员工的持股比例较高，上市前员工共持有1.96亿股，占总股本8.8%，按照现在的市值计算约在10.9亿元，相当于员工人均132万元，这部分股份将于19年9月解禁，问题就很明显，高管及员工都有持股，一方面有做好企业的内生动力，另一方面财富暴增则消弱其动力，这种情况下容易发生“马太效应”。
大股东可转债配售25%，转债一上市受到一定的追捧，也是近期才跌至100元以下，估计转债该减持的就减持了。
质押方面，大股东没有查询到质押公告，整体个股质押率达到17%，其中基本上都是限售股质押，因此推断员工持股有质押行为。
二、新闻消息
这方面消息主要集中在常熟的经营方面，与其它农商行消息比较类似，值得留意的是关于管理层的任命，17年发生过兑回股东提议事件，能看出来常熟的管理从原则上比较封闭的。
<u>http://bank.hexun.com/2018-01-17/192246836.html</u>（中小微贷款发力）
<u>http://finance.ifeng.com/a/20171113/15786371_0.shtml（涉及中小微贷款诉讼）</u>
<u>http://finance.sina.com.cn/roll/2018-01-15/doc-ifyqqciz7294727.shtml</u>
<u>http://news.163.com/16/0926/01/C1RR8C0E00014AEE.html（上市之初新闻报道）</u>
三、综述
常熟银行目前股价在5.5元附近，转债价格跌到了95元附近，其实经过上述数据的对比，可以明显看出来单单看常熟银行的经营数据明显优于其它农商行，这也是为什么一开始就认同常熟转债的原因（转债上市就在110元，远高于无锡，江阴的100元），现在正股基本跌回起点，接近发行价了，且从估值角度去看，常熟银行也回落到正常区间，目前的估值PE9.5,PB1.13,而银行业整体估值PE8.75，PB1.11，中小银行PE10.26,PB1.26,目前估值还相对较高，若常熟银行正股跌至5元，PE8.5,PB1，估值回归合理，因此这个位置可以认定为一个平衡线。
而转债价格现在对比无锡的94元，价格只比无锡转债高1元，从性价比的角度去看，常熟转债要高于无锡，且未来转股价下调，转债价格可能重回100元（目前还未满足下调转股价条件），因此对于常熟转债，若是后续行情进一步下跌（只要跌得比无锡低，这是一个很好的对比线），可以逐步开始配置一部分。
风险点：
1. 持股分散，做高股价压力大。
2. 企业经营及资产质量恶化。
3. 19年9月大解禁。