写在电子烟细则出台前夕

1.悦刻的陶瓷芯和棉芯

悦刻五代近期推了冰摇黑加仑口味，采用的是棉芯，这也是我个人第一次尝试棉芯。我最开始担心陶瓷芯与棉芯的差别没有办法被消费者感知，就好比大多用户用不出不同处理器的差别。使用下来，陶瓷芯和棉芯差别还是比较显著的，棉芯存在的炸油现象并不是主要问题，主要问题还是口感。抽棉芯的口感像是抽了一口有香味的空气，而陶瓷芯的口感更加绵密、醇厚。虽然三个装的棉芯只要60，表面性价比更高，但陶瓷芯具备能让消费者感知到的差异，悦刻推的两款棉芯我感觉只是试水，最终还是不会成为主力。前两天上海电子烟展魔笛也搬出了他噱头很足的带LED小屏幕的产品，那款用的也是棉芯，烟弹正插反插分别是“柔”和“劲”两种模式，“柔”模式的棉芯也是这种抽空气的感觉，“劲”模式略好一些。

2.头部品牌具备先知先觉的信息优势

根据我近期的一些调研和交流，给我的感觉是悦刻和铂德两家一定具备相较于其他品牌商更多的信息优势。前者是国内最大玩家，后者抱了云烟大腿。这两家在3月22日之后做了一样的动作，疯狂开店。我从多方得到的信息是，悦刻本可以不用加速开店，这么做是为了拿到更多配额，配额具体给到多少还是会参照门店的销售情况来给。很多做传统烟草的喜欢说，热门卷烟难买，但悦刻做的也是平民路线，连卷烟一直也不存在普通牌子供不应求的情况。

市场化还是垄断经营，国家队亲自下场，专卖的可能性小了很多。从一个企业角度来说，中烟在过去现在都过的太舒服，对于电子烟这样的新生事物没有任何动力去把他给做好。中烟利益只是国家利益的一个组成部分，比起每年万亿的烟草利税，国家利益还包括更深远、更多元的民众健康水平的促进、跟上产业更迭的浪潮、产业链在国际上的话语权带来的外交与经贸优势、用更高效的民企来打通全球市场赚全世界的钱。别动不动就以狭隘的存量博弈的思维说，电子烟动了谁的蛋糕。就算以这种思维考虑问题，那解决办法也很简单，电子烟加个税就好了，这些人钻牛角尖的军队谁来养的问题解决一大半。

相对于专卖还是加税，我一直最担心的还是类似于美国的禁口味烟。包括我自己在内，相当大的一批悦刻用户都认为悦刻的香烟味非常难闻，比卷烟还要难闻，有一种反胃的感觉。电子烟主要消费人群也不是老烟枪，对于电子烟替代卷烟的假设不是说让现有老烟枪都改用电子烟，而是改变烟草消费者结构，让二三十岁的年轻消费者习惯于使用电子烟，经过长时间的推移让卷烟慢慢退出历史舞台。几十年后的卷烟可能会变成当前烟斗的存在，成为一种人们追求怀旧的低频消遣品。多口味是电子烟吸引消费者的一大重要的原因，禁口味烟反而会从需求端造成很大冲击。假如之前所说的悦刻具备信息优势的假设成立，那我们看到最近悦刻在做还有一个动作是加快新口味的推出，青苹果、樱桃、石榴、铁观音都是在最近推的（这些味道试下来都不错，踩雷的几率比老口味小太多），这个现象可能说明口味烟不会被一刀切的限制。

以上仅是基于客观现象和业内人士交流的一些推断，细则出台的时间每家的猜测也都不同，可能就接下来某一天晚上冷不丁的就来了。

最后引用一句亿纬锂能刘总在这个月股东大会上吹牛时的一句原话：思摩尔的年报我已经完全不看了，没什么好看的，等着数钱就行了。

祝大家好运！

 $思摩尔国际(06969)$   $雾芯科技(RLX)$   $亿纬锂能(SZ300014)$