| 发布于: 修改于: | 雪球 | 回复：43 | 喜欢：107 |
老实说我对新奥也没有把握，能理解逻辑但同时也认为当前市场的担忧（给了低估值）是有道理的，所以帖子里说了希望山神多说一说。
新奥最大的逻辑就是它从事着一个有进入壁垒的行业，天然气这个行业是一个需要客户渠道+基础设施的行业，客户关系确立后可变动性小。同时国内未来的天然气用量、进口及自产的天然气量都确定性上升，对于掌握全国性的客户渠道+基础设施+国内外资源池的新奥来说，营收增长是极其确定的。山神说过一个逻辑：新奥在一个足够大、能够形成壁垒的行业里，具备全国性扩张的野心和能力。
但我对它最大的困惑是在利润端，因为新奥的利润无非就是气源价差*客户渠道，上述说的壁垒让新奥不存在客户渠道问题，但气源价差我现在算不清楚。26年后lng进口的中美价差、欧美价差一定会缩小（美国lng出口能力上升），同时中国国内的管道气又有国内增产+俄罗斯管道气的放量，这又会压制新奥国内的销售气价。
新奥股份相比新奥能源的差异在于lng接收站、直销气。lng接收站在国内接收站大投产、中美价差缩小后，利用率我目前存疑；直销气层面，从国内获取的气源肯定可以获取正常价差利润，气价下降还有助于渗透率上升。我最没把握的是新奥手里的Henry hub长协气，这是卖方推荐新奥的最大逻辑，但我不确定在26年后，中美价差是否能让新奥签的这么多长协气赚到钱，如果赚不到，新奥的逻辑就是存疑的。如果能赚到，新奥就是低估的。这就是我目前的看法。山神如果有兴趣解答的话，把话筒交给他[笑哭]@山行
我理解气价对新奥的影响还有点复杂[捂脸]国内燃气这部分简单，气价降价肯定比涨价好，毕竟就是一个毛差✖️气量的生意，所谓的顺价那都是无奈之举，而且降价也有利于用户（尤其是工商业）的放量。但新奥在2026年后的海外lng长协合同量太大了，这块利润主要取决于美国气价和国内气价之间的价差，如果价差大可以爆赚（lng接收站使用率也会很高），反之就倒霉了。所以对于新奥投资者来说，最倒霉的情况就是美国天然气液化运出来，拉高了美国HH价格但拉低了lng进口价格，但同时国内三桶油的管道气价稳中有升……
说复杂了。新奥生意的本质是做天然气在不同区域、不同生产和运输形式之间的价差套利（美国HH、国内管道气、lng中国到岸价、客户用气价格），盯住这个大的天然气价差是最关键的。
[笑哭]我个人的思考习惯是，只有符合第一性原则+一眼低估的公司，我才会给一个高于观察仓的仓位；但后续如果不能把它的壁垒、盈利模式、长期格局思考清楚，我不会给他绝对的重仓，直到我思考清楚或者市场给我答案。新奥我目前的仓位不算很低，但该思考的问题还是一定要慎重思考。
恩，我理解您说的意思，美国和其他进口区域的价差肯定会存在，否则贸易无法形成。但这个价差究竟能让新奥赚到多少钱，我对这个没有把握。如果把新奥做一个简单拆分，国内部分就是依托新奥能源和基础设施去卖气，国外部分就是1000万吨长协+一个中转接收站。我认为国内这部分有壁垒，但国外这部分我目前不知道怎么拍利润中枢。现在的新奥估值不贵，但上限取决于国外部分利润中枢的可见度，我觉得市场现在给低估值的一个原因也是想等待商业模式验证。
不要再等盈利逻辑清晰了。等你2012之后再看清商业模式，腾讯已经不可能4000万美元买40%股份了。你现在把握不住这些70—80分的女孩，等你35—40岁，连50分女孩也娶不起了。下一轮大通胀很快就要来了，所有有价值的长期稳定分红资产，在下一轮大通胀期间，都将涨的让你更不敢买。
你说的价差问题，如果连山东寿光白菜都要一块钱，北京不可能卖1块钱的。一个70—80%油气依赖进口的国家是不可能像美国100%油气自给自足这种国家成为全球油气价格低点的。而且签订的长协，国际贸易LNG，不一定非要卖到中国，欧洲，还有地球其他地方的。哪里贵，哪里有更好价差，新奥就会把LNG船拉到哪里。