新强联调研

华鑫证券 | 上市公司鑫连线：新强联(300850)进展交流

654人浏览2023-12-12 21:52

会议要点 1. 产业链及客户拓展进展

公司整体情况：重点完善产业链，预计明年四五月完成，新产品开发进展顺利，现已有小批量供货及前期沟通客户。

市场展望与订单：行业普遍预估明年市场会好于今年，公司对24年、25年后市场保持乐观。新用户增加，小批量订单开始转化为中大批量，释放部分产能。

核心产品与客户突破：三排和双列轴承需求减少，但单列和调薪轴承小批量生产中，明年后单列轴承市场份额预计提高。

2. 产业链延伸与效益展望

公司通过产业链延伸，提升了资质比例，预计明年二三月份资质能达到100%。短检钢球棍子当前资质占比约50%，较前半年有所增长。

公司毛利率在价格下浮压力下，通过产业链完善做到了价格下浮的有效补偿，预期能保持现有的毛利率和净利率水平。

针对不同兆瓦级的机型，公司有不同的技术路径，明年对增长有信心，尤其是在大兆瓦机型和双联队方面。

3. 发展信心显

新强联在产业链布局全面，新产品研发力度大，符合市场要求，且与客户沟通良好，预计未来增长空间巨大。

公司主要设备均为进口，尽管交付有所延期，但目前部分设备已到现场，与客户的沟通和项目进展良好，预计未来能满足市场扩大需求。

公司风电轴承今年收入好于预期，原材料价格波动对成本有所影响，但整体对2024年原材料价格预判较为乐观。

4. 市况分析与发展展望

公司原材料采购经验反思：今年原材料储存可能对利润贡献为负，预计明年原材料价格大幅增长的可能性不大。

电站业务发展：公司子公司主攻电站开发，注重满足大企业及央企对绿能要求，预计明年会建立海外团队，以支撑公司未来的出口业务。

电站项目满足锂电比例及碳排放要求，未来目标是无出口约束。

海外市场展望：24年计划组建海外团队，关注风电和海工产品的发展，目标是高端轴承产品出海，通过提升内部管理及技术等‘内功’支持出口。

应收账款：三季度末约13~14亿元，90%的客户能在合同规定的三个月内回款，超期账款较少，应收账款增加是因为销售增长带来的正常变化。

5. 张家港项目投产与市场预期

张家港项目以生产核工类及海上风电类产品为主，定位生产8.4米以上产品，未来预计在3~5年后产量将大幅增长。

项目依托港口优势发展，从成本及运输时间上具备竞争力，得到了政府政策上的支持。

张家港产能完全建成后预计产值8~10亿，已有产业链布局确保未来20~30%的增长空间。

Q&A Q：公司公司最近有哪些关于下游需求、订单变化以及核心产品客户拓展的情况？

A：关于下游需求和订单变化，去年下半年起我们着手完善整个产业链，预计到明年四五月能基本完成。新产品开发也是关键点，我们已经开始给金风科技等小批量供货。通过与多家客户沟通得知，大多数客户预期明年市场情况会好于今年。市场有一个大趋势正朝着25年后的规划发展。同时，我们预计新用户从小批量到中大批量的转变将释放一部分产能。23年对于我们来说是一个小年，但随着新机型产品的推进，后续将形成大批量供应，这将对来年产能有积极影响。综合来看，我们预计明年的业绩会有所增长。

Q：公司公司未来的主轴承量级、收入规模以及产品容量的型号有什么展望？哪种类型的轴承量产可能性最高？

A：以前我们主要生产三排圆锥轴承，但未来这部分的需求将逐步减少。目前使用量较大的是双排圆锥轴承和调心轴承。海上风电方面，我们已在9月份开始小批量供货双排圆锥轴承。从9月份后，单排和调心轴承也进入了小批量生产过程。未来，随着市场的发展，二级瓦的需求会增加，但这需要一个过程。我们预计，明年调心轴承和双排轴承的占比会稍高，后年以后单排轴承的需求将逐步上升。结合当前情况，我们认为明年的主流产品销量和销售额应该会在今年的基础上有所增长，甚至会超过。

Q：公司今年进行了哪些产业链的延伸？延伸后的资质进度如何，对公司毛利率和净利率有何影响？

A：今年，新强联主要进行了锻件和滚子产业链的延伸。目前，锻件的资质基本上达到了90%以上，滚子则在50%左右。我们预计明年上半年能够全面完成这些资质的提升。由于去年到今年有价格下跌的情况，但我们通过优化产业链弥补了价格下浮的影响。我们认为毛利率已经快要恢复到正常水平，但是具体的毛利率数字我不太清楚。同时，我们一直在加强内控管理，随着公司规模的增长，我们相信这些措施也会进一步提高公司效能。因此，整体毛利率和净利率还是有信心保持现有水平，对明年的业绩也持乐观态度。

Q：未来在风电领域中，新强联会主要侧重于哪种技术路线？如何看待技术发展对公司的影响？

A：目前风电领域的趋势已经较为明确。一方面，对于大型风机，不同公司采用的技术策略不尽相同。例如，6兆瓦以上的风机，可能需要根据具体情况采用不同的技术。我们看到，小兆瓦级别的机型更倾向于采用直驱技术，而超大型机型则有不同的方式。目前双馈技术在实验阶段，可能逐步尝试采用圆锥技术，以支持更大型机型的发展。但大规模应用尚未出现。中期来看，小兆瓦机器多采用直驱，大型机器主要以单或双馈为主。新强联从去年9月起逐步进入小批量生产阶段，考虑到这些因素，明年在三连杆和双连杆的领域可能会有较大的增长空间。

Q：公司在市场中的竞争格局和增长空间如何？

A：新强联在市场中仍然非常有信心。主要原因有三：第一，我们的产业链比较全面；第二，我们开发了符合要求的新产品；第三，我们与客户进行了长期沟通，并且新产品在中国得到了认证。因此，我认为明年及后年的增长空间还是非常巨大的。

Q：公司在加工主轴承中最核心的设备领域，设备状况如何？

A：在热处理环节，我们有三款核心设备。目前，我们已有的设备可以满足当前的主要工艺要求，包括新型中心污染摧毁技术。它的优势在于原材料成本相对较低，且退火速度相对较快。目前我们有2~3台现有的中心污染摧毁设备，并且今年新引进的设备将进一步提升产能和产品各方面的性能。与客户的沟通正在进行中，预计新设备将在明年2月到达。因此，对于未来满足市场扩大需求，我们认为不会有问题。

Q：请更新齿轮箱轴承的项目进展以及储值箱轴承与主要客户合作的进展。

A：设备方面，由于采用的都是进口的，因此今年有些拖期了，但到目前为止已有1/4的设备到达现场。我们预计最后一批设备将在明年9月20日前完成海运。至于样品方面，上海研发中心正在执行齿轮箱轴承的项目。我们与几家客户保持沟通，已经有了设计和计算，也在计划怎么进行实验以及装机测试。当前的进展情况我们认为还是比较好的。

Q：今年四季度下游交付情况如何，全年的风电轴承的收入预计是什么水平？

A：关于收入，目前来说情况会比想象中好一点。2019年是一个特殊年份，与往年不太一样，因为今年市场情况更加符合规矩。到目前为止，虽然四季度的具体数字我还没有详细了解，但整体来说预计会比去年同期略微好一点。

Q：特钢原料价格走势如何，24年的价格走势预判是怎样？

A：今年的特钢原材料价格确实有些起伏。一季度我们存储了相当一部分钢材原料，但后来价格走势不如预期。从一季度到三季度，价格呈上升趋势，而到了五六月份达到高峰。对于24年的价格走势，目前我们还没有明确预判。

Q：今年新强联的业绩如何？在原材料方面是否存在问题？

A：新强联的业绩呈现季节性波动，在1~3月份属于低估状态，随后在五一前后达到一个小高峰，然后又下降，直到现在的低谷期还未有起色。对于原材料，今年虽然进行了前期储存，但我认为对公司利润可能是负贡献。储存时原材料价格相对较高，此后略有积存，但明年整体看来，原材料成本不会有大的增长。我们计划在一到三月份部分储存原材料，预计价格会处于低点。不过，从供需关系来看，价格不太可能有大的浮动。

Q：关于电站开发的业务有什么规划？海外市场的发展情况如何？

A：在电站开发方面，新强联的目标客户主要是一些较大的企业，包括央企。这些企业在绿能方面有较高要求，例如在招标过程中要求锂电占比30%。面向未来的欧洲出口，电站开发还将面临能效指标要求，包括对碳排放的综合要求。公司的战略是为满足新疆的发展需求和持有一部分小型电站至满足这些标准。明年我们将组建海外团队，以无约束限制地继续拓展海外市场。至于产品出海的节奏和品类，我们将主要从风电、海工类产品展开，包括船用产品。高端轴承也将是新强联走向国际市场的一个重点。

Q：今年新强联的回款情况怎么样？

A：由于三季度销售收入增长，导致应收账款有所上升。目前绝大多数客户（超过90%）都是根据合同在三个月内回款，仅有少量过期账款。尽管应收账款达到了十几亿，但这是由于销售增长带来的正常应收账款提升。

Q：公司在张家港的产能情况，主要产品是什么？项目建设时间节奏如何？张家港政府是否有提供政策上的扶持？

A：新强联在张家港的项目主要生产核工类产品，我们现在也在生产10米左右的会展之城等产品。这些产品从洛阳运到上海需花费约20天时间，运费大概七八十万块，由于成本较高，我们的目标是将8米4以上的大型产品全部转移到张家港生产。未来3到5年内，我们预计市场发展很快，需求量将更大。目前张家港项目离长江码头距离为2.4公里，我们规划生产8.4米到20米的产品，以配合市场对于核工类和海上风电类产品增长的趋势。我们还预计，未来的成本和运输时间将是我们面临的重大挑战。至于政府支持，我们确实得到了一定的帮助，尤其是在港口方面的便利性。

Q：张家港的产能预计完全建成后，规模将如何？

A：完全投产后，我设定的目标是产值在8到10亿之间，考虑到核工类产品的毛利率相对较高。

Q：公司对于条心轴承价格战的看法，以及预计到明年单列产品将占销量的多少？

A：我们观察到，通过完善产业链可以实现成本的下降。即使市场中有一定的价格下浮，我们依然是成本最低的供货商之一。我们预期在明年的销量占比不会太高，但在2025年到2026年，随着样机向大批量生产的转变，单列产品的销量占比将会逐步提升。

Q：预计明年收入和利润质量的展望，以及齿轮箱轴承的销售体量？

A：与客户的紧密沟通显示，明年的业务增长是有保障的。我们在产能布局上预期能实现20%到30%的增长。至于403组成部分，虽然现有设备尚待到位并安装使用，客户对此的需求非常迫切，所以我认为实际情况会比我们预想的要好。明年我们的产品和技术将有所贡献，尽管现阶段讨论达到一个具体量级为时尚早。

Q：可以分享新强联在低谷之后的总结吗？

A：很感谢大家长期以来对新强联的支持。我认为现在新强联已经处于低谷阶段的末端。