千呼万唤始出来。
市场估值好不容易回升了，转债供给却断了档！以至于前几日有小伙伴悄悄地问我：你怎么不写东西了。我是那么始乱终弃的人吗！于是乎前几天在没有转债的情况下，硬是写了两篇。写东西这个好习惯来之不易，我可要好好珍惜她。
前几日看了证监会已经核准的企业名单，桃李面包，是我没有看到转债条款设置就觉得可以申购的券之一了。
出身背景 辽宁 民营 食品企业
规模 发行规模10亿，规模适中。
评级 AA 转债的中等评级
博弈条款无优化，利率条款无补偿。下修条款（15/30;85%）；累进利率：0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.0%，到期赎回价格为110元；转股价：47.54元）
正股股性 优质消费标的，股价较强劲
申购印象
申购建议：建议积极申购。稀缺的优质消费标的。
这么美味的小面包，那就掐指一算中签率吧！10亿的规模没有设置网下申购，由原股东配售以及网上申购分配。结合一下近期情况类似的欧派转债，预计原股东配售比例能够达到70%，剩余3亿规模留给网上申购力量。由于前几只转债的赚钱效应，申购户数应该能够略超过前期的欧派转债，中签率能够在0.04%-0.05%。
一位已经退休的老爷子在东北的边陲小城市丹东创造出来的企业，这也许是东北大地的另一种精神。自15年末上市至今3年有余，股票已经全流通了，大笔的减持尚未出现。股权质押比例也较低。先看看这些数据，让心里有些底。
面包这个行业比较主流的发展模式，除了桃李这样的以外，还有一种就是好利来，面包新语等的面包坊形式的。
这么些年，眼看着好利来们的价格以肉眼可见的速度迅速攀升，但是面包新语们的盈利却明显下滑。这个其实不难理解，店面的费用以及店里颜值可人的小哥哥小姐姐工资也一定不能低了。每一口面包里面都饱含着颜值的高工资，吃的真香！
文章后面会有面包成本的分析，前端的成本大头没有办法向下，那只有后端的售价一路向上了。可怜了我的工资，竟总是赶不上好利来蛋糕增长的速度。
目前我国的工坊面包的比例还比较高，但是和这种容易扩张却难以提升效率的方式相比，在这样的经济环境下还是更加看好桃李面包的模式。
从面包的主要成本中看出，直接材料以及人工占了前端成本的80%，而后端的运输成本又占据了很大一部分。从成本分解可以看得出桃李的营销费用真的是好低，咬一口，真的没有什么心疼的感觉。
数据来源：wind终端、公司公告
桃李面包面包是属于短保质期的商品，这个短保行业真是一个挺有意思的行业。就像架上同时有今天生产的面包以及昨天生产的面包，肯定是就近选择。当你习惯了次日达，隔日达就不能在满足你的需求了。而提高配送频次，加快周转率，对企业来说其实是一个很好的模式。在养成客户习惯的同时，为自己挖了一条深深的护城河。就是说嘛！面包谁都会做的，也许你做的还比桃李的好吃。但是能够让绝大多数人接受的口感面包，高效的出现在触手可及的地方可不是一件容易的事情。
对消费公司的考量不出：市场空间、产品、品牌、渠道这几个维度。市场空间、产品、渠道感觉桃李做的都很好，品牌随着上市以及区域的扩张会逐渐养成。谁要他家每年的营销费用都控制的那么低，不愿意去砸品牌的。不过这样的风格，还是很和我心意的。
在这样的需要兼顾效率和成本的需求，桃李的“中央工厂+批发”模式就是一个较优的选择了。本次转债募集的资金也是投向于新的中央工厂的建立的，因为公司目前的产能已经限制了下游的发展。
看看公司的财报吧！
数据来源：wind终端
今年上半年的净利润有着小幅的下滑，估计和新市场的拓展以及上半年的大力促销有着密不可分的关系。
