近年来，A股投资热点的切换速度犹如快速转动的电风扇，让许多投资者感到无所适从。在震荡加剧的市场中，回归投资本源的声音逐渐增强，越来越多的资金开始追求能够“压箱底”的高股息投资品种，红利低波策略悄然走红。据wind数据显示，中证红利低波动全收益指数今年以来强势上涨18.74%，在各类红利类指数中强势领跑（数据来源：wind；截至20230731）。
在海外，红利已经是非常成熟的Smart Beta策略。数据显示，2022年底全球红利策略指数产品规模超过4000亿美元，是除风格指数外跟踪规模最大的策略指数类型。受全球通胀水平加剧、市场震荡下行等因素影响，2022年全球红利指数化投资规模逆势增长。以美国ETF市场为例，截至2022年底，红利ETF产品规模较上年同比增长18.9%，全年资金净流入超700亿美元（数据来源：Bloomberg）。
在境内市场，红利策略也是非常受欢迎的策略类ETF产品。最新数据显示，A股红利类ETF总规模超310亿元，较2019年底规模增幅超过355%（数据来源：沪深交易所；截至20230731）。随着国内红利策略步入高速发展期，除传统高股息策略外，也不断涌现出红利多因子及行业红利等细分型策略产品，策略的多样性不断提升。
本期，让我们透过以下八个问题，一起深入探寻关于红利低波策略的宝藏秘籍~
1 红利策略的起源是什么？
在红利策略之前，先说说“红利”自身的含义。红利是指上市公司在利润分配时，分配给股东的利润，上市公司持续现金分红需要稳定的公司盈利作为支撑，因此持续分红的上市公司大部分都有较强的盈利能力。
红利策略最早源自于美国的“狗股策略”——即每年从道琼斯工业平均指数中选出10只股息率最高的股票买入，并卖出股息率低的股票，循环往复。该策略看似简单，却受到全球投资者广泛认可并经久不衰流传至今，其有效性也是经过了成熟市场长期的检验。
数据来源：wind；数据区间：20020101-20230731；指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。
2 通过红利选股的投资逻辑是怎样的
红利策略的核心投资逻辑就在于股息率。股息率是衡量股票派息回报的一个指标，它表示一家公司每股派发的红利金额相对于其股票当前市价的比率, 代表的是投资者可以获得的“基本股息收益”。
计算公式为：股息率=每股分红÷每股股价=每股分红÷（每股利润×市盈率）
从公式中可以看出，通常情况下，高股息率说明分红率高的同时市盈率低，而股息率自身就是一个优秀的复合价值因子：
一方面，根据最优融资次序理论，财务质量好的公司，更倾向于支付股息；反之，财务质量欠佳的公司，自有资本不足，不得不依靠外部融资，因而很难支付股息。因此高股息率也被视为公司未来业绩和发展的积极信号，对股价有正面的影响。$红利低波ETF(SH512890)$
另一方面，分红后股价降低，就有可能会带来股票市盈率的降低，“低市盈率”叠加“低股价”，这就可能造成公司股票价值被低估，天然的“价值”属性使得红利策略组合在市场震荡下跌的时候能够表现出较为突出的防御能力，下行空间有限，同时具备均值回归的动力，安全边际更高。
3 为什么要加上“低波”？
除红利因子外，低波因子也是近年来海内外热捧的策略因子。低波动，顾名思义就是股价表现波动较小，也相对没那么“热门”。因此，低波策略作为价值因子的一种暗藏逆向投资的理念，为投资者提供了一个寻找 Alpha 收益的相对独特且稳健的视角。
长期来看，低波因子在市场下跌时表现出了较强的防御性，许多时候能够规避短期内的高估值陷阱，有利于创造更平稳的投资体验。在学界被广泛研究多年的“低波动异象”，即低波动率的股票往往能够带来比高波动率股票更高的收益。
在基金投资领域，“红利”与“低波”相结合也是增强红利选股收益弹性的常用搭配，红利因子某种程度代表了企业的质量，而低波因子则考量长期收益的稳定性，在震荡行情中有望起到1+1>2的效果。$华泰柏瑞中证红利低波动ETF 联接 C(F007467)$
4 红利低波策略在A股的投资效果如何？
以中证红利低波动全收益指数为例。wind数据显示，中证红利低波动全收益指数自2006年以来，年化涨幅高达18.80%，其近一年、二年、三年、十年、十五年收益也在各大宽基类指数里“名列前茅”。
数据来源：wind；截至20230731；指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。
分年度来看，在过去的十年时间里(2013-2022)，中证红利低波动全收益指数有九年都取得了正收益，特别在2013、2016、2018、2022等弱市里相对上证指数展现了较强的防御性。
数据来源：wind；指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。
产品方面，作为市场上仅有的跟踪中证红利低波动指数的ETF，华泰柏瑞红利低波ETF（512890）在自2018年底成立以来连续4个完整年度(2019-2022)均取得了正收益，截至23/7/31，产品成立以来年化回报达到15.42%。（数据来源：产品定期报告；截至2023/7/31；基金过往业绩不预示其未来表现，本基金为非保本型基金，存在本金损失的风险）
数据来源:产品定期报告，华泰柏瑞红利低波动ETF业绩比较基准为中证红利低波动指数，2019年、2020年、2021年、2022同期收益分别为15.97%、-2.96%、10.80%、-1.90%，基准数据来源：wind，数据截至2022/12/31。
5 为何华泰柏瑞红利低波ETF（512890）相对于中证红利低波动指数有较高的超额收益？
主要可能两方面的原因——
红利再投资
当前A股市场上绝大部分指数基金都跟踪价格指数。价格指数只计算一篮子股票价格的波动，不考虑上市公司的分红，但跟踪价格指数的指数基金作为实际股东是可以切实收到这笔分红的，也就是说，为了更好地追踪指数，指数基金需要将累积的分红以基金分红的形式分配给持有人，在部分收益也会通过红利再投资的方式计入基金的总回报中。对于高分红的红利指数产品来说，这部分积累的超额收益会更为明显。$红利ETF(SH510880)$
本文中之所以多次提到中证红利低波动全收益指数，而不是作为业绩比较基准及跟踪指数的中证红利低波动指数，就是考虑了上市公司分红影响在内的全收益指数更能反映一个股票指数能够得到的真实回报，这类指数除了反映股价波动外，还假定篮子内所有股票的现金分红都用于再投资产生收益。
新股投资收益
除去分红再投资的影响外，通过“打新”的方式也可以一定程度上增厚基金收益，这点对于规模较小的基金尤为显著。
6 指数上涨后，股息率有所下降会影响投资价值吗？
股息率=每股分红/每股股价，指数的波动和股息率高低有一定相关。股息率较高的时候，红利低波策略的阶段投资价值也相对较高。不过，正如前文所述，股息红利及再投资作为红利策略的重要收益来源，在时间复利的加持下，这部分有望获得可观的长期收益。
wind数据显示，当下红利低波指数（H30269.CSI）股息率高达6.07%，处于指数发布以来90.53%的历史高分位水平，因此，无论短期还是长期，配置价值还是不错的（截至20230808）。
7 当下红利低波策略还有哪些看点？
低利率时代的“受惠者”
当前全球通胀高企，我国经济增速也面临“换挡”，在长期利率步入下行通道的背景下，股息率优势逐渐提升，具备高股息、低估值等天然价值属性的红利策略有望成为部分资金寻求较高性价比的投资之选。
国企改革赋予底层资产进攻性
Wind数据显示，红利低波指数央国企权重高达86%，且当前估值水平较低（截至20230731）。随着国企改革的推进和中国特色估值体系的搭建，高分红行业及公司需要持续通过分红行为或显现其经营质量，因此低估值叠加高分红的红利策略品种在央国企行情下具备天然优势，具有较为宽广的估值重构空间。
8 投资者如何参与购买？
对于有场内股票账户的投资者来说，想要配置红利低波ETF（512890）可以通过一级市场申购赎回或二级市场买卖交易的方式直接参与投资。
对于没有场内股票账户的投资者，可以在场外开设基金账户，通过购买红利低波ETF联接基金（A类007466/C类007467）的方式参与投资。
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备注：华泰柏瑞红利低波动ETF成立于20181219，2019年、2020年、2021年、2022年收益依次为21.57%、9.46%、19.56%、2.72%。业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率，同期收益分别为15.97%、-2.96%、10.80%、-1.90%，。历任基金经理：柳军（20181219至今）。以上数据摘自基金定期报告。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。