$路翔股份(SZ002192)$
路翔股份(002192):预计2014年塔利森提高锂辉石售价

　　■安信证券
　　预计塔利森提高2014年锂精矿售价15-25美元/吨,下半年再次提价空间不大. 这
将是2011年以来第四次提价,因其垄断外售锂辉石市场,不断挤压提锂企业利润空间.
塔利森,路翔股份都在积极扩产,但全球新增盐湖/矿石提锂产能以自有资源的低成本
项目为主,新增锂精矿需求较少,锂辉石供给已转为富余.行业景气时寡头精矿商可通
过操纵产量来挤压下游利润, 但外购矿石提锂企业已盈利微薄,2014年碳酸锂价格继
续下跌还进一步冲击盈利,因此我们认为下半年锂辉石再度提价可能性较小.
　　　　全球新增锂精矿产能以自用为主,塔利森,路翔提高外售精矿产能.
　　　　加拿大Nemaska, Canadalithium等新增锂辉石用于自有提锂,海外仅塔利森
有外售矿,产能由40万吨/年增加至70万吨/年.国内天齐锂业10万吨项目建设缓慢,且
采选规模尚不够自用. 众和股份,尼科国润,四川国锂等自有矿山产量都较小,仍需外
购.仅路翔股份目前年产3-5万吨精矿外售,二期19万吨/年精矿项目2015年投产.
　　　　锂辉石总产能富余,锂价低迷压制外购矿石提锂企业盈利. 1)预计全球锂辉
石精矿需求45-55万吨/年,外售产能则接近100万吨,供给富余. 2)塔利森2011年至今
累计提高精矿售价125美元/吨,对应提锂成本增加约5000元/吨,外购矿石提锂企业电
池级碳酸锂完全成本已达3.3-3.5万元/吨,同期不含税产品价则由3.9万元/吨降至3.
5万元/吨,盈利微薄. 3)预计2014年全球碳酸锂有效产能过剩2万吨,随着新项目陆续
达产,锂价将继续下跌冲击提锂盈利.若云母提锂工艺有突破,副产品综合利用实现低
成本提锂,供给进一步过剩.
　　　　继续推荐路翔股份:预计路翔股份二季度将跟随提价,涨幅约5%.
　　　　2014-2016年EPS由0.00元,0.74元,0.88元上调至0.04元,0.95元,1.05元.鉴
于公司短期业绩承压,甲基卡二期工程尚在建设中,维持12个月目标价15. 38元不变,
投资评级为"买入-B.
　　　　风险提示:碳酸锂价格加速下跌,甲基卡二期项目建设延误.