乐信Q4总结: 1现金贷主业的下滑，转变为“助贷”模式，这是否意味着跟当年的暴利说拜拜了？如此来说，乐信的估值更像是一个“银行打工仔”而不是“互金落难王子”。助贷模式虽说符合政策走向，但是它是否是好的生意？
2助贷模式多大程度上能防止银行夺走客户？多大程度上能防止花呗白条的竞争挤压？这点尚待观察。

3自己下载app观察了一下乐信除分期乐外的乐花卡和乐卡新业务，乐花卡可以相当于一个低档版信用卡，归为助贷业务暂不评论。乐卡相当于一个优惠活动集合，就是给各个商家导流的（比如星巴克有活动，除了星巴克用户外肯定有一群不常用星巴克但喜欢薅羊毛的用户没被辐射到，这时乐卡出现，收一点点费用把羊毛党引流到星巴克，商家用户都开心）。这种模式不失为一本万利小投入大回报的小生意，但它有网络效应吗？有复利效应吗？看上去没有，同时乐卡app的下载量在小米商城对比羊毛二贩子王者全球购骑士特权app不值一提，注定是个小项目。

4最为忧虑的地方就是用户数接近天花板。互联网企业之所以吸引人，有很大的原因在于很小的成本惠及尽可能多的人，B站崛起的神话背后就是MAU从17年不足一亿到20年Q32.2亿的高歌猛进，但互金企业这方面发出了危险的信号，以360为例:如今，面对流量见顶、拓客困难，360数科的运营模式也发生了变化。

财报数字显示，截至2020年二季度末，360数科累计注册用户为1.49亿人，相较于第一季度的1.42亿人，同比增长4.93%。

残酷点说，互联网是不相信存量市场的，微博5亿MAU存量市场，今年股价对比2.2亿MAU的B站如何？前者一盘死水，后者火箭起飞。爱奇艺会员用户突破1亿，今年股价如何？但是好的一点是现在乐信还在大力扩张不断烧钱，本来谨慎的管理层今年反而格外猛男，怕是感受到了互金下半场的寒冷？

总结来说:互金行业两大小龙头$乐信(LX)$ 和$360数科(QFIN)$ 确实是沙漠之花，但是这两朵花成分如何？不好说。在暴利的现金贷只能逐步转变为助贷，用户量出现见顶信号，新业务沦为街电般赚钱但谈不上大发展的情况下，目前的估值或许低估，但是想象空间并不大了。后续还会持续观察